研究結論

　　10 月我國精煉銅產量46.97 萬噸，同比增長17%，環比下滑2%，這是自今年8 月精煉銅產量大幅創新高后連續第二月下滑。從往年季節性看，下半年精煉銅產量總體呈現上升趨勢，除了2008 年當年金融危機銅價大幅下滑，國內企業大幅去庫存，9-10 月產量大幅下滑。我們推測未來幾個月只要進口廢銅、銅精礦沒有明顯上升，國內精煉銅產量難以明顯上升，主要理由是國內銅原料庫存，在今年上半年被大量消耗。

　　10 月我國原鋁產量141.55 萬噸，同比增長17%，環比大幅下滑7%，自今年6 月國內原鋁產量創出159.6 萬噸新高后，已經連續4 個月環比下滑。10 月原鋁產量折年率只有1670 萬噸!近月國內原鋁產量持續環比下滑，我們推測原因主要有二：第一，原鋁價格自8 月份18000 元/噸，跌至目前16000 元/噸附近，導致企業盈利大幅下滑，目前價格我們預計國內主流鋁冶煉企業，也無法覆蓋完全成本。盈利下滑導致企業停產檢修增多，甚至部分關停。第二，南方電力緊張，導致廣西、貴州等地區原鋁開工率不足，產量下降。

　　10 月我國精煉鉛產量41.02 萬噸，同比下降1%，環比下滑2%，今年1-10 月我國精煉鉛產量同比增加12%。受今年鉛酸電池行業的環保整治風暴影響，當前我國鉛酸電池行業原有的1700 多家企業削減至不足500家，幸存率不足30%。近年來精煉鉛生產保持正常運行，而需求遭受大停滯，導致今年精煉鉛價格持續下行。

　　10 月我國精煉鋅產量47.43 萬噸，同比下降1%，環比增長5%，今年1-10 月我國精煉鋅產量同比增加1%。10 月份國內精煉鋅價格自16000元/噸以上跌至15000 元/噸以下，我們原預計10 月精煉鋅產量會有所下降，但數據顯示環比依然增長，令我們有些頗感意外。目前國內外交易所鋅庫存均處于歷史高位，我們預計鋅價走強尚需時日，因龐大庫存需要消化。

　　10月我國精煉鎳產量3.02 萬噸，同比依然大幅增長75%，環比增長3%，今年1-10 月我國精煉鎳產量同比大幅增加1%。今年我國精煉鎳產量同比大幅增長，主要是紅土鎳礦進口和冶煉產量大幅增長。9 月以來隨著國內鎳價大幅下跌，據麥格理銀行統計，目前14 萬元/噸以下鎳價已經跌破部分紅土鎳礦廠家生產成成本，且最近幾個月從國內不銹鋼產量數據跟蹤看，鎳消費也呈現日漸疲軟。預計后期國內鎳價將維持一段時間低位震蕩。

　　10 月我國精煉錫產量1.598 萬噸，創年內新高，同比大幅增長27%，環比增長3%，今年1-10 月我國精煉鎳產量同比增長10%。今年來LME錫價下跌7%，而國內錫價上漲11%，內外比價大幅上升，當前從比價上國內進口精煉錫已經可行。預期未來國內外錫價聯動性更強。