歐債危機的持續發酵和經濟前景的黯淡讓全球金融市場悲觀情緒彌漫，全球股市節節敗退，避險資產大獲追捧，黃金再創新高，直逼2000美元/盎司，美元斬獲五連陽，大宗商品金融屬性發威，工業品領跌大市，鉛市連續回調四個交易日，交投十分清淡。在鉛市庫存增加和需求未能啟動的背景下，預計滬鉛仍將維持弱勢振蕩。

　　產量和庫存雙增

　　鉛庫存今年的快速增長，與往年相比，黃金和白銀對其產量的影響因素格外顯眼。鉛精礦中白銀含量較高，隨著今年白銀價格的暴漲，企業加大對鉛精礦的開采，以至于鉛反倒成了白銀的副產品。數據顯示，上半年世界鉛精礦產量增幅超10%，貢獻最大的是中國，前7個月中國鉛礦產量增幅達到25%。鉛精礦產量的增加緩解了原材料的緊張情況，鉛精礦價格高位回落，中國鉛精礦的進口加工費快速上升到125美元/噸。對于黃金而言，一方面是金價上漲，黃金產量增加，銅、鉛等有色金屬一道被選入精礦被冶煉而得到回收;另一方面是其冶煉工藝上的差異導致企業采用煉鉛系統來生產黃金從而大大增加了鉛的產量。所以上半年全球鉛市供應過剩面加劇理所當然，LME鉛庫存也攀升至歷史高位。

　　另外，從中國的情況來看，年初至今國內鉛表觀消費量振蕩攀升，但與此同時，下游汽車行業產銷卻是一路下滑，而且在政府密集的環保整治令下，國內超八成的鉛酸蓄電池企業被關停，蓄電池產量和出口大幅減少。忽略精煉鉛進出口的影響，不難得出，中國的社會庫存在不斷增長。

　　美元熊市到盡頭

　　接下來中國可能進入通脹和經濟增速雙降階段。從最新公布的數據看，雖然PMI顯市國經濟有見底回升跡象，但從分項指數看，進出口可能繼續惡化，通脹難以大幅回落，去庫存化接近尾聲，但總體上，我們判斷短期內對市場的影響偏中性，關鍵因素在歐美市場。歐元區PMI進一步走弱，火車頭德國的PMI數據逼近50榮枯分水嶺，希臘更是降到43一線，希臘等陷入債務困境不得脫身將在中長期掣肘市場。美國方面，8月非農就業數據環比零增長，Verizon通訊公司罷工有一定的影響，但隨后美元強勢反彈，收出五連陽。在這場“比差”的博弈中，美元十年熊市或已走到盡頭。可能的理由有兩種：一是美國經濟強勁復蘇;二是全球金融動蕩，歐美經濟步入衰退，美元成為最安全的避險貨幣而走強。當前條件下，第一種情況短期內可能性不大，如果是第二種情況，屆時大宗商品將遭拋售，鉛市也難以獨善其身。另外，對于美聯儲的定量寬松貨幣政策，從伯南克杰克遜霍爾講話中透漏出的十幾次“財政政策”看，市場不應抱太大希望，倒是9月8日奧巴馬在國會聯席會議上的講話值得期待。此舉可能會短期內提振市場信心，但中期并不看好其對美國就業市場和對美國經濟的提振作用，美國經濟仍將是個長期緩慢復蘇的過程，操之過急就如揠苗助長。

　　盤面上，倫鉛波幅較滬鉛要大，滬鉛在下跌至成本附近時，上游惜售，下游觀望，成交不佳，而且16000—16300元/噸的成本區間對期價支撐較強。但在金融屬性主導的市況下，仍有可能繼續下破，而且隨著鉛精礦價格的回落，成必心也將下移。奧巴馬就業計劃如果推出，可能對鉛價有一定利好，但操作上仍是等待時機逢高拋空。