近一個月來，滬倫兩市鉛價上演了過山車行情，先是上月初LME鉛價在逼倉傳言中隨著現貨升水的連續走高而快速拉升，并創出2008年金融危機以來的新高，而滬鉛價格也隨之連續漲至19000以上。之后高盛悲觀報告開啟全球商品市場大跌行情，隨LME亞洲鉛庫存大幅增加和現貨升水的收窄，倫鉛自高位回落，最大周跌幅幾乎達到10%，而滬鉛更是連創上市以來的新低。
除了系統性因素外，鉛價的深幅下跌更多是受其自身基本面疲弱的拖累。根據國際鉛鋅研究組織(ILZSG)的最新數據，2011年前兩個月全球精鉛供給仍然過剩，供應過剩近1.75萬噸。而產量的增長主要來自中國產量的貢獻，據中國有色金屬工業協會發布的最新數據，3月份中國精鉛產量達37.83萬噸，環比增加15.93%;一季度累計產量達107.14萬噸，同比增加達27.88%。當前原生鉛冶煉企業開工率明顯回升，尤其是大中型企業產量增長迅速，原料供應的充足支撐了金屬產量的增長。同樣據中色協最新數據，3月份中國鉛精礦總產量達17.05萬噸，環比增幅高達80.66%;而一季度累計產量39.15萬噸，同比增幅也達到31.48%。盡管近期連續下跌的價格是企業接近面臨成本壓力，但冶煉廠目前尚以惜售為主，暫未出現大規模減產。
下游消費疲軟
在精鉛及原料快速增長的同時，精鉛消費表現卻日趨疲弱。國際市場上，交易所庫存不斷攀升，LME鉛庫存增至31.1萬噸的新高，同時注銷倉單減少暗示未來一段時間庫存仍難以好轉。而其中亞洲庫存上升尤為明顯，在4月份有多達7個交易增幅超過1000噸，加重了市場對中國需求的擔憂。而作為最大鉛消費國，中國精鉛消費，尤其是鉛酸蓄電池消費表現持續低迷。自年初以來，國內鉛蓄電池企業持續遭受環保風暴影響，對正常生產造成了極大影響。盡管汽車所用啟動型蓄電池，基站所用UPS鉛蓄電池普遍品牌較好，質量較高，環保達標，在此次環保風暴中所遭受影響相對較少。但是浙江、江蘇等省存在許多為電動自行車提供動力電池的小型鉛蓄電池廠，而這些小型鉛蓄電池廠正是在此次環保風暴中遭受影響最大的部分。由下圖可以看出，過去兩個月中規模越小的鉛蓄電池廠，開工率越低。此外，在鉛酸蓄電池企業受到環保風暴影響的同時，今年提前而至的電荒也加劇了企業開工率的減少。
鉛蓄電池企業開工率
短期難見拉漲動力，仍將繼續尋底
現貨市場上，下游企業受環保、限電影響，需求不暢，同時近期鉛價的連續下跌使下游企業認為跌勢未止，不愿過早入市采購，接貨謹慎，現貨成交十分清淡。在此背景下，促使更多冶煉企業賣出套保盤入市，鑒于滬鉛期貨1109合約為有色金屬首個大合約，其現階段參與主體以企業為主，賣保盤的急于入市一定程度上也加速了滬鉛價格的下跌。從宏觀環境看，中國、印度等新興國家連續加息確定了進入緊縮周期;而美國QE2即將結束，也使流動性趨緊，同時緊縮政策可能帶來美元的反彈將給金屬價格更多壓力。在此背景下，消費疲弱的鉛市在冶煉企業實質性減產前，難見拉漲動力，恐將繼續向下尋底。
