歐元區國家的信用評級再遭下調，歐洲經濟發展遭到質疑，市場對其預期較低，后期市場可能因此再度提高警惕，那么市場就此......

　　一、宏觀經濟

　　1．財經新聞

　?。?）希臘通過新緊縮方案

　　經過十幾個小時的辯論，希臘議會于當地時間13日凌晨以2/3多數通過了新一輪財政緊縮方案。這是希臘獲得“三駕馬車”，即歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織提出的第二輪救助資金1300億歐元的先決條件。

　?。?）穆迪下調歐元區六國評級

　　宏觀面，國際方面，國際評級機構穆迪宣布下調意大利和西班牙等歐元區6國的主權信用評級，同時將法國、英國和奧地利3國的評級展望定為負面，以反映歐元區主權債務危機給這些國家帶來的金融和宏觀經濟風險

　?。?）歐元區12月工業產值下滑1.1%

　　去年12月份歐元區工業產值在德國的帶動下出現下跌，這也使得歐元區經濟出現近三年以來第二輪衰退的可能性加劇。歐盟統計局本周二公布的數據顯示，去年12月份歐元區工業產值較11月份環比下降了1.1%。

　?。?）歐元區2月央行利率決議 <javascript:showHide(38765)%22=%22>

　　歐元區財長取消了原計劃于周三(2月15日)在布魯塞爾召開的歐元集團會議，改為舉行電話會議，討論1300億歐元第二輪援助計劃和1000億歐元民間部門債務減記等相關事宜。而改為電話會議的主要原因則是歐盟尚未收到希臘執政聯盟黨派領導人就落實計劃所要求的保證，與此同時，一些技術性工序也未落實到位。

　　2．行業新聞

　　（1）2011年全球鉛市供應過剩58,200噸-WBMS

　　據倫敦2月15日消息，世界金屬統計局(WBMS)周三稱，2011年全球鉛市供應過剩58,200噸，而2010年為供應短缺62,800噸。WBMS稱，2011年全球鉛產量增加476,000噸，而同期需求則增加417,000噸。

　?。?）美國12月鉛進口環比增長24.7%

　　美國商務部周五(2月10日)公布的數據顯示，2011年，美國12月鉛進口量為12,331,500千克，較11月進口的9,889,824千克增加24.7%，較2010年12月進口的12,166,687千克增加1.4%。

　　二、倫鉛、滬鉛走勢回顧和預測

　　1．倫鉛走勢回顧和預測

　　2月13日至2月17日，倫鉛直線下挫，但有止穩跡象，本周倫鉛最高價2170美元，最低價2002美元。

　　2月13日，倫鉛延續上周五下跌之勢繼續下探，雖然希臘議會緊急批準緊縮計劃，但對市場提振相當有限，倫鉛進入歐美交易時間后迅速走低，市場缺乏焦點。14日，穆迪下調歐洲六國信用評價，且以中國為代表的現貨市場需求疲軟，投資者風險規避情緒加劇，再加個德國經濟數據不如人意，層層重壓之下，倫鉛跌逾2%。15日，中國人民銀行發出信號援助歐洲，亞洲時段一度走強，然歐盟財長會議臨時取消打壓市場信心，希臘債務陰云不散，倫鉛難有起色。16日，國內市場以滬銅為帶動，集體盤中跳水，滬期金屬的弱勢帶動倫鉛一路下行，最低觸及2000美元一線，后市場傳出歐盟官員稱下周一批準希臘第二批援助資金，投資者信心才得到恢復，倫鉛有所回升。16日，倫鉛早盤表現一般，小幅走高后難維持。

　　倫鉛下跌在預期之中，但下跌幅度略大于預期，這主要是受國內現貨市場疲軟不堪的影響。從倫鉛日線來看，連續跌破40日和60日均線，顯示此處支撐實質相當有限。但2000美元重要整數關口，且為倫鉛自去年9月份下跌以后密集成交區，短期難真正跌破。從指標和成交量來看，此價位一線空方力量消耗較多，反彈意愿強烈。

