業績低于預期：2007年公司實現主營業務收入414.07億元，同比增長65.16%;凈利潤42.06億元，同比下降12.84%。實現EPS1.36元，略低于我們1.48元的預期。

　　外購原料數量比例大增降低金屬毛利：報告期生產精煉銅55萬噸，銅材37萬噸，黃金13噸，白銀360噸。由于30萬噸陰極銅投產、銅價大幅上漲，有色金屬營業收入比上年增長63.38%，但是由于外購銅原料價格上漲以及數量和比例增加、冶煉加工費下降及資源稅增加等因素影響，成本同比上升95.71%,銅冶煉和加工毛利率分別下降了14.15%和18.75%。黃金、白銀同樣在外購原料價格上漲和成本提升中，毛利率下降8.4%。

　　化工產品意外的驚喜：報告期硫酸及硫精礦價格上漲，使公司化工產品營業收入同比增長332.6%，毛利率提升至39.94%。隨著國內化工原材料上漲帶來的產品價格提升，預計未來硫酸及硫精礦價格底部出現抬升，均價較07年將會出現一定上漲。

　　國內外資源戰略和內部挖潛并舉提升銅精礦自給率：07年公司受讓德興朱紅探礦權，為德興銅礦13萬噸擴產提供后備保障，公司購入城門山銅礦以及與中冶集團聯合獲得阿富漢艾娜克銅礦開發資格，聯合五礦收購北方秘魯銅業公司100％股權，這將大大提升未來資源保障。除此之外，公司開始利用銅含量為0.20%以下的低品位礦加強自有礦山內部挖潛，預計08、09年銅精礦將增加6000噸和8000噸。

　　多金屬資源擴張戰略啟航：08年1月公司擬發行不超過68億元可轉債收購集團銅、金、鉬、硒、錸、碲、鉍等多金屬資產、商品金融期貨、財務公司等金融業務，通過此次收購江西銅業也將成為全國最大的硒、錸、碲、鉍等希貴金屬生產商之一，這將大大降低公司的經營風險。

　　維持評級：考慮到08、09年精煉銅產量增長但銅精礦自給率仍難提升，08、09年EPS為1.66元和2.01元，給予“謹慎推薦”評級。