總的來說，銅價在五月份的趨勢是向下的。然而，交易者在空頭操作時保持高度警惕，部分原因是金屬庫存極低，供給中斷可能引起更大的風險。也就是說在本月明顯缺乏基本面支撐因素，限制了價格支撐的可能，否則價格上升。 中國需求的繼續增長可能抵消其他地區的需求低迷，特別是美國和歐洲的消費量預計分別下降1.6%和1.3%。全球精煉銅消費今年仍然預期增長4.3%，相比供給方增長3.8%，導致今年全球市場供給缺口17萬噸。(而2007年供給盈余21.5萬噸) 今年較高的價格反映了前五個月的良好表現(比2007年同期增長22%)，基金也增加了對銅和商品的投資興趣。 在上個月的報告中，我們已經對消費預測進行了小幅修改，最終結果是我們的預測沒有變。我們降低了對意大利的預期，反映了對銅和銅合金產品的需求下降，同時提高了對美國的預期，由于在年初的幾個月對銅盤條的需求量超出了預期。 現貨精礦市場在五月份仍然清單，只有幾個有名交易。價格范圍大多在升水7美元/噸到貼水20美元/噸，有一些訂單是最近的(6月份)而其他的則比較遠(2009到2010年)。
行情發展 本月銅的價格走勢是向下的 5月，銅的價格走勢大體上是向下運行的。但是交易者對空頭持倉保持警惕，部分由于目前庫存量極低以及供給中斷可能引起更大的風險。也就是說，在本月明顯缺乏基本面支撐因素，限制了價格支撐的可能，否則價格上升。在1號，3月期的官方報價已經從8538美元/噸的最高價回落，在28號達到最低點8061美元/噸。這是自去年六月以來振幅最小的一個月，最高價和最低價的價差是430美元/噸。 來自基金的各種觀點 通過21日的報告來解釋LME敞口權益的數據，在投資集團內部關于如果看待多頭結算有分歧，空頭開倉和空頭平倉對近期的價格走勢有影響。據數據顯示，多頭結算導致5月2日和7日的價格下跌。然而，在8日空頭開倉，接著9日到13日的空頭平倉，然后14日和15日另一輪的空頭開倉，16日和21日空頭平倉。 Codelco罷工結束 在4月16日開始的罷工使得上個月的價格有支持，使得Codelco的三個礦區的生產受到影響。但是已經在5月5日結束了。另外，本月的大雨有希望結束50年來最嚴重的旱情，減緩了對HEP生產的關注。
中國地震對銅價影響不大 另外，最近在中國四川的地震顯示對銅價沒有影響。在那一地區銅的生產商很少，不像鋅和鋁，只有幾個半成品銅的工廠。而該地區的重建工作無疑對銅的消費是有利的，將可能抵消該地區廢銅生產的價格上漲。同時，水壩和電場的損壞將對四川和臨近省的一些電站產生壓力。 貨幣走勢影響價格方向 影響市場基本面的消息很少，貨幣走勢比平常對價格的影響更大。在下降方面，在2日由于美元升值官方3月期的報價下降了315美元/噸， 美元升值是由于公布的經濟數據好于預期聯邦儲備系統可能停止降息從而引起了投機。例如，最新的美國采購經紀人指數顯示，制造業仍然在萎縮，但是是適度的。最新的指數，在4月是48.6，保持良好，高于歷史的全面經濟衰退時41.1的水平。同時在上升方面，由于歐元對美元走強可能將價格推向更高。這導致在6日3月期的日最高價格上漲了253美元/噸，結算價達到8475美元/噸。
總庫存上升 也許十分顯著的，交易所總庫存自去年8月以來首次增長，5月凈增長1.19萬噸，截止27日庫存到達18.12萬噸。盡管如此，僅僅可以維持3.5天的消耗量仍舊是歷史低點。運往LME倉庫的銅抵消了COMEX和上海期交所庫存的減少。LME庫存凈增長1.57萬噸，達到了12.58萬噸。庫存在8號一天增加了1.12萬噸，這是從04年8月17日(3.1萬噸)以來的單日最大增幅。最近庫存的增加主要是韓國LME倉庫的庫存增加。由于不利于套利，中國金屬的出貨量明顯增加。到期交割運往韓國的銅凈增長了1.63萬噸，達到7.71萬噸(代表了63.1%的LME總庫存)。在其他地方，歐洲帳戶保有17%的LME庫存，新加坡8.9%，美國9%以及馬來西亞的3.5%。其它交易所方面，上海庫存下降了0.38萬噸，達到4.56萬噸，COMEX庫存沒有太大變化，維持在0.98萬噸左右。
