凌晨，深圳大梅沙海濱浴場，一日的喧囂終于寧靜下來，而在距離海岸線200米內的一棟公寓里，最緊張的時刻才剛剛開始。

　　這是一個“地下”黃金交易的操作間。白天通過各種途徑招徠客戶，在各大論壇、百度貼吧里張貼小廣告，在博客、QQ群里發布黃金行情預測分析，甚至從證券公司渠道買來國內證券客戶名單，按順序打過去推介“業務”;晚上則主要從事監管層明令禁止的“代客理財”，通過直接登錄客戶賬戶，進行買賣操作，按盈利的“三七開”賺取分成。

　　公司負責人老吳，寧夏人，是香港黃金現貨經紀交易商第一亞洲商人金銀業有限公司(下稱“第一金”)在深圳的個人經紀人。通過和“第一金”簽署個人代理協議，獲得在中國大陸開發客戶并分得返傭的授權。

　　老吳2006年邁入“地下炒金”行業，先是自己“做單”，后來先后與香港英皇金號有限公司和香港永豐貴金屬有限公司簽署個人代理協議。因為英皇和永豐的“JAVA平臺不穩定”，“容易出現賭單、滑點”，以及在傭金分成上的一些政策，老吳“跳槽”到了“第一金”。

　　然而，老吳“跳槽”的真正原因是為了躲避部分客戶的追索。據老吳介紹，由于外盤倫敦金1：100的杠桿很高，90%的客戶都是虧損的，“客戶賬戶的壽命，一年就已經是很長了;短的幾個星期就爆倉了。”所以到了新平臺后，老吳并沒有把原先的客戶資源帶過來，因為“死得差不多了”。

　　所謂黃金杠桿交易，也即保證金交易，是指市場參與者不需要對所交易的黃金進行全額資金劃撥，只需按交易總額支付一定比例的價款，作為交易的履約保證。

　　而爆倉，是指在某些特殊條件下，投資者保證金賬戶中的客戶權益為負值的情況。在市場行情發生較大變化時，如果投資者保證金賬戶中的資金絕大部分都被交易保證金占用，而且交易方向又與市場走勢相反，由于保證金交易的杠桿效應，就很容易出現爆倉。

　　老吳和他的小兄弟們只是無國界的全球倫敦金投機鏈條中的其中一環，內接國內客戶，外聯香港黃金經紀公司。按照內地和香港特區的法律法規，老吳的業務在內地是非法的，在香港卻是合法的。

　　國內的地下炒金，主要以黃金現貨延時交易為主，行話稱“倫敦金”(Loco London)。這規避了期貨到期前需要逐步提高保證金的不便，占用更少的資金，同時可以維持100倍的放大杠桿，24小時交易。

　　迄今，無人知曉國內地下炒金的確切數量，但一些業內人士深信，地下炒金的規模超過了國內正規的炒金交易額。眾多“金民”瘋狂熱衷于這種不受法律保護的地下炒金，顯示了國內正規的黃金交易平臺在技術、交易品種、交易時間、交易管理等方面落后于需求的現實。

　　失衡的對賭

　　對賭公司，是地下炒金中最稀松平常的一種模式。這些分布于國內的黃金地下平臺公司，大多以與客戶對賭交易為主，這種公司的杠桿可以很高。

　　“我聽說的最高達到1：400，杠桿越大的交易，越是對賭，越不正規。”老吳說。

　　對賭公司曾在江浙一帶盛行，以杭州為最，在北京、上海、深圳、成都亦存在。只需要個人老板拿出一部分資本金在當地工商局注冊一個投資公司，再花不到十萬元購買一個MT4交易軟件或者網頁版的JAVA交易平臺，維護一個貌似精美的網站，再雇幾個不限學歷的業務推銷員就可以運轉了。

　　“據我的了解，內地平臺公司大多數都是在一定程度上跟客戶對賭的。這樣的對賭公司注冊資本金小的才100萬元，大的也有幾千萬、上億的。但是這些注冊資本金也不一定是真實的。”成都威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師楊易君說。

