海外礦山明年開始貢獻產量：公司海外礦山合計擁有權益鎳金屬儲量約58萬噸。其中皇家礦業預計2012 年6 月份完成建設，7 月份投產，2013 年達產，達產后年均鎳金屬產量約11700 噸。Liberty 公司預計在工藝、尾礦庫整改于今年11 月份完成后投產，Liberty 擁有1500 噸/日的選礦廠，每年產出4500 噸鎳金屬。此外，公司還擁有澳大利亞Metallica 公司19.95%股權，擁有Victory 公司14.7%股權，公司管理層利用金融危機股價大跌的有利時機戰略性的為公司在海外建立了豐富的資源儲備。

　　印尼項目大手筆投入將成轉折：8 月4 日公司股東大會通過非公開增發預案，計劃募集約60 億元用于印尼紅土鎳礦年產2.4 萬噸鎳金屬冶煉項目。

　　近年我國鎳資源海外依存度不斷提高，2010 年進口紅土鎳礦48.8%來自于印尼。印尼政府將從2014 年起禁止鎳含量小于6%的鎳品出口。紅土鎳礦是生產鎳鐵的主要原料，同時也能夠生產低冰鎳加工成高冰鎳用于生產硫酸鎳與電解鎳等。公司目前每年外購鎳金屬含量約10000 噸。公司印尼項目如能順利實施將有利于其在印尼鎳資源的競爭中取得有利位置。同時印尼項目可研報告顯示，其達產后年均凈利潤達727.71 百萬元，顯著提高公司業績。2010 年公司稅后凈利潤為83 百萬元。

　　羰化技術國內一流：羰基產品是公司近年來持續研發投入的結果。公司2000 噸/年羰基鎳、1000 噸/年羰基鐵產線均已投產。羰化技術僅有世界少數國家擁有 ，其產品涵蓋零維、一維、二維、三維材料，具備優良化學物理性能，是高科技產業重要原料，廣泛應用于鎳系電池、電源工業、核工業微孔濾芯、精密合金、超高頻磁性材料等。

　　投資建議

　　我們認為公司目前已經處于業績底部，我們暫時給予公司持有評級。看好公司未來，隨著海外礦山投產公司資源自給率將由33%提高到100%。印尼增發項目若順利實施將每年給公司新增超過7 億元凈利潤。

　　盈利預測與估值

　　我們預計2011-2013 年公司將實現凈利潤121 百萬、218 百萬、306 百萬元，每股收益0.13 元、0.25 元、0.36 元，對應PE148 倍、77.36 倍、53.72 倍。對應PB 為4.18 倍、3.97 倍、3.69 倍