中國經(jīng)濟(jì)正在步入轉(zhuǎn)型期,制造業(yè)升級成為必然的趨勢。其核心推動(dòng)力是加速的城鎮(zhèn)化水平和以內(nèi)需提升為主的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變,及由此帶來的產(chǎn)業(yè)國際化轉(zhuǎn)移。城鎮(zhèn)化的提速將拉動(dòng)包括交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、電子信息產(chǎn)業(yè)及新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這些新興領(lǐng)域的發(fā)展將拓展新材料的需求空間,將不再局限于以往的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和低附加值產(chǎn)品,巨大增長空間已經(jīng)打開。

　　鋁電解電容器在傳統(tǒng)消費(fèi)電子領(lǐng)域穩(wěn)步增長的同時(shí),其應(yīng)用領(lǐng)域隨著結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與技術(shù)進(jìn)步在節(jié)能燈、變頻器、新能源等諸多新興領(lǐng)域得以拓展。日本地震將加速相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移,國內(nèi)相關(guān)公司或?qū)⒚黠@受益。

　　我們測算,中性假設(shè)下,2013年中國電極箔需求占比達(dá)到60%,則對應(yīng)著5.4萬噸(合約2.17億平米)的規(guī)模,復(fù)合增長率為20.5%,市場容量約173億元。基于電力成本將成為電極箔公司未來競爭焦點(diǎn)的判斷,我們推薦的排序?yàn)?新疆眾和、桂東電力、東陽光鋁。

　　電解液是重要的電容器化學(xué)品,是產(chǎn)業(yè)鏈上下游中技術(shù)壁壘相對最高的環(huán)節(jié),產(chǎn)品差異化明顯;而且電容器化學(xué)品占下游成本比重僅6-8%,卻對性能影響較大,需要與客戶合作開發(fā),因此客戶粘性較強(qiáng)。我們強(qiáng)烈看好擁有品質(zhì)、品種、規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢的電解液龍頭:新宙邦。

　　電解紙作為電解液的吸附載體,與電解液共同組成電解電容器的陰極,具有苛刻的物理要求、極高的化學(xué)純度以及優(yōu)良的電氣性能,目前高端中高壓電解質(zhì)仍需從日本進(jìn)口。建議積極關(guān)注國內(nèi)唯一能系列化生產(chǎn)電解紙的公司:凱恩股份。

　　我們判斷,未來工業(yè)用電解電容器將朝高壓、大容量方向發(fā)展,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將進(jìn)一步放大高壓、大容量鋁電容器的需求,市場空間廣闊。在低壓應(yīng)用環(huán)境中,固體電解電容器取代傳統(tǒng)液體電解電容器是大勢所趨,我們認(rèn)為,高分子固體電解電容器市場仍有數(shù)倍成長的空間。順應(yīng)行業(yè)趨勢的江海股份是我們首推的品種,并持續(xù)關(guān)注存在替代空間的法拉電子。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:鋁電容為其他電容器替代、政策扶持低于預(yù)期。