　　比如聞名全國的浙江世紀黃金案，其法人代表張勇在2005年就是向他人借款1000萬元作為出資款，工商注冊完成后全部抽逃。

　　至于交易軟件，國內有很多非正規的IT團隊在開發MT4軟件，他們也和老吳一樣，在百度貼吧和各種論壇插滿小廣告。

　　根據記者了解的最新行情，如果租一套MT4行情系統，帶2個美國服務器的年租價是8萬元，另外附送免費的黃金行情數據;如果購買，則是25萬元附帶終身免費維護升級。

　　“我們有三套數據源，一個是路透的，另外兩個沒有名字，但也是國外的團隊開發的。都附帶提供給你，根據你的網速自動選擇數據來源。”經營非法軟件及數據源生意的邱老板告訴記者。

　　“服務器放在美國，可以規避放在國內被政府查封的危險，比較安全。一個服務器可以承擔5000個客戶同時在線交易，如果你實在擔心系統的穩定問題，可以再加服務器。加一臺服務器，年租增加2.4萬元人民幣。”邱說。

　　而正版的MT4軟件提供商是俄羅斯的邁達克軟件公司(MetaQuotes Software Corp)，“MT4”軟件名的由來也是Meta Trader 4的簡稱。邁達克公司在2005年將此款軟件推出，廣泛用于全球的外匯和期貨市場。正版MT4軟件的年租價格折合人民幣是24萬元附帶6臺服務器。至于無論是響應速度還是操作方式都更落后的網頁版的JAVA系統，就更便宜了。

　　曾經經營過對賭公司的林立告訴記者：“如果公司小的話，基本上10個客戶，每個客戶3萬美元的資產就可以做到略有盈利了，每月凈收入3萬元，足以付房租和雇傭經紀人的成本。”

　　林立的對賭公司開在上海，最火的時候停留在其賬戶上的客戶資金高達100億元人民幣。在2008年9月浙江世紀黃金公司案發之前，他率先聞到了風聲主動關掉了自己的對賭公司。“我在關掉公司之前，將客戶剩余的保證金都退回去了。但是經營了1年，確實沒幾個客戶是賺錢的。”林立說。

　　對于林立，他賺取的是每手10美元的手續費，加單邊0.5~1美元的點差。這對于來回做日間波動的黃金交易來說，其實很高，也是多數客戶無法盈利的重要原因。

　　2008年9月，浙江世紀黃金案發，公司從未取得期貨經營資質，卻開發了一個名為“金銀制品銷售和回購系統”的黃金網上交易平臺，案發前，其法人代表張勇卷資抽逃，涉案資金高達600億元人民幣。在接受法院調查的世紀黃金客戶中，500人無一人盈利。

　　“這是一個不對稱的賭場。首先，客戶和對賭公司在資金量上是相差懸殊的。客戶的錢是有限的，而對賭公司的錢，因匯聚了大量客戶的保證金，所以相比之下是無限的。“在劇烈波動的市場和高達400倍的杠桿比例的雙重壓迫之下，誰先爆倉誰就是最后的輸家。客戶以有限的錢和對賭公司無限的錢去博弈，當然是輸光了收場。”林立說。

　　更重要的不對稱性在于，對賭公司對客戶交易信息一目了然。

　　由于MT4后臺可以看到所有客戶的下單情況，所以林立只需要坐在后臺，輕點鼠標，系統就會自動將多單客戶和空單客戶分列排開，并自動計算客戶間交易的敞口。如果林立認為剩下的風險敞口過大，多空方向與其預期的相反，且林立本人夠善良，他就會在同一時間通過其個人開在香港的摩根大通銀行賬戶同方向掛單對沖掉一部分風險;在惡意的情況下，他可以設置滑點、設置報單無效甚至關掉系統讓客戶登陸不上。以此對沖風險，獲得盈利。

　　所謂滑點，是指公司的行情軟件與真實報價之間在某一個短促的時間內出現差異，有時這個差異可能高達3美元/盎司。“3美元，在100倍的杠桿下，足以掃掉客戶的止損盤。”另一對賭盤玩家告訴記者。

　　而對于公司交易平臺出現的滑點等“技術性”故障，根據行規，公司是不負任何責任的。

　　“總體80%是客戶虧，20%是對賭公司虧。但是行情不是一天就能走完的，只要沒有虧到資本金以下，對賭公司只要睡大覺就可以賺錢。”林立說。