第三部分：銅相關(guān)數(shù)據(jù)分析

　　一、銅全球供需分析

　　面對(duì)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)一步蔓延，銅現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交量極度萎縮。當(dāng)各國(guó)央行將存貸款利率調(diào)至前所未有的新低，只有依賴財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。財(cái)政政策的落實(shí)需要一個(gè)較長(zhǎng)的周期才能最終刺激銅消費(fèi)反彈，因此短期內(nèi)銅消費(fèi)并不樂(lè)觀。多金屬混合礦首先開(kāi)始減產(chǎn)，因?yàn)榘樯V和副產(chǎn)品價(jià)格跌幅與銅價(jià)跌幅旗鼓相當(dāng)。然而，隨著銅價(jià)跌破$3000/噸，銅礦也將面臨壓力。面對(duì)即將年終結(jié)算，成交量極度萎縮，縮減庫(kù)存以及消費(fèi)疲軟，銅價(jià)仍面臨下跌壓力。

　　國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)在其最新的月報(bào)中表示，今年1-9月全球精煉銅過(guò)剩產(chǎn)量增長(zhǎng)67%，因日本、歐盟和美國(guó)的需求疲軟，遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵消了中國(guó)強(qiáng)勁的需求。IGSG稱，1-9月全球精煉銅過(guò)剩產(chǎn)量增至12萬(wàn)噸，而上年同期的過(guò)剩產(chǎn)量為7.2萬(wàn)噸。9月過(guò)剩產(chǎn)量為4.9萬(wàn)噸。1-9月全球精煉銅使用量增長(zhǎng)2.7%，或36.3萬(wàn)噸。預(yù)測(cè)2009年全球電解銅產(chǎn)量將增長(zhǎng)4.32%，達(dá)到1888萬(wàn)噸，而銅消費(fèi)低于產(chǎn)量增幅，全球電銅過(guò)剩約28萬(wàn)噸，到2010年，隨著供求平衡將過(guò)剩13萬(wàn)噸。麥格理預(yù)測(cè)今年精煉銅過(guò)剩27.1萬(wàn)噸，2009年過(guò)剩將升至47.4萬(wàn)噸，隨后將有緩解跡象。

　　表三：ICSG預(yù)測(cè)
  
　　表四：Macquarie預(yù)計(jì)未來(lái)銅供求平衡
 

　　(一)需求

　　經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)快速衰退的一個(gè)最好例證就是OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)出現(xiàn)直線下跌。今年9、10月份OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)的快速下跌是自1980年5月以來(lái)不曾出現(xiàn)過(guò)的。銅市場(chǎng)和各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)下行，OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)極有可能在11、12月加速下跌。銅消費(fèi)與OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)的運(yùn)行軌跡極其相似，我們預(yù)計(jì)今年四季度和明年一季度的情況也將如此。

　　11月中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)同比僅增加了5.2%，是自1999年以來(lái)增速最慢的一個(gè)月，這意味著短期內(nèi)中國(guó)銅消費(fèi)并不樂(lè)觀。09年的春節(jié)早于往年(2009年1月25日)，在此之前，預(yù)計(jì)中國(guó)銅消費(fèi)不會(huì)有任何起色，補(bǔ)充銅庫(kù)存也會(huì)推遲到2月份以后進(jìn)行。然而，中國(guó)市場(chǎng)的廢銅供應(yīng)量十分有限，因此當(dāng)買家回歸市場(chǎng)進(jìn)行采購(gòu)時(shí)可能會(huì)刺激電銅消費(fèi)量。近期關(guān)于廢銅增值稅的新政策可能會(huì)帶動(dòng)廢銅進(jìn)口量出現(xiàn)增長(zhǎng)，但是企業(yè)資金緊張又將大大削減進(jìn)口廢銅的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。為了支援本地生產(chǎn)企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，云南和廣西省政府正在研究收購(gòu)有色金屬作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備的方案。然而，收購(gòu)金屬所需資金遠(yuǎn)超過(guò)省級(jí)政府的財(cái)政能力。國(guó)儲(chǔ)局也可能介入收儲(chǔ)一事，但具體時(shí)間和方式還不清楚。銅消費(fèi)疲軟還蔓延到中東地區(qū)。原油價(jià)格跌破$40/桶以及歐洲和北美市場(chǎng)銅消費(fèi)的疲軟行情一步步滲透到中東地區(qū)，為該地區(qū)的銅消費(fèi)規(guī)劃畫(huà)上了一個(gè)問(wèn)號(hào)。雖然沒(méi)有確切的消息公諸于世，如果這種勢(shì)頭繼續(xù)下去，銅線、銅線纜和銅線桿的擴(kuò)建項(xiàng)目很可能會(huì)被擱置，而且有幾個(gè)大型建設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)被擱淺。亞洲市場(chǎng)的情形相當(dāng)雷同。

　　年關(guān)在即，買家大多持幣觀望靜待抄底的最佳時(shí)機(jī)，這也是影響銅消費(fèi)疲軟的一大因素。貿(mào)易商透露一個(gè)月內(nèi)的現(xiàn)貨成交只有為數(shù)不多的幾筆而已。今年的電銅年度合同談判也遠(yuǎn)遠(yuǎn)遲于往年，尤其是經(jīng)濟(jì)衰退較為顯著的北美和歐洲市場(chǎng)。銅消費(fèi)萎縮還可以從銅加工材產(chǎn)品大幅減產(chǎn)上得到印證。目前減產(chǎn)勢(shì)頭已經(jīng)蔓延到其他銅加工材產(chǎn)品，例如銅壓延產(chǎn)品和漆包線。