　　我們預計，下周倫鉛至少有技術性反彈，且下周一可能到來的希臘第二輪援助將助推反彈，上面反彈空間也較為可觀，但或需要一段時間，核心波動區間2050-2200。

 
　　圖1：倫鉛K線圖

　　2．滬鉛走勢回顧和預測

　　2月13日至2月17日，滬鉛隨外盤單邊下跌，一周最高價16190，最低15530，周跌幅3.79%，創11月以來單周最大跌幅。從成交量來看，日成交仍沒有破千，顯示滬鉛主力合約仍缺乏投機資金關注，處于極度不活躍狀態。滬鉛1204合約周一大幅補跌后，受益國內消息面后沖高回落，收跌于 16090，險險守住16000關口。周二在隔夜倫鉛繼續走低帶動下，滬鉛下挫且有所補跌。周三漲跌不大，但盤面仍顯弱勢，因尾盤滑落跡象明顯。周四滬鉛大幅下跌，外盤和國內消息面一片利空，但跌至15500一線后企穩。周五滬鉛受隔夜倫鉛尾盤走高帶動小幅高開，然滬鉛弱勢難改，尾盤依舊有所走低。我們預計下周滬鉛將震蕩走高，但向上空間弱于倫鉛，核心波動區間15600-16000。

 
　　圖2：滬鉛K線圖

　　三、庫存分析

　　1、倫鉛庫存

　　2月10日至2月16日倫鉛庫存共減450噸，至382025噸，庫存迅速反彈至前期高點后似乎遇到阻力，主要還是鉛價的單邊下跌使得冶煉企業不愿大量出貨所致。從庫存變化的日變化來看，庫存減少天數雖多但減少量有限，庫存日增加量卻較多；這在一定程度印證了我們的看法，而這也是庫存難以減少的表現之一。我們預計下周庫存或將區間震蕩，短期變化不大。

 
　　圖3：倫鉛收盤價與庫存變化對比

　　2、滬鉛庫存

　　2月13日至2月17日上海期貨交易所期貨倉單增加1918噸，至38272噸。如我們預期一樣，國內現貨價格維持在15500一線上方，庫存仍繼續增加。由于本周價格只是略高于15500，因此庫存增加數量較上周有所減少，但總體庫存增加的趨勢沒有改變。本次只有上海倉庫有所增加，廣東地區倉庫并無增加，說明冶煉企業仍不看好廣東地區需求。且長期廣東地區的現貨價低是冶煉企業所不愿意接受的，故而更傾向于往上海地區倉庫發貨。我們預計下周庫存仍將小幅增加，上海仍是主要集散地。

 
　　圖4：國內庫存變化情況

　　四、現貨市場

　　2月13日至2月17日，上海現貨市場1#鉛整體成交有所好轉，開始有所活躍。周一滬鉛受上周五倫鉛走低影響，早盤低開；現貨市場上也跟跌，河南不含稅報14500，上海不含稅品牌鉛如金沙、水口山等14700，含稅的貼水幅度有所下降，跌至150，報價多在15900。市場上觀望氣氛明顯較濃，下游不愿大肆采購。周二詢價有所增多，價格也多數小幅度下滑50，云南鉛和沈陽鉛報15700-15750，不含稅也跌50，成交略有擴大。周三詢價更顯積極，但成交好轉不是很明顯，成源和個舊鉛較多見。周四隨著現貨市場價格的大幅下挫，下游企業和貿易商都積極詢價成交，品牌鉛較多見，而個舊鉛等貨源并不是很充足。周五市場成交有所變冷淡，普通鉛和品牌鉛都不少，但下游之前采購較充分，因此實際成交有限。

 
　　圖5：上海市場現貨成交圖

　　五、廢舊市場

　　2012年1月13日至2月17日這五個交易日，倫鉛連續下跌，廢舊市場持穩成交也不差。歐元區將希臘債券的問題一拖再拖，到目前為止還是沒得到實質性的解決，財長會議改成電話會談，使希臘原本在近期就會獲得援助的計劃暫時落空。原本就高度警惕的市場再度承壓，倫鉛連續一周下挫近100點。而國內廢舊市場上表現則相對穩定，經過上周一周的開工情況來看，基本按年前的計劃進展，而年前準備的庫存幾乎也消耗殆盡，本周絕大部分冶煉廠商開始進入生產的正常運營周期，原料采購較上周明顯增多，而市場貨源卻沒有較大的變化，所以盡管倫鉛大幅下跌，但是廢電瓶和還原鉛價格基本上沒有多大的變化，而廢電瓶近日才開始出現有少數地區微幅的下調單價的跡象，但是對于市場的成交基本上沒有多大的影響。