歐洲溢價降低 受到LME持續的現貨升水和現貨市場需求不活躍的影響，歐洲現貨溢價在這個月有所下滑。截止28日，三個月銅的溢價為$131/t，對比而言4月為$124/t，3月為$106/t而2月只有$25/t。同時在需求方面，現貨購買力被削弱，消費者被長期合約包圍，受高銅價和低迷的建筑業影響，下游對他們產品的需求也在降低。消費者降低了他們的庫存來應對肯定會發生的夏季停工。因而智利和A級原料現在溢價為$60-80/t，而4月份的溢價為$80-90/t。意大利的溢價從上個月的$80-90/t滑落到現在的$60-80/t。標準級別報價維持在$10-20/t。隨著停工期的臨近，溢價可能會繼續降低。 但中國和美國沒有改變 盡管現貨市場進展，美銅溢價繼續維持在5.5–6c/磅。因為建筑業低迷，一些消費者將原料又賣回現貨市場。中國市場方面，LME銅溢價自上月以來么有改變，繼續維持在$10-20/t。因為非常不利于套利和大量庫存，LME金屬當地需求仍舊較弱。因為可以達到較高的溢價，這些原料整備運往亞洲(尤其是新加坡和韓國)。有趣的是我們聽說陰極銅在東南亞其他地方溢價為$70-90/t。 中國精銅進口持續下降 根據中國政府最新數據顯示，中國精銅進口繼續下降，同比下降了31.3%(-5.8萬噸)。這使得3月份上海期交所報價按照LME交易平均溢價(除去增值稅)為$416/t，反映出中國大量的庫存壓力。套利空間在4月擴大到$742/t，預示著5月進口量不會上升。與此同時，國內精銅產量在今年前4個月顯著上升(+19%)。在需求方面，精銅的需求與去年同期相比沒有變化，而初級銅的需求上升了24%。需求的差異是因為陰極銅庫存的大量增加，主要原因是SRB(中國國家物資儲備局)的庫存補給使得2007年一季度庫存增加(+25萬噸)(SRB被認為在2006年曾向國內市場提供了15萬噸，而在2007年定向補回)。相比較而言2008年一季度庫存增加了近10萬噸。另外一個可以解釋這項差異的因素是中國初級銅中使用了更多的廢銅(中國4月份廢銅進口上漲了19%)。我們估計初級銅中含有廢銅的比例接近30%。支持初級銅上漲的因素是對于銅巨大的需求，這些需求包括能源，交通業以及空調生產商。這三個因素共同消耗了72%的中國精銅，預計今年將分別上漲14.5%，6%和11%，我們預期中國精銅消費量將上漲10%。
預期銅庫存在今年將持續低位 持續上升的中國需求不僅僅能夠抵消其他地區的疲軟，尤其是美國和歐洲的消費量(預計下降1.6%和1.3%)。這兩個地區消費量的收縮反映了他們建筑業的減速和高銅價的影響。預期今年全球精銅消費量仍將上漲4.3%，而供應量將上升4%，缺口為17萬噸(2007年缺口為21.5萬噸)。全球陰極銅庫存將會略微上漲到43天，這個水平仍舊顯著締約平均庫存的60-65天，我們預期平均價格為$7724/t，比去年均價$7124/t上漲8.4%。 商品市場投資基金活動更加活躍 較高的銅價反映出今年頭五個月的強勁表現(同比上漲22%)和投資基金對銅和商品市場日益增加的興趣。截止2008年一季度，Bar Cap的管理的商品帳戶總價值猛增至$2250億(2007年末為$1750億)。對商品投資的加速增長，源于投資多樣化的要求，商品與其他資產的相關性較低被認為是對抗美元下跌的工具。對于銅來說，目前的市場與過去不同，不可能根據歷史數據找到一個合理的市場價格。目前的價格已經遠遠高于銅的成本家，刺激著大量的生產項目發展。盡管如此，不管有沒有投資基金參與，在有大量確定的供應之前銅價是不會低于歷史高位的。這反映在我們對于銅價的預期上，分別為$6500/t(2009年)和$5400/t(2010年)。