　　(二)供給

　　全球經(jīng)濟(jì)衰退，三季度銅價(jià)開(kāi)始下跌，全球銅加工材生產(chǎn)商一方面充分利用現(xiàn)有庫(kù)存進(jìn)

　　行生產(chǎn)，另一方面降低精銅訂單量和銅加工材產(chǎn)量。展望未來(lái)，我們認(rèn)為明年四季度前銅消費(fèi)都不太可能出現(xiàn)反彈。短期內(nèi)銅加工材生產(chǎn)商也不會(huì)回歸市場(chǎng)進(jìn)行采購(gòu)，除非銅下游消費(fèi)出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。此外，銅加工材生產(chǎn)商要求電銅供貨商延遲交貨，甚至取消訂單。有些銅加工材生產(chǎn)商12月的訂單量縮減了一半，而且預(yù)計(jì)這種情況有愈演愈烈之勢(shì)。住宅建筑和汽車制造行業(yè)不景氣，非住宅建筑業(yè)也在走下坡路，迫使銅加工材生產(chǎn)商實(shí)行減產(chǎn)。據(jù)我們了解亞洲一些線纜生產(chǎn)商(2個(gè)月前還擁有充足的訂單量)被迫面對(duì)取消訂單的窘境，而且今后這種情況可能會(huì)越來(lái)越多。雖然歐洲和中國(guó)緊隨美國(guó)下調(diào)利息率，但是市場(chǎng)信心已經(jīng)被摧毀到了極點(diǎn)，因此預(yù)計(jì)未來(lái)各國(guó)將隨著美國(guó)陸續(xù)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)蕭條期。此外，銅加工廠還延長(zhǎng)新年假期借此減少生產(chǎn)。

　　銅線桿占全球電銅市場(chǎng)75%的市場(chǎng)份額而且需求穩(wěn)定，尤其是許多新興市場(chǎng)正在提高發(fā)電能力以及加強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)。截至10月銅線桿市場(chǎng)仍保持平穩(wěn)發(fā)展，但是而后訂單開(kāi)始出現(xiàn)下滑。綜上所述，短期內(nèi)電銅消費(fèi)仍舊萎靡不振。因此我們預(yù)計(jì)明年一季度電銅消費(fèi)同比下滑2%。銅價(jià)下滑開(kāi)始影響到銅礦減產(chǎn)，我們認(rèn)為未來(lái)將有更多的銅礦廠關(guān)閉和減產(chǎn)。Brookhunt最新公布估計(jì)2009年銅產(chǎn)量損失114萬(wàn)噸，高于前一季度的預(yù)估值，2010年估計(jì)銅損失量為138萬(wàn)噸。資金緊張迫使一些銅礦山減產(chǎn)，為了應(yīng)對(duì)不利的市場(chǎng)現(xiàn)狀一些小的礦山企業(yè)暫停開(kāi)采，有些甚至被托管關(guān)停。截至目前Freeport是唯一一家宣布減產(chǎn)的大型礦山企業(yè)。

　　目前，我們推算明年銅礦山的減產(chǎn)速度大約是26.5萬(wàn)噸/年。由于今年年初硫酸價(jià)格暴漲，濕法煉銅的減產(chǎn)比例將超過(guò)銅精礦。此外，那些依靠伴生礦和副產(chǎn)品收入經(jīng)營(yíng)的礦山也在大規(guī)模減產(chǎn)，因?yàn)榘樯V和副產(chǎn)品(尤其是鈷和鉬)的跌幅與銅不相上下。除此之外，礦業(yè)公司還在縮減礦山勘探和開(kāi)發(fā)預(yù)算，F(xiàn)reeport將明年的資本支出縮減了一半至12億美元。近期AngloAmerican宣布09年在有色金屬方面的資本支出將減少到13億美元。

　　然而,Collahuasi礦突破瓶頸后，明年銅產(chǎn)量將提高5%。當(dāng)然大型礦山發(fā)生生產(chǎn)中斷的可能性也不容忽視，例如：對(duì)OZ Minerals(年產(chǎn)10萬(wàn)噸的Prominent Hill礦計(jì)劃在本月投產(chǎn))是否有能力再融資并且在12月29日前償還5.6億美元債務(wù)的猜測(cè)導(dǎo)致其股票交易暫停以及造成潛在買家對(duì)其虎視眈眈。預(yù)估2009年銅產(chǎn)量損失114萬(wàn)噸，其中包括因當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱而導(dǎo)致近40%的外在管理?yè)p失(銅價(jià)下挫，信貸危機(jī)，成本最小化)。而2010年估計(jì)銅損失量為138萬(wàn)噸中這部分外債管理?yè)p失比重上升至55%。目前看起來(lái)，減產(chǎn)力度還不夠?qū)е庐a(chǎn)量將一直大幅過(guò)剩至2009年一季度。

　　表五：2009年已知及潛在礦山損失