近期，受希臘取消公投計劃投資者避險情緒得到釋放，美元指數沖高回落以及歐洲央行意外降息消息提振，鋁價探底后小幅反彈。然而，筆者看來，后市雖有用電緊缺、貨幣政策漸松等潛在利好存在，但在庫存回升、房價松動引起需求擔憂，歐債危機仍面臨不確定性影響下滬鋁將進行弱勢振蕩。
庫存回升，現貨成交低迷
上期所的鋁庫存在9月末到達7.73萬噸的低位后，近段時間出現上升的趨勢。截至上周末庫存已達到12.19萬噸，一個月內升幅超過50%。主要有兩方面原因：一是嚴厲調控政策下房價有所松動，引起市場對房地產投資減速的擔憂。市場看跌氣氛漸濃，下游廠家謹慎采購;二是信貸資金緊張導致國內大多中小型鋁加工生產企業處于半停狀態，鋁錠現貨成交清淡。
國慶以來，長江現貨均價由17030元/噸下跌到16270元/噸，跌幅達760元/噸，滬鋁主力1201合約則僅下跌320元/噸。現貨價格下跌遠大于期價使得期貨對現貨由貼水轉為近乎平水狀態，表明電解鋁供應不再偏緊。
電價上調預期重燃
四季度，全國用電形勢緊張，缺電形勢日益蔓延。電力部門預計最大電力缺口將達4000萬千瓦，我國電力供應不容樂觀，電價上調預期重燃。同時，用電緊缺也會加大對電解鋁一類高耗能行業的用電限制。
9月份我國鋁材產量240.3 萬噸，環比增加18%，同比增加23%，延續著前期的高增長態勢。而鋁材出口23萬噸，同比增加37.3%。此前，市場預期國家下調鋁制品出口退稅比例，從而加緊生產。在各國貿易保護抬頭的背景下，預計相應的政策出臺將延后，鋁材出口的高增長可延續一段時間。
歐債危機隱患重重
11月4日G20峰會在戛納閉幕，會議上各國達成了促進重振增長、穩定物價、積極改革金融及加強多邊貿易合作等共識，但是峰會并沒有提出解決歐債危機的詳細方案。各方利益得不到統一決定援救計劃難以取得實質進展。
希臘進行公投的鬧劇結束后，意大利成為下一個關注的焦點。7日，意大利10年期國債收益率飆升21個基點至6.59%，創歐元問世以來的新高，這意味著意大利的融資成本將顯著提升。歐債危機一波未平一波又起，未來充滿諸多不確定性。
底部抬高，區間整理難擺脫
技術圖上，滬鋁主力1201合約自9月23日破位下行以來已經經歷了9月26日、10月20日以及最近11月2日三波較為強烈的探底回升走勢。三波調整的低點逐步抬高，低點連線大致在一條向上傾斜的直線上，顯示成本線附近仍有逢低買盤的介入。不過，反彈的力量非常有限，同樣有三次嘗試突破跳空缺口均在16700元/噸附近受阻后，便沖高回落以帶上影線的陰線結束。形態上看，近段時間走勢構成上升三角形整理，短時間在三角形內區間盤整格局難以擺脫。三角形是一種持續形態，若繼續維持當前低迷走勢，后市不排除延續前期跌勢向下突破的可能性。
目前，鋁下游消費維持增長，用電緊缺形勢正在蔓延。但是庫存回升，現貨市場成交低迷顯示出對后市需求的擔憂。加上歐債危機解決尚需時日，滬鋁未來一段時間內將維持弱勢振蕩。在16700元/噸附近面臨壓力較大，逢反彈可在此點位附近做空。
