業(yè)績(jī)低于預(yù)期：2007年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入414.07億元，同比增長(zhǎng)65.16%;凈利潤(rùn)42.06億元，同比下降12.84%。實(shí)現(xiàn)EPS1.36元，略低于我們1.48元的預(yù)期。

　　外購(gòu)原料數(shù)量比例大增降低金屬毛利：報(bào)告期生產(chǎn)精煉銅55萬(wàn)噸，銅材37萬(wàn)噸，黃金13噸，白銀360噸。由于30萬(wàn)噸陰極銅投產(chǎn)、銅價(jià)大幅上漲，有色金屬營(yíng)業(yè)收入比上年增長(zhǎng)63.38%，但是由于外購(gòu)銅原料價(jià)格上漲以及數(shù)量和比例增加、冶煉加工費(fèi)下降及資源稅增加等因素影響，成本同比上升95.71%,銅冶煉和加工毛利率分別下降了14.15%和18.75%。黃金、白銀同樣在外購(gòu)原料價(jià)格上漲和成本提升中，毛利率下降8.4%。

　　化工產(chǎn)品意外的驚喜：報(bào)告期硫酸及硫精礦價(jià)格上漲，使公司化工產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)332.6%，毛利率提升至39.94%。隨著國(guó)內(nèi)化工原材料上漲帶來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格提升，預(yù)計(jì)未來(lái)硫酸及硫精礦價(jià)格底部出現(xiàn)抬升，均價(jià)較07年將會(huì)出現(xiàn)一定上漲。

　　國(guó)內(nèi)外資源戰(zhàn)略和內(nèi)部挖潛并舉提升銅精礦自給率：07年公司受讓德興朱紅探礦權(quán)，為德興銅礦13萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)提供后備保障，公司購(gòu)入城門(mén)山銅礦以及與中冶集團(tuán)聯(lián)合獲得阿富漢艾娜克銅礦開(kāi)發(fā)資格，聯(lián)合五礦收購(gòu)北方秘魯銅業(yè)公司100％股權(quán)，這將大大提升未來(lái)資源保障。除此之外，公司開(kāi)始利用銅含量為0.20%以下的低品位礦加強(qiáng)自有礦山內(nèi)部挖潛，預(yù)計(jì)08、09年銅精礦將增加6000噸和8000噸。

　　多金屬資源擴(kuò)張戰(zhàn)略啟航：08年1月公司擬發(fā)行不超過(guò)68億元可轉(zhuǎn)債收購(gòu)集團(tuán)銅、金、鉬、硒、錸、碲、鉍等多金屬資產(chǎn)、商品金融期貨、財(cái)務(wù)公司等金融業(yè)務(wù)，通過(guò)此次收購(gòu)江西銅業(yè)也將成為全國(guó)最大的硒、錸、碲、鉍等希貴金屬生產(chǎn)商之一，這將大大降低公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　維持評(píng)級(jí)：考慮到08、09年精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)但銅精礦自給率仍難提升，08、09年EPS為1.66元和2.01元，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。