1、一周市場回顧： A股有色行業(yè)指數(shù)一周上漲3.02%

　　本周，曼氏金融控股公司申請破產(chǎn)保護(hù)，希臘公投對歐洲控制債務(wù)危機的努力帶來了極大的不確定性，市場信心大受打擊，基本金屬繼上周大漲后出現(xiàn)調(diào)整。LME三月銅、鋁、鉛、鋅和鎳周跌幅分別達(dá)3.73%、4.55%、2.01%、1.76%和4.06%。LME三月錫價本周繼續(xù)表現(xiàn)淡定，一周微跌0.23%。本周美元的大幅度上漲無疑壓制了黃金上揚的步伐，黃金收于1757.75美元/盎司，周漲幅0.99%。小金屬方面則繼續(xù)表現(xiàn)疲弱：稀土產(chǎn)品繼續(xù)下跌，其中輕稀土均價周跌幅3.98%;中重稀土則繼續(xù)大跌，其中氧化釤和氧化釓周跌幅分別達(dá)7.52%和20.03%。鎢產(chǎn)品中APT和鎢精礦周跌幅分別為0.9%和1.5%。銻錠周跌幅1.2%。本周A股有色行業(yè)指數(shù)上漲3.02%，跑贏大盤0.13個百分點。分子行業(yè)來看，本周基本金屬板塊大漲1.72%，小金屬大漲4.16%，而貴金屬板塊則大漲3.08%。

　　2、基本金屬：全球最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏悲觀，希臘公投攪局之下金屬價格回調(diào)

　　1)LMEX金屬價格指數(shù)一周下跌3.66%。周初，面對歐債危機，走過220余年的全球期貨巨頭曼氏金融控股公司申請破產(chǎn)保護(hù)，這被視為全球債務(wù)危機深化的標(biāo)志，市場避險情緒升溫;加之日本央行再度對匯市進(jìn)行干預(yù)，美元大漲。中國10月制造業(yè)PMI環(huán)比回落0.8%，歐元區(qū)9月失業(yè)率高于預(yù)期。多重利空之下，基本金屬價格應(yīng)聲下跌;周二，希臘總理出人意料宣布，該國將就歐盟解決希臘債務(wù)危機的新方案舉行全民公決。此舉擾亂了歐洲的步伐，市場信心大受打擊，避險情緒再升，美元大漲之下金屬價格繼續(xù)調(diào)整。周三，美聯(lián)儲會議宣布，超低利率政策仍將持續(xù)到2013年中，美元止?jié)q，基本金屬價格止跌;周四，歐洲央行意外宣布下調(diào)指標(biāo)利率25個基點。英國廣播公司報道稱，希臘總理或?qū)⑦f交辭呈，令市場對歐債危機的擔(dān)憂有所減輕，基本金1、一周市場回顧： A股有色行業(yè)指數(shù)一周上漲3.02%

　　本周，曼氏金融控股公司申請破產(chǎn)保護(hù)，希臘公投對歐洲控制債務(wù)危機的努力帶來了極大的不確定性，市場信心大受打擊，基本金屬繼上周大漲后出現(xiàn)調(diào)整。LME三月銅、鋁、鉛、鋅和鎳周跌幅分別達(dá)3.73%、4.55%、2.01%、1.76%和4.06%。LME三月錫價本周繼續(xù)表現(xiàn)淡定，一周微跌0.23%。本周美元的大幅度上漲無疑壓制了黃金上揚的步伐，黃金收于1757.75美元/盎司，周漲幅0.99%。小金屬方面則繼續(xù)表現(xiàn)疲弱：稀土產(chǎn)品繼續(xù)下跌，其中輕稀土均價周跌幅3.98%;中重稀土則繼續(xù)大跌，其中氧化釤和氧化釓周跌幅分別達(dá)7.52%和20.03%。鎢產(chǎn)品中APT和鎢精礦周跌幅分別為0.9%和1.5%。銻錠周跌幅1.2%。本周A股有色行業(yè)指數(shù)上漲3.02%，跑贏大盤0.13個百分點。分子行業(yè)來看，本周基本金屬板塊大漲1.72%，小金屬大漲4.16%，而貴金屬板塊則大漲3.08%。

