高級研究員:羅登

　　行情判斷

　　我們在之前的投資策略中一再強調在全球建筑業(yè)持續(xù)疲軟和汽車消費大幅下滑的背景下，我們戰(zhàn)略性看空所有金屬價格。戰(zhàn)術上我們認為銅相對來說基本面最好，但不改變我們對銅市場全年由短缺轉為過剩的預期。維持看空銅價的判斷。

　　據世界金屬統(tǒng)計據報告稱。今年1-7月全球銅市場短缺1.8萬噸，去年同期為短缺26.8萬噸。LME庫存在進入8月后大幅上升，穩(wěn)定在20萬噸上方。而國內庫存持續(xù)下降，穩(wěn)定在2萬噸下方。顯性庫存的變化印證了我們之前的對銅供求關系的判斷“下半年需求將低于上半年，同時外需下降，內需強勁但增速下降，總體供求關系將由短缺轉為過剩”。

　　美國新屋開工率持續(xù)下降，全球建筑業(yè)在3季度出現加速下滑的跡象，我們判斷4季度外需將進一步下滑。由于外需的疲軟和LME庫存壓力持續(xù)上升，而國內需求相對剛性，庫存偏低。4季度內外盤比價將維持在高位，促使中國進口上升消化國外過剩量。

　　在外需下降預期相對明確，而內需保持一定增長的背景下，4季度我國進口量能否由于比價的上升而迅速上升將成為

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