多空因素交織，銅牛暫緩前進(jìn)步伐 -------2006下半年國(guó)內(nèi)外銅品種分析報(bào)告
●供給、庫(kù)存等基本面因素以及投機(jī)資金的推波助瀾促使期銅屢創(chuàng)新高，但由于市場(chǎng)流動(dòng)性下降，五月中旬以后商品市場(chǎng)出現(xiàn)整體回落，而外強(qiáng)內(nèi)弱、大幅波動(dòng)是上半年行情的主要特征。
●下半年國(guó)際銅市受到來(lái)自基本面和資金面多空雙方因素相互交織，基本面仍然偏緊，將支撐銅價(jià)的高位運(yùn)行，出現(xiàn)大幅下挫的機(jī)會(huì)不大。但隨著全球大部分國(guó)家寬松的貨幣政策將進(jìn)入尾期，銅市泡沫將繼續(xù)被擠壓。
●中國(guó)銅消費(fèi)持續(xù)下滑，而政府的相關(guān)政策也開(kāi)始逐步向資源保護(hù)方面傾斜，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的疲軟，也決定了下半年滬銅價(jià)格仍將弱于國(guó)際銅價(jià)，跟隨倫銅被動(dòng)波動(dòng)的趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生顯著改變。
一、銅價(jià)創(chuàng)新高后回落，外強(qiáng)內(nèi)弱、大幅波動(dòng)是上半年行情的主要特征
繼去年轟轟烈烈的上漲行情后，今年上半年，國(guó)內(nèi)外期銅再度譜寫了前所未有大牛市。年初的短暫回調(diào)并未阻止銅牛的步伐，從價(jià)格走勢(shì)圖中可以看到，倫銅從去年年底的4000 多美元上漲到2 月初的5000 美元的過(guò)程中，保持了與去年相當(dāng)?shù)墓?jié)奏。盡管銅價(jià)在5000 美元的關(guān)口曾面臨較大壓力，從2 月中旬到3 月中旬倫銅始終在該整數(shù)關(guān)口進(jìn)行整理，但一個(gè)月多月的調(diào)整最終被市場(chǎng)證明為投機(jī)資金積聚力量的又一個(gè)良機(jī)。此后，倫銅便以近乎瘋狂之勢(shì)展開(kāi)一輪加速上漲的行情，并在短短兩個(gè)月里輕易突破5000、6000、7000 和8000 美元幾個(gè)重要的整數(shù)關(guān)口。至5 月11 日，LME 場(chǎng)內(nèi)三月銅達(dá)到至今以來(lái)的最高紀(jì)錄8675 美元，與去年年底相比，漲幅將近200%。
相比之下，在“國(guó)儲(chǔ)事件”陰影之下的滬銅今年表現(xiàn)疲軟，盡管國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)需求清淡，基本面的數(shù)據(jù)也并不支持期銅繼續(xù)走牛，但在外盤的強(qiáng)力拉升下，滬銅仍然被動(dòng)大幅上漲，并且屢創(chuàng)新高，5 月中旬主力8 月合約最高升至85550 元/噸的歷史高位，較去年年底銅價(jià)已翻了一番。
然而，就在市場(chǎng)對(duì)倫銅已經(jīng)看高到10000 美元的時(shí)候，期銅悄然地開(kāi)始了牛市啟動(dòng)三年多以來(lái)最大幅度的一次調(diào)整。由于全球升息預(yù)期日益強(qiáng)烈，投機(jī)資金的拋售帶動(dòng)了包括貴金屬、原油和基礎(chǔ)金屬等在過(guò)去兩個(gè)月創(chuàng)造輝煌的商品整體大幅下挫。從五月中旬至六月底，倫銅已經(jīng)回吐了最近一輪上漲行情中超過(guò)一半的漲幅；而滬銅也始終受到外盤走勢(shì)的制約，倫銅的小幅回落引發(fā)滬銅超跌，而倫銅企穩(wěn)后滬銅則開(kāi)始強(qiáng)勁的反彈行情，銅價(jià)在大幅波動(dòng)中延續(xù)調(diào)整行情。
（一） 供給、庫(kù)存等基本面因素成為銅價(jià)高位運(yùn)行的基礎(chǔ)，投機(jī)資金推波助瀾促使期銅屢創(chuàng)新高
從今年年初到5 月中旬，銅價(jià)大漲近200%，期銅再一次向市場(chǎng)證明商品市場(chǎng)的巨大魅力。來(lái)自供需和庫(kù)存等基本面的因素一直是構(gòu)成銅價(jià)近幾年牛市的基礎(chǔ)，這兩個(gè)因素在今年上半年的上漲行情中表現(xiàn)得十分突出。一方面，接連不斷的罷工事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供給的憂慮，構(gòu)成縈繞銅市的重要利多題材。從下表可以看到，從年初至今，智利、墨西哥等地區(qū)先后發(fā)生多起銅礦工人罷工和供應(yīng)中斷事件。因此，盡管包括ICSG 在內(nèi)的一些國(guó)際研究機(jī)構(gòu)曾預(yù)測(cè)今年全球精銅產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩，但正由于這一系列事故，令今年精銅產(chǎn)量預(yù)期已大為降低，最新數(shù)據(jù)顯示供給中斷事件造成的產(chǎn)量下降大概在80 萬(wàn)噸以上。
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