　　2、基本金屬：全球最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏悲觀，希臘公投攪局之下金屬價格回調(diào)

　　1)LMEX金屬價格指數(shù)一周下跌3.66%。周初，面對歐債危機，走過220余年的全球期貨巨頭曼氏金融控股公司申請破產(chǎn)保護(hù)，這被視為全球債務(wù)危機深化的標(biāo)志，市場避險情緒升溫;加之日本央行再度對匯市進(jìn)行干預(yù)，美元大漲。中國10月制造業(yè)PMI環(huán)比回落0.8%，歐元區(qū)9月失業(yè)率高于預(yù)期。多重利空之下，基本金屬價格應(yīng)聲下跌;周二，希臘總理出人意料宣布，該國將就歐盟解決希臘債務(wù)危機的新方案舉行全民公決。此舉擾亂了歐洲的步伐，市場信心大受打擊，避險情緒再升，美元大漲之下金屬價格繼續(xù)調(diào)整。周三，美聯(lián)儲會議宣布，超低利率政策仍將持續(xù)到2013年中，美元止?jié)q，基本金屬價格止跌;周四，歐洲央行意外宣布下調(diào)指標(biāo)利率25個基點。英國廣播公司報道稱，希臘總理或?qū)⑦f交辭呈，令市場對歐債危機的擔(dān)憂有所減輕，基本金屬走勢平穩(wěn)。周五，歐盟統(tǒng)計局公布，歐元區(qū)10月份服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)2009年7月以來最低水平。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，10月美國非農(nóng)業(yè)部失業(yè)率雖由上月的9.1%降至9.0%，但依然顯示美國就業(yè)市場不容樂觀。意大利總理貝魯斯柯尼拒絕接受IMF的金援，IMF將監(jiān)督意大利的經(jīng)濟(jì)改革，因意大利正和其沉重的債務(wù)搏斗。消息面偏空之下，基本金屬微跌。

　　2)金屬商品屬性偏悲觀。銅方面，SMM調(diào)研結(jié)果顯示，9月國內(nèi)銅板帶箔企業(yè)的平均開工率為59.2%，環(huán)比下降2個百分點。開工率持續(xù)低位運行主要有以下兩點原因，首先9月銅價暴跌，部分訂單需求暫緩等待銅價趨穩(wěn)。其次，國內(nèi)銅板帶箔的終端需求中一部分為出口訂單，而電子產(chǎn)品以及燈具等產(chǎn)品出口形勢欠佳直接傳導(dǎo)至銅板帶箔的消費需求。9月銅板帶箔企業(yè)的原料庫存比為18.7%，較8月24.6%下滑了5.9%。在需求持續(xù)低迷的情況下，按訂單需求備庫是目前企業(yè)主流操作手法。另外，近期銅價的大幅度波動使原料庫存的風(fēng)險加大。需求不振加上銅價持續(xù)動蕩走勢，使企業(yè)盡量保持低庫存運轉(zhuǎn)，等待市場明朗。

　　電解鋁方面，本周鋁現(xiàn)貨總庫存較上周增加1.1萬噸。SMM調(diào)研結(jié)果顯示，目前很少有企業(yè)能將庫存有效控制在當(dāng)月產(chǎn)量1/3以內(nèi)。資金困難是目前大部分企業(yè)加快去庫存化的主要原因。但對多數(shù)庫存積壓嚴(yán)重的企業(yè)來說，他們面對的終端都是以中低檔民用鋁材為主的國內(nèi)外客戶，出口的下降和內(nèi)需的低迷嚴(yán)重影響了鋁板帶企業(yè)的出貨量。建筑、家電行業(yè)的低迷，使不少鋁板帶企業(yè)對后市偏悲觀，去庫存化還需很長一段時間才能完成。總的來看，因金屬商品屬性目前仍乏善可陳，特定的宏觀事件仍是導(dǎo)致金屬價格波動的主因。

