中國(guó)周三公布的銅進(jìn)口數(shù)據(jù)突顯該國(guó)進(jìn)口需求之強(qiáng)勁,再度令市場(chǎng)大感意外,尤其是國(guó)內(nèi)市場(chǎng).

　　之前市場(chǎng)曾預(yù)期該國(guó)2月銅進(jìn)口較1月下降,一個(gè)很合理的理由就是,中國(guó)2月份長(zhǎng)達(dá)一周的農(nóng)歷春節(jié)假期會(huì)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)生嚴(yán)重影響.

　　此外,在農(nóng)歷春節(jié)之前上海期貨交易所的庫(kù)存上升以及現(xiàn)貨升水的低迷表現(xiàn),已經(jīng)給人留下了市場(chǎng)短期供給過(guò)剩的印象.

　　這樣一來(lái),又該如何解釋周三的數(shù)據(jù)呢?

　　銅價(jià)趨勢(shì)看漲

　　中國(guó)海關(guān)周三公布的數(shù)據(jù)顯示,2月中國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口較前月增長(zhǎng)10.3%,至322,282噸.

　　根據(jù)其他銅材過(guò)去13個(gè)月的均值來(lái)看,如果不出現(xiàn)重大變動(dòng),我估計(jì)2月中國(guó)僅精煉銅進(jìn)口一項(xiàng)就有大約230,000噸.

　　該數(shù)據(jù)已納入2008年初以來(lái)中國(guó)精煉銅貿(mào)易數(shù)據(jù)圖表中,欲瀏覽請(qǐng)點(diǎn)選(here)

　　但最重要的還是整體宏觀趨勢(shì).

　　2008年多數(shù)時(shí)間的進(jìn)口水平都很低,反映了銅價(jià)居高不下以及中國(guó)煉廠消化庫(kù)存的影響.

　　但隨後在2009年初期進(jìn)口加速升至紀(jì)錄水準(zhǔn),因銅價(jià)下跌,且中國(guó)借機(jī)大舉補(bǔ)充庫(kù)存.

　　雖然此後進(jìn)口激增的勢(shì)頭有所減弱,但水平卻再未回落至2008年的水準(zhǔn).目前進(jìn)口仍維持強(qiáng)勁,自2009年第四季開(kāi)始,保持在每月200,000噸左右上下.

　　簡(jiǎn)而言之,如果不看2009年初期爆發(fā)式的增長(zhǎng),按歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量,中國(guó)的精煉銅進(jìn)口趨勢(shì)依然強(qiáng)勁.

　　真相還是表象?

　　問(wèn)題的核心在于,這些進(jìn)口的銅是會(huì)被實(shí)質(zhì)需求所消化,還是會(huì)進(jìn)入庫(kù)存.這波進(jìn)口高潮開(kāi)始以來(lái),整個(gè)市場(chǎng)也一直在思考這一問(wèn)題.

　　當(dāng)然,其中一部分流入了上海庫(kù)存,使之升至接近七年高位,同樣肯定的是,還有一部分(235,000噸)進(jìn)入了中國(guó)國(guó)儲(chǔ).中國(guó)國(guó)家物資儲(chǔ)備局也在2009年6月給予證實(shí).

　　如果當(dāng)時(shí)國(guó)儲(chǔ)局沒(méi)有抓住2008年末到2009年初這段價(jià)格周期補(bǔ)充空虛的庫(kù)存,倒似乎是怪事一樁.

　　不過(guò),僅僅補(bǔ)充庫(kù)存這一點(diǎn),并不能解釋中國(guó)進(jìn)口自2009年初以來(lái)的日益增強(qiáng),更不能解釋在價(jià)格偏高的環(huán)境下中國(guó)進(jìn)口何以加速增長(zhǎng).

　　答案十有八九是,所有補(bǔ)充進(jìn)來(lái)的看得見(jiàn)和看不見(jiàn)的庫(kù)存,掩蓋了不斷增強(qiáng)的實(shí)際消費(fèi)需求,這些需求是中國(guó)以基礎(chǔ)建設(shè)為主的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃所推動(dòng)的.

　　在今天的路透礦業(yè)峰會(huì)上,智利銅生產(chǎn)商Antofagasta(ANTO.L: 行情)的執(zhí)行長(zhǎng)Marcelo Awad就被問(wèn)到這個(gè)問(wèn)題.

　　他承認(rèn)去年銅價(jià)反彈的速度讓該公司吃了一驚,以至于公司派出幾名銷售代表赴中國(guó)了解實(shí)際情況.他們發(fā)現(xiàn)"金屬加工廠都在開(kāi)足馬力生產(chǎn),"據(jù)此判斷中國(guó)的進(jìn)口需求是大致"真實(shí)的".

　　市場(chǎng)供應(yīng)偏緊

　　Awad并稱,預(yù)計(jì)中國(guó)對(duì)精煉銅的進(jìn)口需求不會(huì)立即降溫.這種看法是基于原料銅市場(chǎng),尤其是銅廢料市場(chǎng)的情況.

　　對(duì)很多中國(guó)加工商來(lái)說(shuō),廢銅和精煉銅是可相互替代的原料.銅廢料常因價(jià)格(相對(duì))便宜而獲得廠商青睞.不過(guò)Awad表示,全球銅廢料市場(chǎng)在過(guò)去幾個(gè)月內(nèi)已明顯趨緊.

　　本周稍早,巴克萊資本的分析師也表達(dá)了相同的觀點(diǎn),他們指出,自從2010年初以來(lái),廢舊金屬的價(jià)格漲幅遠(yuǎn)高于經(jīng)冶煉金屬的價(jià)格(有些情況下,甚至高達(dá)30%),盡管隨著制造業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)(推動(dòng)"新"廢料產(chǎn)生)以及價(jià)格走高(推動(dòng)"舊"廢料的收集),也許會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)改善.

　　在回收原料方面,中國(guó)買家似乎面臨更趨激烈的競(jìng)爭(zhēng),這一點(diǎn)從銅廢料進(jìn)口持續(xù)低迷上得到證實(shí).2月的進(jìn)口量由前一個(gè)月的33.7萬(wàn)噸跌至28萬(wàn)噸.事實(shí)上,2月的進(jìn)口量是2009年10月以來(lái)最低的.

　　不過(guò),和精煉銅進(jìn)口一樣,最重要的是整體趨勢(shì),參見(jiàn)如下圖表:(here)

　　連續(xù)兩個(gè)月的強(qiáng)勁進(jìn)口數(shù)據(jù)讓本地市場(chǎng)人士措手不及,他們預(yù)計(jì)本月將會(huì)出現(xiàn)減速,指因套利窗口已關(guān)閉.