首先，是本國政府干預(yù)的優(yōu)勢(shì)。自本月以來，中國內(nèi)地的基準(zhǔn)上證綜合指數(shù)跌幅僅有3.3%，而與此同時(shí)中國香港的恒生指數(shù)跌了10.6%，美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌了7.5%。一種流行解釋是北京在看不見的地方用了它的手。有猜測(cè)指全國社會(huì)保障基金為首的投資者在北京暗示下主導(dǎo)了救助股市的行動(dòng)。根據(jù)分析，全國社保基金管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1310億元，其中可能約有40%投向了中國股市。雖然這個(gè)數(shù)字與上海股市2.7萬億美元的市場(chǎng)規(guī)模不成比例，但參與救援的還有其他人。市場(chǎng)人士稱，過去一周保險(xiǎn)企業(yè)大舉進(jìn)入市場(chǎng)，很多大型國有企業(yè)的子公司也表現(xiàn)活躍。而當(dāng)其他機(jī)構(gòu)投資者看到全國社保基金和保險(xiǎn)公司高調(diào)聲張的行動(dòng)，市場(chǎng)信心也為之一振。

　　其次，是與其他市場(chǎng)比較的優(yōu)勢(shì)。對(duì)于投資期限很長的保險(xiǎn)企業(yè)而言，在很多藍(lán)籌股的估值處于歷史低位時(shí)買入是不壞的選擇。中國內(nèi)地股市僅8月份就下跌了9.7%。瑞士信貸策略師Sakthi Siva和Kin Nang Chik認(rèn)為，到了出手買進(jìn)的時(shí)候。《華爾街日?qǐng)?bào)》的文章引用了他們的理由：現(xiàn)在投資者擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，這會(huì)讓那些不嚴(yán)重依賴出口的國家變得更有吸引力。有意思的是，通常被認(rèn)為是出口大國的中國內(nèi)地的出口占其GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)比重只有28.2%，雖高于印度和印度尼西亞，卻低于菲律賓。如果用通貨膨脹、估值、投資者持倉和盈利預(yù)期的變化這四個(gè)指標(biāo)為以上四國的市場(chǎng)排序。截至目前，中國內(nèi)地市場(chǎng)看起來仍是最有吸引力的。

　　然而，過去半年以來中國內(nèi)地市場(chǎng)的盈利預(yù)期已被上調(diào)2%(其他市場(chǎng)要么持平、要么下調(diào))。盡管分析師看好，投資者卻在拋棄中國：據(jù)瑞士信貸對(duì)EPFR資金流動(dòng)數(shù)據(jù)的分析，年初以來，投資者已從中國股票類基金撤資近50億美元。如此看來，此時(shí)介入中國內(nèi)地市場(chǎng)還有一種領(lǐng)先一步的獨(dú)特吸引力，比印度、菲律賓和印尼強(qiáng)多了。

　　惟一的不確定是通貨膨脹。中國最新一月CPI(消費(fèi)者價(jià)格指數(shù))同比上漲6.5%，為至少兩年以來的最高漲幅。而印尼、菲律賓和印度的通貨膨脹已經(jīng)見頂。不過上述兩位策略師對(duì)此也頗樂觀：一是通貨膨脹率升高到這個(gè)水平，物價(jià)很難從當(dāng)前水平基礎(chǔ)上再繼續(xù)高速上漲。二是7月份剔除食品價(jià)格的CPI增幅從6月份的3%下降到了2.9%。三是中國PMI(采購經(jīng)理人指數(shù))顯示成本價(jià)格較2010年年底下降了23%。如果這三個(gè)趨勢(shì)不是曇花一現(xiàn)，中國國內(nèi)的通貨膨脹可能就此止步。

　　值得注意的是，中國相比其他新興市場(chǎng)略勝一籌，相比發(fā)達(dá)市場(chǎng)更是清新可人。瑞士聯(lián)合銀行(UBS)美洲財(cái)富管理公司7月底針對(duì)富有客戶的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，60%的人對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的前景持悲觀態(tài)度(4月份時(shí)這個(gè)數(shù)字是27%)。只有21%的被調(diào)查者對(duì)經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度。須知，最富有的1%美國人擁有半數(shù)以上股票，以上悲觀情緒很容易地控制了整個(gè)美國市場(chǎng)。

　　本專欄提到過，投資者眼下沒有偶像可以追隨，押注全球任何一個(gè)市場(chǎng)都有很大風(fēng)險(xiǎn)。因此，中國股市場(chǎng)的兩項(xiàng)優(yōu)勢(shì)并非全無吸引力。