消費 對需求評估進行了小幅修改 在上個月的報告中，我們已經對消費預測進行了小幅修改，最終結果是我們的預測沒有變。本來我們已經降低了意大利需求的預期，由于對銅和銅合金產品需求下降，同時由于美國在年初的幾個月對銅盤條產品的需求大于預期，我們提高了對美國需求的預期。因此，我們預測全球精煉銅消費今年將增長4.3%，達到1870萬噸。在2009年和2010年我們預計需求將提高4%和2.2%，分別達到1940萬噸和1990萬噸。
今年中國需求將帶動全球需求增長 今年來自中國的需求正帶動全球需求適度的增長。發達國家的消費沒有預測到有這么好的表現，對于主要消費地區也就是北美，西歐和日本，需求增長預期或者減少或者保持不變。這確實是我們預測的第一次，精煉銅在亞洲的消費，排除日本和中國，將會超過西歐的需求。 日本低迷的建筑業制約銅管的需求 日本低迷的建筑業繼續拖累對銅的需求。我們在上個月已經注意到，在前三個月住房供給同比2007年下降了9%。根據日本黃銅制造商協會，建筑業的低迷是銅管在1-3月份同比需求下降7.1%的部分原因。對于空調需求較低也造成對銅管需求低迷的情況。協會也報告了對黃銅棒的需求有明顯的下降，同時產量一季度比年初下降了6.7%。
實際上，在三月份年度同比下降8%已經出現了連續15個月的下降。這主要反映了對氣體設備需求的蕭條。 但市場狀況對銅條有利 然而，協會也確實報道了對銅條有利的市場狀況。自年初以來，三月份的產量增加了5.7%，部分原因是由于對汽車連接器的強勁需求。在年初的兩個月汽車行業表現很好，根據政府的統計，汽車產量比年初增長了8.9%。來自電力和電子行業對連接器的需求也很有利，反映了對個人電腦、平板電視和其他電器設備的強勁需求。鑒于有利的市場狀況，銅條制造商說在三月份他們能夠進行全力生產，這有助于抵消對其他銅產品和銅合金產品的需求低迷，也就是銅管和銅棒的需求。總體上，根據日本黃銅制造商協會，三月份銅和銅合金產品的產出同比增長了0.3%。這是自去年1月份已來的首次月度增長。然而，在今年的前三個月銅和銅合金產品比2007年同期下降了1.2%。 2007/08金融年度日本的鋼線和鋼纜產量出現五年來首次下降 同期在鋼線和鋼纜市場上，日本電子線路制造協會最近報告截止3月份的2007/08財政年度，鋼線和鋼纜年產量下降了1.7%。這是五年來的首次下降。導致下降的原因是自11月份以來的房屋供給減少。建筑部門年度下降了3.5%。電訊和電力電子部門產量也有所下降，分別下降2.4%、1.5%。電訊業產量的下降反映了目前光導纖維的替代作用，而電力電子部門需求的下降主要是由于家電行業的廠商在海外重新進行部署。其他地方的汽車銷量和交付電纜同比分別增長6.3%和0.2%。汽車銷量的增長反映了對束線的強烈需求，同時因為發電公司下屬的設備投資公司的運行，對電力電纜的需求保持高位。然而，記錄的對鋼繩和電纜的基本需求量在本年前三個月同比下降了0.9%。預期今年鋼繩產量會有較小恢復，印度銅需求強勁 因為國內金屬棒產量增長，印度對銅的需求持續強勁。
