戰通脹還得再加息
筆者認為，在通脹趨勢沒有得到明確控制前，宏觀政策的放松只是市場的一廂情愿?？紤]到前期的一些行政措施的退出，三季度的價格形勢不容樂觀。在金融市場回復平穩之后，央行9月份還應果斷加息應對通脹。
分析7月份的CPI構成，食品依舊是價格上漲的推手。未來，食品價格恐怕很難見頂回落。而且，7月份非食品價格走勢也值得關注，這也反映了勞動力成本上漲的中長期趨勢。
就外部經濟環境而言，新一輪量化寬松或許就在眼前。美債危機已經證明，解決美國的經濟增長困局，恐怕仍在QE3(第三輪量化寬松政策)上。此前，日本、瑞士相繼表示將進行政策干預以抑制本國貨幣升值。如果全球主要經濟體進入新一輪量化寬松周期，那么，因歐美債務危機而回落的大宗商品價格，恐怕中期又將重回升勢。
筆者認為，在歐美債務危機引發的金融市場動蕩平復后，國內宏觀政策的重心將重新回到既定的通脹管理之上。央行在8月初的半年工作會時曾重申，“下半年，堅持把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務，繼續實施好穩健的貨幣政策，保持必要的政策力度”。由此看來，央行在8月底加息的可能也無法排除。
另一方面，回顧既往政策調控的進程，決策層往往要在CPI穩定回落三四個月后才會認為宏觀調控在物價方面取得確定性的成效。而眼下，經濟學家已普遍將通脹頂點后移到三季度，也有觀點認為至少要到10月才能見頂，如此看來，年內1到2次加息應在預期之中。
應抓主要矛盾——儲蓄負利率
自從去年下半年我國貨幣政策從適度寬松轉為穩健以后，央行便開始了收緊流動性的日常管理。在將近一年的時間里，央行已經連續4次加息、12次提高銀行存款準備金率，幾乎每一次CPI數據公布的前后，央行都會推出“提準”或加息的手段，使其成為與CPI數據公布相呼應的一種“組合拳”。
但從中也可看出，在政策調控手段的運用中，央行更偏向于使用“提準”這種數量調控工具，而對加息這種價格調整工具的使用十分謹慎。
對加息動作推出的過于謹慎，造成一個直接結果是，我國目前的銀行儲蓄利率與CPI之間的“剪刀差”已經越來越大。按照7月份的CPI水平，我國目前的負利率已經高達3個百分點。負利率的存在，意味著儲戶的資產縮水，也意味著資源錯配，一些能夠得到銀行信貸支持的企業實際上是在利用這種錯配剝削儲戶的利益。
因此，央行在下一階段的貨幣政策選擇上，應當更注重于運用加息工具，努力縮小隨著CPI走高而正在擴大的負利率口子。
當然，不斷地加息會提高資金的使用成本，不利于企業的持續經營。但是，任何政策的出臺，都不可能兼顧到所有的方面，對于央行來說，最重要的是抓住主要矛盾，對于當下的金融市場來說，儲蓄負利率就是一個必須正視的主要矛盾。
全球都不應再加息
民生證券副總裁滕泰認為，加息在中國并不能明顯降低消費或投資，不能降低總需求，因而不能抑制通脹。不僅如此，加息還會增加企業財務成本，并吸引更多熱錢流入中國。當前狀況下，應該擴大人民幣匯率彈性，用人民幣升值的辦法來抑制通脹。
著名財經評論員葉檀表示，全球都不應再加息，一旦加息很可能會引發債務風險，使得一些負債浮出水面。
中國社科院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝認為，由于國際經濟形勢的惡化，美債危機蔓延，美國大開QE3已不可避免，未來加息是不明智的決策。宏觀經濟調整陷入困境，任何政策手段都成為短期行為，惟有加大經濟結構的改革和轉型才能解決最根本的問題。
還有專家指出，中國通脹不是單純貨幣超發所致，而是與國際大宗商品、國內食品價格密切相關，繼續以貨幣緊縮抑制通脹很難有效果。尤其是，在美國債務危機的背景下，更不能再采用緊縮貨幣政策了。
渣打銀行此前也表示，1月份以來，在貸款配額約束下，貨幣總量的增長已穩定放緩。央行的目標是2011年將新增人民幣貸款的官方總額控制在人民幣7.5萬億元，今年前5個月的信貸增量與這一目標相符，且5月份官方的貨幣供給(M2)增長率同比放緩至15.1%，8月之后中國通脹率將開始下降，市場情緒將轉向樂觀。正鑒于此，央行加息窗口正在關閉，今年將不再采用利率調整手段。在上一輪周期，央行也是在通脹見頂前停止加息的
加息將導致利差進一步擴大
當前困擾我國經濟發展最大的問題是物價過快上漲。從影響我國物價上漲的因素看，有需求方面的原因，但主要還是成本推動的。治理成本推動的通貨膨脹，收緊貨幣政策的效果比較有限，應該主要通過增加供給的辦法來應對。從國內CPI走勢來看，7月份CPI增幅趨緩，預示通脹可能已經見頂。由于貨幣政策對經濟影響具有“時滯”效應，應防止物價見頂回落后，貨幣政策對經濟的“超調”風險。
從主要的貨幣政策工具來看，存款準備金率上調空間已不大。目前，我國銀行系統存款總額中約29.7%已被凍結，銀行信貸投放能力大大減弱。企業特別是中小企業出現資金周轉困難，部分企業資金鏈斷裂。持續上調準備金率，也導致中小銀行的超額準備金耗盡，繼續“提準”的可能性很小。
年內也不太可能繼續加息。目前我國經濟增長正常，沒有過熱和過度投資，根據衡量投資效率的增量資本產出率指標(ICOR)，我國投資效率保持在合理水平，沒有必要通過加息抑制投資增長。加息對存款的影響大于對貸款的影響，對抑制物價過快上漲的直接作用不是特別大。隨著國內利率大幅高于主要發達國家的基礎利率，加息將導致利差進一步擴大，熱錢異動可能沖擊我國金融體系和實體經濟。
