貨幣泛濫支撐金屬價(jià)格

　　近期美元指數(shù)急挫，金屬價(jià)格上漲，其中銅全周上漲7%，黃金在18日當(dāng)天就上漲7%。由于聯(lián)儲(chǔ)并不是存款機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)相信它只能通過加大貨幣供給來(lái)實(shí)現(xiàn)，也就確定了美元貶值的必然性。

　　我們更為關(guān)心的是貨幣的貶值讓資金重新重視內(nèi)在價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定的金屬商品，特別是在美元的貨幣乘數(shù)正在見底回升的時(shí)刻，貴金屬和基本金屬(等大宗商品)對(duì)于多數(shù)貨幣的升值，新一輪通脹是否在就此埋下伏筆值得思考。我們不得不面對(duì)貨幣的泛濫對(duì)于金屬的價(jià)格支撐;而且后期受美國(guó)的貨幣創(chuàng)造影響，其他國(guó)家會(huì)不會(huì)效仿美國(guó)，也跟隨加大貨幣供給舉措?后期會(huì)不會(huì)重新出現(xiàn)通脹、滯脹?包括我們前期看得較為謹(jǐn)慎的黃金價(jià)格也可能因此再度沖高。

　　在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策后，我們將目光落到了美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。隨著2月份美國(guó)部分金融數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，美國(guó)經(jīng)濟(jì)部分指標(biāo)還是有相當(dāng)?shù)暮狻Ｃ绹?guó)2月工業(yè)產(chǎn)值指數(shù)為99.7，下降1.4%，不但連續(xù)第四個(gè)月滑坡，而且降幅大于預(yù)期。另外，美國(guó)設(shè)備利用率也繼續(xù)下降到70.9%，為1967年有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最低值。美國(guó)失業(yè)率2月份達(dá)到新高。失業(yè)率持續(xù)上升是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的重要標(biāo)志，這將使生產(chǎn)和消費(fèi)同時(shí)萎縮。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告，考慮到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，失業(yè)狀況還可能繼續(xù)惡化，失業(yè)率未來(lái)可能到10%甚至更主高。但是，我們也看到美國(guó)房地產(chǎn)新屋開工數(shù)據(jù)、汽車及零件產(chǎn)量的環(huán)比上升也顯現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)寒冬稍有褪去。

　　同時(shí)，在中國(guó)我們也看到了與金屬下游需求相關(guān)的行業(yè)出現(xiàn)了回暖的信號(hào)：滬深地區(qū)的房地產(chǎn)成交量已經(jīng)有所回升;相當(dāng)一部分電子元器件上市公司的開工率已經(jīng)恢復(fù)至八成以上，3月份的訂單也出現(xiàn)了回升跡象(預(yù)計(jì)4月份訂單有望繼續(xù)上行);銅行業(yè)的公司相關(guān)人士表示，電力需求對(duì)于銅產(chǎn)品需求比較旺盛。雖然下游需求的回升與需求旺季因素密不可分，但從投資角度而言，多數(shù)上市公司2季度業(yè)績(jī)環(huán)比繼續(xù)上升的概念在進(jìn)一步增加了。需要指出的是，行業(yè)基本面的確是逐步的好轉(zhuǎn)，但這一轉(zhuǎn)變有些時(shí)候被嚴(yán)重放大了;這可能與短期市場(chǎng)缺乏熱點(diǎn)有一定的關(guān)系。

　　3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將購(gòu)買約1萬(wàn)億美元的政府公債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券(MBS)，以期降低利率和激活借貸。這一被戲稱為“印美元救經(jīng)濟(jì)”的方案一石激起千層浪，不僅帶來(lái)了美元短期內(nèi)貶值，同時(shí)也讓期貨市場(chǎng)變數(shù)橫生，推動(dòng)了石油、有色、黃金等大宗商品價(jià)格的漲聲一片。

　　大宗商品的春天是否就此來(lái)臨?記者通過各大券商研究機(jī)構(gòu)最新推出的相關(guān)研究報(bào)告中透露出的信息發(fā)現(xiàn)：在美元貶值預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，由于國(guó)內(nèi)的大宗商品價(jià)格以美元定價(jià)，這將帶來(lái)包括石油價(jià)格、有色金屬價(jià)格、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格等大宗商品的價(jià)格上漲。但就此判斷大宗商品牛市來(lái)臨為時(shí)過早，因?yàn)楹笃诖笞谏唐返姆磸椃热匀Q于多個(gè)因素，包括經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、真實(shí)需求以及貨幣因素等。

　　通脹預(yù)期”歸去來(lái)兮

　　各國(guó)為救市注入的大量流動(dòng)性，或?qū)槿蘸蟮摹傲鲃?dòng)性泛濫”埋下隱患。經(jīng)濟(jì)危機(jī)過后，隨著貨幣乘數(shù)的上升，通脹風(fēng)險(xiǎn)有望再次抬頭。

　　有色行業(yè)有望錄得連續(xù)2季環(huán)比上漲。08年4季度在去庫(kù)存、去杠桿化打擊下，下游需求幾近休克; 09年1季度剛性需求有所恢復(fù)，致下游庫(kù)存開始重建;2季度將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，若能借力各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施，需求更有望超越1季度。未來(lái)波折恐難免，但前景趨樂觀。

　　年報(bào)減負(fù)后多數(shù)公司存貨已有賬面盈利。年初以來(lái)國(guó)際銅、鉛價(jià)格分別上揚(yáng)近30%、40%，鋅小幅上漲，鋁、錫大致持平，鎳下跌約10%。若以08年底價(jià)格為基準(zhǔn)計(jì)提，則銅鉛鋅公司的存貨出現(xiàn)賬面盈利，而價(jià)格上揚(yáng)過程中，加工期間引致的原料與產(chǎn)品的結(jié)算價(jià)差收益不容忽視。