從過去的五個月來看，經濟增長保持穩定，通脹壓力依然顯著，中央緊縮的政策保持不變，人民幣利率和匯率進入了一個不斷上升和升值的通道，房地產市場博弈依然處于僵滯觀望狀態。上半年的中國經濟，總體可以概括為：宏觀穩定，微觀調整，適度通脹，經濟總體表現為穩定趨好的形勢。展望下半年，中國經濟增長仍將保持在10%左右的潛在增長區間，全年經濟增長總體有望實現9.8%左右，CPI有望保持在5%左右的高位水平。

　　一、長焦鏡頭視角下的中國經濟分析：“雙高”經濟是本輪經濟增長周期的一個顯著特征。

　　中國經濟目前進入工業化中后期發展階段，經濟層面的二元經濟轉型基本結束，經濟進入劉易斯拐點后的農業商業化階段。改革開放以來，中國經濟的工業化驅動、城市化抑制的發展模式，以及以金磚四國為代表的新興經濟體的崛起，這些因素決定了中國經濟進入了一個以“高增長、高通脹”為特征的“雙高”經濟增長周期。下面具體分析一些數據，來說明我們的結論。

　　消費物價指數(CPI)，自從2009年10月份走出負增長以來，持續上升，2010年11月份達到5.1%的高位，2011年3月份達到5.4%，4月份保持在5.3%，5月份維持在5.2%，6月份躍升至6.4%。如果考慮到2011年1月份CPI指數籃子調整的因素，按照去年的CPI統計指數的話，今年3—4月份CPI已經達到6%左右。通脹的壓力在持續上升。本輪通脹壓力主要來自于成本壓力，包括國際能源資源和大宗原材料價格上漲的因素，還有一個重要的因素，就是中國經濟處于劉易斯拐點后農業商業化階段，或者說工業化中后期的中等收入陷阱階段，農產品價格上漲，以及由此推動的勞動成本上漲，將是一個持續影響中國消費物價指數的因素。這預示著中國結束了高增長、低通脹的經濟增長階段，進入了一個高增長伴隨著高通脹的經濟增長階段。

　　生產者物價指數(PPI)，同樣自2009年11月份走出負增長以來，在2010年5月達到7.1%，一直保持在6%左右的高位，在2011年3月份達到7.3%，在4月份保持在7.2%，5月份維持在6.8%，6月份繼續保持7.1%。PPI在2010年4月達到6%以上以來，一直保持著高位運行。這一方面反映了國際能源資源和大宗原材料價格保持高位水平，另一方面反映了國內勞動成本持續上升并保持高位水平的現實。

　　GDP增長，自2009年3月走出經濟周期的谷底6.1%以來，在2010年3月達到11.9%的高位，到2010年12月回歸到9.8%，到2011年3月保持在9.7%。經濟相對保持在潛在經濟增長趨勢水平。根據我個人2008年的一個研究，中國經濟的潛在增長趨勢基本上保持在10%左右，這是一個經濟在各種要素充分配置下的自然增長水平。中國經濟工業化驅動、城市化抑制的現實，使得城市化在工業化中后期階段，尤其是中等收入水平階段，結合國際上新興經濟體的經濟起飛與工業化發展，中國依然會保持一個較高的潛在經濟增長趨勢水平，也就是說，保持在10%左右的增長率。

　　通過對比GDP與PPI、CPI的變動趨勢，我們可以看出本輪經濟增長周期的一個顯著特征就是，高增長、高通脹，即進入“雙高”經濟增長周期。

　　二、短焦鏡頭視角下的中國經濟分析：“雙緩”趨穩是今年經濟增長的一個突出特點。

　　今年以來，隨著中央緊縮的貨幣政策和財政投資的逐步退出，經濟增長中的政策刺激效應在消退，市場的配置機制逐漸發揮作用，采購經理人指數PMI　、滬綜指數、發電量等指標反映了這一特征。“雙緩”趨穩將是今年經濟的一個突出特點。具體數據分析如下。

　　采購經理人指數(PMI)，2009年4月達到最高點56.6，2010年4月為55.7，到2010年11月降為55.2，到2011年3月又回到53.4，4月為52.9，5月到52，6月下降到50.9。PMI的持續下降，表明整體經濟過熱的情形結束，通脹與增速同時出現放緩的趨勢。這一放緩的趨勢，反映了經濟調整中增長與政策預期趨于穩定，通脹與增速放緩，即“雙緩”特征。“雙緩”特征是上半年經濟的一個突出特點，也是下半年和全年經濟的一個重要特點。