　　整周的市場成交量，南方市場明顯好于北方市場。一方面是由于南方市場的冶煉廠的規模較小，基本上都沒有固定的原料供應商，現用現買的生產模式基本上已經形成習慣，進而南方市場采購相對比較頻繁；再者說南方的廢電瓶還原鉛每噸的單價普遍低于北方市場，市場成交就比較容易。相反北方市場的再生鉛冶煉廠規模相對較大，環保整治也比較嚴格，然正規冶煉廠家的原料供應商大多都是固定的，即使市場交投價格相對較高，也難以影響成交量；對于相當的一部分小型冶煉廠來說一方面要應對環保的檢驗，另一方面還要擔憂原料的采購，所以即使市場價格較高，也不得不選擇原料的采購。另有少數的北方采購量較大的冶煉廠商把目光直接轉向南方市場。

　　這幾方面的原因，導致了外盤受消息面影響下挫，國內再生鉛市場卻主要受供需關系影響，受倫鉛影響很小。顯然，倫鉛今日的走勢不難看出，有止跌回暖的跡象，本來就影響較小的廢舊市場下周的交投可能會持續。

 
　　圖6：廢舊電瓶一周回顧

　　六、周邊市場

　　1．倫銅行情回顧和預測

　　2012年1月13日至2月17日這五個交易日，倫銅表現強于其他基本金屬，跌幅并不大。倫銅受歐元區的消息面影響，但本身就有不錯的基本面支撐，所以跌幅較小，基本上屬于正常的技術性回調。從技術形態上來看，倫銅短期的“M頭”還未形成，但是上方壓力較大。預計后期走勢將會中度震蕩，但是下周可能表現比較強勢。

 
　　圖7：倫銅K線圖

　　2．美原油行情回顧和預測

　　2012年1月13日至2月17日這五個交易日，美油走勢強勢收復100美元。布倫特原油期貨周五(2月17日)亞市盤中持穩在120美元/桶上方, 因歐洲主要買家減少購買伊朗原油使得供應憂慮猶存,此外希臘接近達成援助協議令人們對需求增加抱有憧憬。電子盤緊跟其后，一路上強勢上揚，重新100美元上方。而前期高點壓力較大，預計短期內可能繼續大幅沖高相對較難。

 
　　圖8：美原油K線圖

　　3．美元指數回顧和預測

　　2012年1月13日至2月17日這五個交易日，美元指數表現較強，重新走出一波反彈行情。主要受希臘債務被遲遲拖延和歐元區國家的評級被下調的提振，美元的避險性質重現開始顯現。上周美元指數，下跌直至120天均線支撐較強，迎來技術性反彈，上漲動力顯然，受60天均線壓制出現反復。預計后期美元反復或將更強烈。

 
　　圖9：美元指數K線圖

　　七、調研

　　本周調研，山東河北地區再生鉛冶煉企業原料采購是否有困難。經過我們的調研得出，其中約40%的大中型企業由于有固定的原料供應商，基本不存擔憂原料的采購問題；還有25%左右的小型冶煉廠商由于采購單價較高，盡管采購較為頻繁，但是基本上也愁原料的采購；剩下的約占15%的冶煉企業，由于經營模式較小，環檢也難通過，表示很難買到原料，甚至有部分的小型冶煉廠已經開始到南方采購。通過我們對山東河北地區的回收商的回訪，我們基本確定，這兩個地區的貨源是相對較少的，一方面由于單價偏高，冶煉企業不肯出錢采購，另一方面大中型冶煉廠要求較嚴格，導致很多的中小型回收商難以出貨，同時又不肯降價出售。這兩方面的原因直接導致了，這兩個地區的廢電瓶單價較高，市場成交較少。

　　八、總結及預測

　　1．電解鉛

　　我們預計，下周倫鉛至少有技術性反彈，且下周一可能到來的希臘第二輪援助將助推反彈，上面反彈空間也較為可觀，但或需要一段時間，核心波動區間 2050-2200。國內現貨電解鉛價格也將有所上漲，核心區間15600-15850。我們建議冶煉企業仍以出貨為主，下游企業短期所需可在15600 附近采購。

　　2．還原鉛和廢舊電瓶

　　本周倫鉛表現弱勢，跌幅近5%；但是國內再生鉛市場影響較小，廢電瓶有少部分地區表示性的下調了單價，但是對市場成交影響很??；本周廢電瓶和還原鉛市場主要受供需關系影響。料后期市場將會延續本周的基本情況。