央行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年12月末，廣義貨幣(M2)供應(yīng)量達(dá)到85.16萬(wàn)億元。這一數(shù)字比11月末的82.55萬(wàn)億增加了2.61萬(wàn)億元。換句話說(shuō)，2011年12月，M2新增量就達(dá)到了2.61萬(wàn)億元。
對(duì)于M2單月的新增量來(lái)說(shuō)，2.61萬(wàn)億已屬于天量范疇。即便是在貨幣政策極其寬松的2009年，M2單月新增規(guī)模最高亦不過(guò)2.4萬(wàn)億元。這或許意味著，盡管基調(diào)仍為“穩(wěn)健”，但事實(shí)上的“寬松”已經(jīng)在2011年的最后一個(gè)月到來(lái)。
寬松已至？
一般而言，商業(yè)銀行傾向于年初發(fā)放貸款。而由于貨幣乘數(shù)效應(yīng)，M2新增量也往往在年初處于全年高點(diǎn)。
以2009年為例，全年12個(gè)月當(dāng)中，M2單月新增量超過(guò)2萬(wàn)億元的月份僅有兩個(gè)，分別為1月和3月，增量達(dá)到2.1萬(wàn)億和2.4萬(wàn)億元。而與之對(duì)應(yīng)的2009年1月、3月新增人民幣貸款分別為1.62萬(wàn)億和1.89萬(wàn)億元。
而近日央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年12月，新增M2的規(guī)模就達(dá)到2.61萬(wàn)億元，這一規(guī)模比2009年的任何一個(gè)月都要高。從這個(gè)角度考量，寬松已經(jīng)在去年末悄然到來(lái)。
“信貸投放規(guī)模的增加直接導(dǎo)致了2011年12月M2新增量的放大。”在光大銀行(601818)首席宏觀分析師盛宏清看來(lái)，信貸增長(zhǎng)、理財(cái)產(chǎn)品大規(guī)模到期以及財(cái)政存款的集中投放是導(dǎo)致2011年12月份M2天量增長(zhǎng)的三個(gè)原因。
央行統(tǒng)計(jì)顯示，2011年11月、12月新增人民幣貸款達(dá)5622億和6405億元，也即是說(shuō)，2011年最后兩個(gè)月新增貸款規(guī)模達(dá)到1.2萬(wàn)億元。如果考慮到臨近年末，銀行往往收縮信貸的背景，1.2萬(wàn)億元新增貸款的規(guī)模將更令人吃驚。
而在財(cái)政存款投放方面，央行統(tǒng)計(jì)顯示，2011年12月財(cái)政存款大幅減少1.23萬(wàn)億，而與此相對(duì)應(yīng)，12月人民幣存款則增加了1.43萬(wàn)億元，同比多增4462億元。
警惕通脹反彈
統(tǒng)計(jì)局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年12月，CPI同比上漲4.1%，2011年全年則上漲5.4%。盡管CPI全年上漲5.4%超出了4%的目標(biāo)值，但趨勢(shì)上看，CPI在下半年已處于下行通道。
摩根大通首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，受中國(guó)新年假期影響，1月整體通脹情況保持現(xiàn)狀，但隨后2012年上半年期間將得以緩解。預(yù)計(jì)中國(guó)整體CPI通脹率呈下滑趨勢(shì)，將在2012年中期降至3%以下。
但是2011年底，信貸和貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)或?qū)⒆孋PI回落的態(tài)勢(shì)面臨一定的壓力。“M2將在2012年的1月和2月繼續(xù)反彈。”盛宏清表示，從當(dāng)前態(tài)勢(shì)來(lái)看，2012年1月、2月新增貸款規(guī)模很可能都要超過(guò)1萬(wàn)億元。這就意味著，在2011年11月、12月和2012年1月、2月的四個(gè)月中，新增貸款規(guī)模將超過(guò)3.2萬(wàn)億元。
“這種規(guī)模的投放將在未來(lái)給通貨膨脹造成一定的壓力。”盛宏清表示，經(jīng)過(guò)其測(cè)算，3.2萬(wàn)億元的貸款投放后，一般會(huì)在一兩個(gè)季度后對(duì)PPI產(chǎn)生拉動(dòng)，進(jìn)而影響CPI。“影響將在第三季度顯現(xiàn)：PPI可能面臨2至3個(gè)百分點(diǎn)的反彈壓力；CPI則面臨0.5至1個(gè)百分點(diǎn)的反彈壓力”。
“貨幣的投放對(duì)通脹的影響有一個(gè)時(shí)滯性。”中國(guó)銀行(601988)國(guó)際金融研究所高級(jí)分析師溫彬表示，M2在去年12月份的表現(xiàn)可能會(huì)延緩存準(zhǔn)率下調(diào)的預(yù)期，央行將采取更為審慎的態(tài)度。
事實(shí)上，對(duì)于今年的通脹形勢(shì)，高層也保持高度的警惕性。此前不久閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也曾強(qiáng)調(diào)，“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的矛盾和問(wèn)題仍很突出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力和物價(jià)上漲壓力并存。”
