倫敦鎳的漲幅比較好理解，接近零庫存和供給中斷憂慮推動(dòng)鎳回到歷史高點(diǎn)，但銅的強(qiáng)勁上漲卻不太好理解。盡管新的空頭回補(bǔ)被迫出現(xiàn)是好理解的，那么支持多頭推動(dòng)銅價(jià)的原因只有中國旺盛消費(fèi)預(yù)期和庫存下滑就夠了么？對此感到疑惑但也找不到更好的解釋。我們原來對銅在6700－6800美元進(jìn)行調(diào)整，之后再度反彈走高并拓展空間的預(yù)期被否定，調(diào)整的預(yù)期直接被忽略并演化成新的上漲，且上漲速度和幅度超過了我們對調(diào)整后可能達(dá)到高度的預(yù)期。盡管對銅本輪反彈的力度存在質(zhì)疑，但只能順勢而為，觀察庫存變化和空頭回補(bǔ)能否延續(xù)。目前銅價(jià)已經(jīng)向上突破06年7月－11月7000－8000美元寬幅震蕩區(qū)間的下沿，則空頭恐慌心理還有可能延續(xù)，銅價(jià)繼續(xù)走高的可能性不能否定。隨著中國消費(fèi)狀況的進(jìn)一步明朗，基金心態(tài)可能會發(fā)生改變，保留銅價(jià)上漲缺乏長期支持的觀點(diǎn)。昨日滬銅跟隨倫銅大幅高開，隨后漲幅稍有回落振蕩平穩(wěn)運(yùn)行，尾盤CU04－CU07上漲1430－1700元，遠(yuǎn)月漲幅較大，已經(jīng)全面突破6.5萬元。從持倉上看，CU06持倉縮減了4800手至5.58萬手，多空都有退場行為，尤其是多頭席位，邁科平倉911手。滬銅相對倫銅繼續(xù)表現(xiàn)滯漲，3個(gè)月比價(jià)跌至4個(gè)月來最低的9.07，現(xiàn)貨貼水回到440元，現(xiàn)貨比價(jià)跌至8個(gè)月最低的8.8，進(jìn)口將嚴(yán)重受到壓制。中國進(jìn)口減少可能將最終表現(xiàn)為倫銅庫存止跌回升，這一時(shí)間可能在中國公布3月進(jìn)口數(shù)據(jù)前后。

滬鋁昨日跟隨倫鋁反彈走高，但幅度小的多，AL04－AL07漲幅在120－190元之間，仍未形成持續(xù)反彈的趨勢，振蕩將延續(xù)下去。如果本周滬鋁庫存繼續(xù)下滑，則將浮現(xiàn)一個(gè)難以解釋的問題，中國消費(fèi)是否真的強(qiáng)勁到了消化將大量新增的產(chǎn)量和抵消出口下滑的程度，如果真是那樣，則需要對銅消費(fèi)狀況做類似思考。但是目前現(xiàn)貨貼水的格局又不支持這樣的判斷。滬鋅昨日跟隨倫鋅反彈，但力度要弱的多，基本印證了我們對鋅內(nèi)弱外強(qiáng)的判斷，背后隱含的變化是中國出口已經(jīng)減少。后市倫鋅有望繼續(xù)反彈，但滬鋅會相對遲緩。

倫敦金屬昨日依然維持強(qiáng)勁表現(xiàn)，銅、鋅、鉛、鎳、錫表現(xiàn)強(qiáng)勁，鋁漲幅仍相對較小。其中鎳創(chuàng)出49400美元的新高，突破5萬美元基本已成定局；鉛也突破2000美元，收于2010美元的歷史高點(diǎn)；錫收于14250元，距離前高和1.5萬美元也已經(jīng)很接近。以上三個(gè)品種都是因?yàn)楣?yīng)方面存在問題或者是預(yù)期，且?guī)齑嬗址浅５?，供?yīng)擔(dān)憂超越了經(jīng)濟(jì)放緩可能帶來需求下降的擔(dān)憂。倫銅昨日繼續(xù)前進(jìn)，上漲185美元至7420美元收盤，過去兩個(gè)交易日累計(jì)上漲了450美元，空頭回補(bǔ)被激發(fā)的連續(xù)效應(yīng)遠(yuǎn)超過了我們之前的預(yù)期，對2季度的上漲預(yù)期在幾天內(nèi)被實(shí)現(xiàn)。銅庫存昨日回升350噸至18.02萬噸，現(xiàn)貨升水為64美元，不過空頭回補(bǔ)仍未止步，繼續(xù)給銅價(jià)帶來推動(dòng)。倫鋅昨日反彈幅度較大，上漲225美元至3475美元，與之前的預(yù)期相同。倫鋅超跌見底后需要補(bǔ)上和銅等品種的差價(jià)，因此表現(xiàn)強(qiáng)勁，而滬鋅則會表現(xiàn)相對弱些。倫鋁反彈41美元至2871美元，銅的反彈終于給鋁帶來一些動(dòng)力，在此過程中可以考慮逢高拋空滬鋁了，只希望滬鋁反彈高度能大些。整個(gè)金屬市場處于對需求猛增預(yù)期的亢奮之中，表現(xiàn)為全面上漲，美國經(jīng)濟(jì)放緩似乎并無影響，中國消費(fèi)的恢復(fù)性增長看似取代了一切，對此需要警惕。

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，2月份工廠訂單增幅為1%，低于預(yù)期的1.8％；3月份非制造業(yè)PMI下跌至4年來最低的52.4，低于預(yù)期的55，這令美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期繼續(xù)受到壓力。美元兌歐元跌至1.3369，兌日元跌至118.70。歐美股市小幅上漲，漲幅受到美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)制約。上周美國原油庫存大增430萬桶，加上伊朗表示將釋放扣押英國士兵，油價(jià)一度跌至63美元，但由于汽油庫存數(shù)據(jù)大降500萬桶，5月原油尾盤收于64.38美元，下跌0.26美元。不過美國攻打伊朗的傳言并未消散，仍對油價(jià)起支持作用。如果開戰(zhàn)，油價(jià)可能受到支持，而金屬則會受到影響。

短線走勢仍只能觀察空頭回補(bǔ)何時(shí)結(jié)束，銅仍有上漲可能，但不建議追高。

張大江