(二)中國電力家電行業

　　國家統計局公布的最新統計結果顯示，11月份我國發電量同比下降9.6%，創歷史最大月度降幅。分析人士指出，國內工業生產增速大幅減緩，使市場對能源需求大大降低。此前10月份，發電量出現4.65%的負增長，為10年來首次出現單月負增長。工業電力需求明顯回落是發電量下降的重要原因，且由于電力不存在庫存的問題，因此發電量下降，也反向印證了經濟同步甚至加速下降。據國家統計局最新統計結果顯示，11月份，全國規模以上工業企業增加值同比增長5.4%，比上年同期回落11.9個百分點，與月相比則回落2.8個百分點，這已是工業生產增速連續第5個月明顯回落。從季節因素后的數據看，當月工業增加值環比負增長1.4%，同樣是連續第五個月負增長。十一月份中國工業生產增長率年比下降5.4%(1990年以來的新低)，預計十二月份國工業生產增長率將繼續下滑，為此電力部門生產力下降，用銅量將繼續下滑。

　　圖二十八：十二月中國電力部門生產依然疲弱，因中國工業生產下滑
 

　　電力行業和空調行業是我國銅消費主要產業，隨著年初從緊貨幣政策實施和固定投資增長速度下降，通訊設備、計算機及其他電力設備制造業以及電力、熱力生產方面的投資增長速度也隨著放慢，這些行業投資增速放慢，將大大減少國內對銅的消費數量。國內家電行業在07年中及08年初顯示了較為明顯的產量回落。

　　圖二十九：中國冰箱產量
 

　　圖三十：中國空調產量
 

　　三、CFTC銅持倉分析

　　截至2008年12月22日CFTC最新的持倉報告顯示，COMEX銅總持倉為74212手，基金多單為9682手，基金空單28750，基金凈空19068手，基金凈空占總持倉25.7%，處于明顯空頭市場中。從美國公布的基金持倉情況來看，基金凈空由10月份逐步增加，凈空增幅達20%這也是導致銅價大幅下跌的另一主要原因。縱觀08年基金持倉變化，由年初空頭市場在3月份轉為年內多頭市場，主要是受到美聯儲連續降息刺激商品市場回暖，同時貝爾斯登倒閉促使基金需求商品市場保值避險，但隨著基本面逐漸的演變，在3月后，基金凈多逐步減倉，出于對后期的需求憂慮再次令多頭猶豫后市，而后的兩房集團、AIG事件再次促使基金回流銅市并創出年內新高，但這次基金回流并未使銅價能保持強勢，隨著次貸對實體經濟影響逐步浮出水面，基金迅速撤離銅市場速度超出我們想象，短短幾周時間凈多7000手之上轉變為凈空9000手以上，在10月的暴跌之前基金凈空已經上升至12000手之上，預示后期市場的空頭動能充足，接近年底基金動作仍然看空銅市，后期仍將持續關注基金09年動向。

　　圖三十一：CFTC銅基金持倉
 

　　四、2009年銅加工費談判

　　全球經濟烏云密布，可想而知今年電銅的年度談判將比往年更加艱難。09年電銅合同總量和銅升水的談判已經展開，但是成效甚微。據電銅主要生產商透露按照以往慣例，截止目前09年度的訂單量應該敲定了75%左右，但是目前的訂單量僅有25%。預計未來幾周將陸續有新的訂單公諸于世，但是09年的電銅合同總量將遠不及預期。

　　銅價和海運費同步暴跌、銅消費市場異常疲軟導致電銅年度升水遠低于去年水平。雖然沒有官方的正式通牒，但是據我們了解Codelco與歐洲客戶達成了$80/噸升水的協議，比08年的協議升水低了$35/噸，遠高于$20-30/噸(CIF)的現貨升水和$10/噸(倉單)的現貨升水。另據報道，日本、韓國和中國的銅升水分別為$64/噸、$64/噸和$75/噸，臺灣地區的銅升水大約在$65-75/噸，東南亞地區的銅升水待定。12月交貨的Teck電銅的作價方式為M+1，成交升水值很低。第一批招標的500噸CDA牌A級電銅的升水為$17/噸，第二批700噸QB牌A級電銅的升水為$13/噸。另外Teck還公開招標了一批非LME注冊的電銅：12月交貨的1100噸QB-R牌電銅的貼水為$15/噸。

　　銅消費商仍猶豫不決應該通過年度長單采購多少電銅，尤其是在目前銅消費鏈各環節普遍縮減庫存的情況下。銅消費商既不想過量采購電銅，又想確保合同電銅的質量和穩定的供應，現在關鍵的問題是合理的采購量到底是多少?對電銅供貨商而言，買方市場能否履行合同也是個風險。據我們了解一些從事廢銅進口貿易的中國和印度貿易商已經單方面撕毀了合同，目前這些廢銅全部打道回府運回了歐洲，相信這些廢銅將取代電銅用于銅加工材生產。資金緊張、需求疲軟制約著一些公司的資本融資能力以及獲得用于開展進口貿易的銀行信用證。目前電銅供貨商對延期付款/拒付款一事十分謹慎，因此他們不惜冒著與長期客戶關系緊張的風險而要求買方提前支付全款。