滬鋁期貨去年8月至12月走出一波完美的下跌行情后，自12月15日起逐漸反彈。國內春節前，滬鋁已經由前期的最低15624點反彈至最高的16446點，反彈幅度達27%，而且春節期間倫鋁繼續上漲2%以上。雖然昨日鋁價回吐漲幅，但筆者認為持續4個多月的中期下跌行情已經結束，將迎來一波中期上漲行情。

　　需求旺季逐漸到來

　　2012年春季鋁消費旺季逐漸到來，這意味著短期內出現一個鋁的需求高峰。春季建筑、包裝、出口等各個方面都會有一個相對的生產增加過程，對鋁的需求會增加。尤其是在過去的半年時間里，終端鋁加工企業大多以按需采購、快進快出的方式經營，鋁庫存很少。在春季需求旺季，鋁加工企業將庫存恢復到正常水平所需要的額外采購對鋁價將形成很強的支撐。

　　鋁企減產支持價格

　　減產或停產對鋁企業是一個艱難的選擇。鋁價的低落使國內一些小型鋁企業減產，對國內的產量影響有限。而國外企業則以大企業為主。美國鋁業在1月5日宣布將永久關閉或閑置531000噸鋁冶煉產能，并在9日進一步稱縮減約75萬噸產量，約占其總產能的18%，這對鋁市形成了較大影響。之后挪威海德魯也宣布了減產計劃。

　　持倉表現

　　一直以來，滬鋁空頭持倉以生產企業的保值頭寸為主。中電投、青銅峽、中鋁國貿等現貨企業在滬鋁期貨上的空頭持倉在去年8月最多時近9萬手，占當時空單總量的一半以上。不過，這種局面隨著鋁價的下跌而改變，去年12月中旬時中電投、中鋁國貿分別持有凈多單4000多手，而空單中很少有現貨企業身影。目前現貨企業的持倉量更少，滬鋁市場以投機客持倉為主。這意味著滬鋁底部可能已經形成。

　　總體看來，滬鋁前期的中期下跌行情可能已經結束，反轉向上，形成一波中期上漲行情的可能性較大。不過，上漲的過程將是曲折的，回調的幅度也會很大。建議投資者將16000點做為第一波回調的目標支撐位，在此位置平掉前期空單并建立中線多單，向上可看到17000—17500點。