　　3、以稀土為首的小金屬品種價格繼續(xù)調(diào)整

　　中國商務(wù)部本周公布了2012年農(nóng)產(chǎn)品[14.86 1.02% 股吧 研報]和工業(yè)品出口配額量，鎢、銻、鉬等工業(yè)品出口配額量均較今年略減。其中，2012年鎢及鎢制品出口配額量為1.54萬噸，今年為1.57萬噸;2012年銻及銻制品的出口配額量為5.94萬噸，今年為6.03萬噸;2012年鉬出口配額量為2.5萬噸，今年為2.55萬噸。這顯示了國家繼續(xù)對我國優(yōu)勢小金屬品種實施供應(yīng)從緊政策。但鎢、銻等品種價格近期出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，這主要受現(xiàn)階段全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢不明朗，下游消費信心下降，需求低迷影響。

　　稀土價格也繼續(xù)大幅度調(diào)整。本周有報道稱，‚中國稀土[1.74 1.75%]學(xué)會秘書長林東魯日前透露，商務(wù)部將出臺稀土專用發(fā)票制度，專用發(fā)票一旦推出，稀土私挖亂采者將失去銷售資格。這一說法加劇了市場恐慌，目前一些超量囤積的‘不帶票’稀土在市場上開始被大量拋售，令本來已經(jīng)脆弱的市場更加雪上加霜?。我們的觀點是，國務(wù)院辦公廳5月19日發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》中就已明確規(guī)定了‚建立稀土開采、冶煉分離和產(chǎn)品流通臺賬和專用發(fā)票管理制度?。正因為如此，稀土非法貿(mào)易商從7月上旬開始就在大量拋售囤積的稀土，這也是導(dǎo)致自7月上旬以來稀土價格連續(xù)調(diào)整了近4個月(其中輕稀土均價較從今年最高位下跌幅度近31%)的最主要原因。所以，‚商務(wù)部近期將出臺稀土專用發(fā)票制度?是在意料之中的，也將導(dǎo)致稀土供給端對稀土價格的最后一擊，未來則要看行業(yè)制度執(zhí)行是否真正到位，這是未來稀土行業(yè)能否穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵。而目前，稀土下游采購熱情劇減則是導(dǎo)致稀土價格持續(xù)下跌的又一重要因素，‚買漲不買跌?的心態(tài)繼續(xù)彌漫。但即便如此，目前稀土價格仍遠(yuǎn)高于年初價格，稀土行業(yè)仍然是暴利行業(yè)，這也導(dǎo)致了各利益體之間的博弈加劇，行業(yè)整頓難度加大，行業(yè)面臨的不確定因素也因此加大。

　　4、‚三因素?運行態(tài)勢跟蹤及總結(jié)

　　1)中國因素：10月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)降至2009年3月以來的新低

　　2)歐元區(qū)因素：希臘公投攪局歐債危機，歐洲央行降息保增長

　　3)美國因素：10月非農(nóng)業(yè)部失業(yè)率9.0%，美聯(lián)儲維持超低利率政策

　　5、投資建議：市場短期風(fēng)險偏好不減，板塊反彈有望繼續(xù)

　　本周歐盟雖有希臘公投事件攪局歐債危機解決進(jìn)程，但有歐洲央行降息保增長;中國雖有10月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)降至2009年3月以來的新低，但有市場對第四季度貨幣政策一定程度上的寬松預(yù)期增強;美國雖有10月非農(nóng)業(yè)部失業(yè)率9.0%，但有美聯(lián)儲維持超低利率政策;——‚三因素?好壞參半，金屬價格表現(xiàn)欠佳，但本周A股有色行業(yè)指數(shù)仍錄得3.02%的上漲，且跑贏大盤0.13個百分點，可見市場短期風(fēng)險偏好不減。自大盤10月21日見底反彈以來，今年調(diào)整幅度最多的板塊之一有色板塊已跟隨大盤出現(xiàn)10%左右的反彈，就個股而言，今年以來調(diào)整幅度最多的銅陵有色[21.70 -0.69% 股吧 研報]以超過18%的反彈幅度位居板塊榜首。可見在定義為超跌反彈的行情中，市場的投資邏輯簡單明了。板塊2011年度動態(tài)PE目前處于相對合理估值區(qū)間，市場短期風(fēng)險偏好不減之下，板塊反彈有望繼續(xù)。但全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢仍不明朗下板塊來年業(yè)績的可持續(xù)增長性始終是我們潛在的擔(dān)憂。下周關(guān)注中國公布10月CPI數(shù)據(jù)帶來的市場效應(yīng)。(國信證券研究所)