銅工業協會最近報告指出，其盤條產量比07年同期增長了21.6%。去年生產銅21.3萬噸，比06年增長22.4%。汽車、建筑業、電力、電子部門的經濟發展和人民生活水平的穩定提高給予其很大支撐。不幸的是并非所有盤條制造商的產量都那么大，這證實了我們的預測，本年印度的銅產量增長7.9%，低于07年24%的增長。 朝鮮南部依然疲弱 在亞洲其他地方，對銅的需求并不理想，尤其是在南朝鮮。這個市場對銅線棒和銅合金的需求不大，經濟復蘇對其無任何意義。國內需求也受到高價銅的限制，導致消費者購買時只能滿足當前的需求，并對銅廢料進行適當的再利用。
銅線棒的出口市場去年起開始滑落。最新的貿易數據顯示，出口銅線材一季度同比下跌5.2%(-1.5kt)。出口至中國的特別低，同比下降12%(-2.2kt)。這反映了倫敦金屬交易所的交易價格在本年一季度出現溢價。預期剩下的時間會有較小的復蘇，這也證實了我們對銅的消費量增長1.9%的預測。然而77萬噸的消費量與2004年95萬噸的最高點相差還很大。 美國的住房供給開始持續走低 美國低迷的建筑業并無緩解。依據政府的統計數字，四月份房屋開工同比下降了30.6%，比三月份上漲8.2%。不過，對金屬推動作用更強的新建獨戶住宅，在四月份比年初下降了42.2%，環比下降1.7%。更令人擔憂的是預期摩納哥城在2008年住宅和非住宅建設將會下滑。這是15年來雙方第一次這么默契。通常不同部門有不同的發展周期，一部分的弱勢會與另一股強勢所抵消，此消彼長。這將不利于美國未來建筑用銅消費占41%的預期。
與汽車生產一樣 因為緊縮信貸和燃料價格上漲，汽車行業對銅的需求持續走弱。預期價格繼續上漲將會影響消費者的消費行為，并對金屬的消費產生負面影響。今年一季度，皮卡車和休閑旅行車的銷量比去年同期分別下跌15%和24.5%，小汽車的銷售量同比上漲1.8%。然而，到四月份小汽車的累計銷量下降19.2%，皮卡車和休閑旅行車分別下降19.9%和32.8%。一季度，汽車總銷售為1M units，同比下降2.9%，皮卡車和休閑旅行車的產量為1.5M units，下降14%。通用汽車卡車和休閑旅行車產量持續下滑，尼桑和豐田計劃未來縮減卡車產量。這將對銅需求產生不利影響，因為去年美國汽車業占銅消費量的10%(200kt)。 美國銅線進口下降 建筑和汽車行業的市場前景慘淡，預期美國精煉銅的消費量將會縮減1.6%，達2.1Mt。較之前縮減2.4%的估計，可看出銅線市場有復蘇微弱。依據美國統計局(ABMS)的最新統計數字，國內盤條的生產在年初的兩個月增加了3.3%(+19.6kt)。然而，我們聽說這一改善是由于進口量下降，根據ABMS，到2月份進口量同比下降了35.7%(-31.2kt)。
美元的持續疲軟，意味著在此期間相對國內生產，進口沒有競爭力。同時，較高的銅價意味著許多出口國達成其普惠制(普遍優惠制)，按美元計算。本年前兩個月從墨西哥和俄羅斯進口的最大跌幅分別為80.5%(-11.5kt)和48.9%(-8.3kt)。 歐洲KME報告一季度業績不佳 從去年第二季度到今年的一季度，歐洲對銅及銅合金產品的需求放緩。銅及銅合金的最大區域生產商最近報告，今年前三個月生產下滑12.3%。下降很大程度上反映了工業應用和建造業產品需求減少。需求疲軟，建筑業銅價居高，價格波動造成的不確定性，使最終用戶重視開銷并維持庫存在最低限度。我們不期望銅及銅合金的市場狀況在今年剩余時間會有顯著改善。預期今年歐洲精煉銅的消費量會下降1.3%，達360萬噸。
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