　　滬綜指數，自2010年6月走出最低點2398.37點，到2010年9月達到最高點3655.66點以后，一路平穩保持在2800點左右，2011年2—4月份保持在2900點左右，5月跌落到2743.47點。滬綜指數走出低谷，回到2800點左右，也反映了經濟調整中增長與政策預期趨于穩定，經濟趨穩是其中一個重要的因素。

　　發電量，從2011年1月份的3672億千瓦時，經2月份的3101億千瓦時，到3月份的3830億千瓦時，4月份又降到3664億千瓦時，5月份同比上升12.1%，為3775億千瓦時。今年以來，發電量總體高于本輪周期谷底，尤其是2010年的總體水平3500億千瓦時。發電量回升并保持較高位的穩定運行，反映了經濟趨穩的力量在形成，與“雙緩”特征相對照，說明經濟結構在發生著調整和變化，資源配置的效率在提高。

　　房價指數，自2011年以來，無論是國房景氣指數還是銷售價格都保持在一個穩定水平，即100—104點區間。房價指數，反映的是經濟中的金融投資和通脹預期。房價指數穩定，說明經濟整體是趨穩的，通脹是趨緩的，增長是趨緩的。這一特點也反映了“雙緩”趨穩的經濟特點。

　　對比采購經理人指數(PMI)、滬綜指數、發電量和房價指數，我們可以得出，從經濟實際運行層面和企業運行層面看，經濟表現出了“雙緩”趨穩的特征和趨勢。

　　三、流動性視角下的中國經濟分析：貨幣供給回歸常態，增長趨于理性是今年經濟的另一個重要特征。

　　貨幣投放量，狹義貨幣供給M1從2009年8月超過廣義貨幣供給M2以來，一直持續到2010年12月，進入2011年1月以來，M1增速低于M2，并維持在同樣的增速水平。M1增速自2009年8月超過M2，到2010年1月達到38.96%的最高點，一路維持穩定的下降，進入2011年，低于M2并維持在相對穩定的增速水平，即1月13.6%、2月14.5%、3月15%、4月12.9%、5月15.1%。M2增速則從2009年9月達到最高點的29.31%，降到M1以下，到2010年7月下降到最低點17.5%，8月回升到19.2%，并一路維持較為穩定的增速水平，到2010年12月的21.2%，開始下降到2011年1月的17.2%、2月的15.7%、3月的16.6%、4月的15.3%。通過對照M1和M2增速與GDP增長速度，我們可以發現，2009年8月以來，包括整個2010年，中國經濟的增長主要是由最終消費需求拉動的。進入2011年以來，隨著國家相關刺激消費的政策逐步淡出和上輪經濟周期中消費抑制的釋放，消費對經濟增長拉動的刺激與補充性貢獻逐步回到一個理性的增長水平。社會消費品零售總額增長從2010年開始一直維持在18%的增速水平，進入2011年3月以來，逐漸下降并保持在17%左右。這也反映了消費的政策刺激作用在消退，消費增長回歸理性水平。與此相對應，進入2011年以來，企業投資和供給存貨等的經濟推動力量正在趨于穩定。這說明經濟面無論是企業、政府、消費者，還是市場，都回到一個理性增長水平和狀態。伴隨GDP趨穩增長的M2增速的放緩，反映了企業微觀結構調整與管理的改進，也反映市場資源配置的優化。

　　新增貸款，自2010年3月恢復相對穩定，到2011年1月的趨于上升，說明企業信心在恢復，這反映了企業在政策刺激退出或資產配置上的流動性的調整，說明企業內部資產結構在發生調整，經濟面在回歸穩定。

　　工業增加值，自2010年11月增長13.3%，跳到2010年12月最高點15.7%，進入2011年以來，依次為2月份14.1%、3月份14.8%、4月份13.4%、5月份13.3%，與M2增速相對照，說明企業的贏利能力正恢復到與市場資源配置相對均衡的水平。

　　四、總供求視角下的中國經濟分析：供給優化、需求調整，轉型發展，趨于穩態平衡增長是今年經濟的一個總的特征。

　　根據三次產業的調整和投資、消費與出口三駕馬車的結構優化趨勢，經濟在宏觀層面表現出了趨于內在穩態平衡增長的趨勢。這一內在穩態平衡增長的趨勢正反映了經濟戰略結構調整、發展方式轉型和經濟趨于軟著陸的總態勢。具體分析如下。

