據第一財經日報6月21日報道，“這顯然不是一項真正從商業角度考慮的投資。”6月16日晚，知情人士向《第一財經日報》介紹中國五礦集團對湖南經閣集團的2億元投資時指出。

　　目前，經閣集團董事長、經閣鋁業科技股份有限公司(下稱“經閣鋁業”)總經理張國華對外宣布，公司獲得了湖南有色國貿公司(下稱“湖南有色”)2億元的注資。后者屬于已被五礦集團收購的湖南有色旗下企業。

　　按照協議，雙方合作期為三年。經閣鋁業此前陷入資金困局，幾近資不抵債。獲注資后，經閣鋁業如何繼續支撐，在三年內為五礦的投資實現國有資產保值增值，值得關注。

　　2億救命錢

　　近日，長沙市隆平高科技園內的經閣鋁業廠區多了一塊“五礦湖南有色國貿有限公司經閣辦”的招牌。這標志著經閣集團方面漫長的尋資之路終于有了突破性轉變。

　　經閣集團官方網站顯示，經閣鋁業建于1995年6月，目前是中南地區最大的鋁型材生產企業。現擁有資產16.5億元，30多條生產線。目前，已形成60億元人民幣的年生產能力。經閣創始人張國華，2008年和2010年分別以14億元和13億元進入胡潤富豪榜。但實際上，張國華早已是主業停滯。

　　2004年左右，為謀劃上市，經閣集團大肆擴張，大興土木，造成資金鏈緊繃。被張國華寄予厚望的經閣鋁業星沙基地在此時動工興建，按原來的計劃，第一期投資7.5億元，2008年項目達產，年產值50億元，實現年利稅10億元。但計劃被打亂，投入資金一再追加，最終投資達11億元。

　　張國華四處舉債，在銀行迅速形成大量短期債務，資金鏈條進一步繃緊，上市計劃也隨之擱淺。

　　2009年底，五礦集團成功收購湖南有色，拯救經閣被舊事重提。

　　湖南有色投入2億元作為流動資金擴大生產規模，形成的利潤雙方按比例分成。合作期為三年。

　　張國華希望五礦方面此筆2億元資金能夠盤活經閣鋁業，他同時希望能夠通過處置閑置的非經營性資產獲取更多的現金。

　　不過，有經閣集團的債權銀行相關人士向記者透露，經閣旗下的大部分資產均已經質押，要處置不易。同時，一些債權人在知曉經閣獲得2億元投資后，已經要求其償還債務。

　　經閣的包袱

　　“對經閣來說，兩個億只是杯水車薪，根本無法讓它起死回生。”一位接近經閣的人士表示，“五礦方面未必真正清楚自己投資了一家什么樣的企業。”

　　從記者調查的情況來看，經閣集團明顯的萎縮期從2007年開始的。由于缺乏生產資金，其修建的廠房和購置的設備都大量閑置，即使是被張國華寄予厚望的隆平高科技園新基地，一直到今年仍然不溫不火。

　　記者獲取的數據顯示，從發貨量來看，2007年開始，經閣鋁業平均每個月不超過2000噸，按照鋁型材的市場價格計算，年銷售額應不超過4億元。這與經閣鋁業自己對外宣傳的數字相去甚遠。經閣集團官方網站顯示，經閣鋁業2007年實現產值20.56億元，銷售19.78億元;2008年實現產值24.5億元，銷售23.8億元;2009年實現產值29.2億，銷售28.5億。

　　一般來說，這一行業的凈利潤不超過10%。按年銷售4億元計算，經閣鋁業年均凈利潤不超過4000萬元。張國華曾經公開表示，每年需支付的利息3000余萬元，但據經閣債權銀行人士估算，真實的數字應該在此之上。照此推算，經閣鋁業基本處于虧損經營狀態。

　　另據經閣官方網站顯示，公司在長沙市利稅過億元企業中排名第10位。但從上述數據可以看出，按照經閣的實際銷售情況，它不可能產生如此大的利稅。“這樣的情況，要么就是它借款交稅，要么這一數據是假的。”一位行業高管對其利稅情況表示質疑。不過記者未能從長沙市稅務部門得到相關解答。

　　早在2007年，一份由湖南大成投資管理有限公司出示的“盡職調查報告”顯示：經閣集團的年產能為2.5萬噸;截至2007年5月31日，張國華持有經閣集團71.4%股權，總資產為8.84億元，其中凈資產為4.59億元，總負債為4.25億元;而土地使用權及機器設備均用于銀行抵押貸款。2007年，經閣集團在湖南的市場占有率已經下降到了只有10%左右。2007年之后，經閣集團的經營情況仍舊不樂觀。

　　據了解，目前國內市場上，中國鋁型材龍頭企業——忠旺鋁材基本壟斷了工業型材中的軌道型材。

　　據前述行業高管介紹，工業型材的一臺擠壓設備，動輒就是幾千萬，“沒有巨大的資金支持，根本不可能做工業型材。”在他看來，像經閣本身就背負沉重的債務包袱，轉型做工業型材，更多“只能看作是一種美好的愿景”。

　　不在乎回報的投資?

　　而知情人士透露，五礦方面投資經閣集團，頗有些“無奈”。

　　對五礦入湘稍作打量便可發現，自收購以來，其對湖南有色的整合尚無實質性動作。唯一可見的，是五礦在湖南不斷圈地，其房地產開發十分火熱。

　　據前述接近五礦集團的人士透露，“在內部討論時，極少提及這個項目(注資經閣)的直接投資回報。”

　　因此，有分析認為，五礦集團方面可能的打算是，先對經閣施以援手，以“安撫”有關方面，為后面的拿地營造一個好的環境。至于項目的直接投資回報，2億元其實只算是個“小數目”。但這一分析五礦官方沒有確認。

　　另外，記者從接近五礦集團方面的人士處獲悉，在雙方合作前，五礦集團方面已經與湖南省有關方面形成默契，即五礦同意投資，但此筆投資必須用于經閣的生產經營，同時經閣的銀行債權人不得“吵事”。

　　另據該人士透露，為防止資金被挪作他用，五礦方面希望以鋁錠而不是現金投資，即根據經閣鋁業具體的訂單來分期分批投放鋁錠。但雙方約定，同意經閣方面對外發布現金投資的消息。

　　不過，6月19日上午，張國華卻在電話中向記者表示，公司并未獲得五礦集團方面的任何投資，并且他也已經不是經閣集團的董事長。這與他本人不久前高調宣布合作消息的態度迥異，頗耐人尋味。