　　總供給GDP，根據國家統計局發布的統計報告，一季度，國內生產總值為96311億元，按可比價格計算，同比增長9.7%，增幅比上年同期回落2.2個百分點，但相比于2010年全年和四季度，分別回落0.6%和0.1%。總供給顯示經濟趨穩向好。從三次產業看，第一產業增加值增長3.5%，增幅比上年同期回落0.3個百分點;第二產業增加值增長11.1%，比上年同期回落3.4個百分點;第三產業增加值增長9.1%，比上年同期回落1.1個百分點。這說明第一產業與第三產業發展態勢相對良好，由此表現了經濟在結構上的調整和優化。同時，第一產業的良好發展態勢，也表明總供給層面的農業和原材料正在形成有效的供給能力，為抑制成本推動的通貨膨脹和維持經濟穩定增長提供了持續穩定良好的供給環境。第三產業發展態勢良好，一方面說明支撐第三產業發展的環境逐步優化，另一方面也說明產業結構調整與升級在逐步形成，市場的資源配置作用在替代政策的刺激作用。總供給呈現出的結構優化，反映了中國經濟發展方式正在發生轉型，經濟結構正在優化，供給趨于平衡的穩態增長趨勢正在形成。

　　總需求，包括投資、消費和凈出口。根據國家統計局的統計結果，2010年全年投資278140億元，增長23.8%;消費154554億元，增長18.4%;進出口總額1831億美元，增長6.4%。相比而言，進入2011年以來，1—2月份投資17444億元，增長24.9%;消費29018億元，增長15.8%;進出口總額-73億美元。1—3月份，一季度投資39465億元，消費42922億元，進出口總額-10.2億美元，FDI303.4億美元，外儲余額30447億美元，增長24.4%。1—4月份投資62716億元，消費56571億元，進出口總額114.3億美元，FDI84.64億美元。根據1—4月份投資、消費和凈出口的數據分析，以1—2月份為基數，三四月份的投資、消費和凈進出口的增長率分別約是1.26%—1.33%、0.48%—0.95%、-0.86%—1.70%。從這一短期增長趨勢看，投資增速在下降趨穩，消費和出口在上升并趨穩。這一結果顯示了總需求層面經濟增長的結構在趨于合理，消費和出口，替代投資成為拉動經濟增長的穩定力量。這顯示了中國經濟在刺激政策退出的過程中，呈軟著陸趨勢，市場的力量在加強，經濟穩定向好的趨勢在顯現。

　　根據總供給的結構優化與總需求的結構調整，2011年中國經濟增長總體趨勢是趨穩向好的。

　　五、總的經濟形勢分析與展望

　　總結我們以上的分析，2011年經濟總的形勢與本輪經濟增長周期的特點、政府的經濟刺激政策退出和市場力量的逐步恢復密切相關。具體表現在，本輪經濟增長周期的“雙高”運行特征決定了經濟處于穩定向好增長與高通脹并存的狀態;處于刺激政策退出和市場逐步恢復過程中的“雙緩”趨穩特征，決定了今年經濟增長無論是增長還是通脹都相對會趨于緩和;貨幣供給回歸常態，增長趨于理性的流動性特征決定了今年經濟不會出現過度通脹，同時經濟也會趨穩;供給優化、需求調整，轉型發展，趨于穩態平衡增長的總供求特征決定了今年經濟一個總的形勢是經濟趨于軟著陸，總供求趨于穩態平衡，經濟內在增長動力逐步穩定形成并支撐經濟增長向好的趨勢。

　　概括地說，2011年中國經濟總的表現是，內在自主穩態平衡增長，高通脹趨緩保持高位運行，表現在總供給層面的優化抑制了通脹進一步升高，總需求層面的結構優化支撐了經濟內在平衡穩態增長。貨幣流動性層面全年將保持在一個較為穩定的增長水平，經濟逐步實現結構調整、發展方式轉型和企業管理創新。

　　此外，根據我個人先前對中國經濟研究形成的一個戰略分析框架和判斷指標，即，“經濟面上看江蘇(山東)，政策啟動看廣東(浙江)”，我們對江蘇、山東、廣東、浙江四省經濟進行分析發現，一季度四省GDP增長分別是11.6%、11%、10.5%、10.4%，都保持了一個穩定向好的局面。結合我們先前對中國經濟潛在增長趨勢的研究，中國經濟潛在增長水平將保持在10%左右。由此，我們認為，2011年中國經濟保持在潛在增長水平區間，將實現9.8%左右的增長。