從目前的煤電鋁聯營發展趨勢看，主要存在三種一體化進程。1.后向一體化：由電解鋁廠商發起向上游延伸的趨勢，通過拓展上游煤電領域，降低電力成本；2.前向一體化：煤炭企業發起向發電、電解鋁下游拓展；3.由發電企業發起向上下游煤炭、電解鋁同時延伸的產業路徑。

　　未來煤電鋁一體化的看點在于這兩個地區煤炭、電力、電解鋁三個行業的跨產業的重組、并購。在山西地區，我們認為依托五臺山附近的鋁土礦資源，以中國電力投資集團旗下的魯能晉北的煤電鋁一體化具有較強的成本協同效應，在內蒙古地區，由于缺乏鋁土礦資源，未來煤電鋁一體化進程將依托潛在鋁土礦資源——高鋁煤炭資源產業化進程。

　　目前上市公司中煤電鋁一體化經營模式多數是前項一體化，以電解鋁為主業，向上游煤炭、電力延伸。但多數投資標的都或多或少的存在自供電不足以供應電解鋁需要，以及原料氧化鋁或鋁土礦外購缺點，未形成完整的煤炭—電力—鋁土礦—氧化鋁—電解鋁的一體化產業鏈。煤電鋁一體化協同效應沒有得到完全釋放，削弱煤電鋁一體化經營標的的投資價值。

　　第二是大力發展高鋁煤灰提取氧化鋁技術，發揮中國特有的高儲量、優質的潛在“鋁土礦”資源，破解鋁土礦資源困境，提高鋁工業資源保障能力。

　　從粉煤灰中提取氧化鋁的技術研究始于20世紀50年代。要從粉煤灰中以較高的提取率得到氧化鋁，需對粉煤灰進行預處理，設法破壞SiO2-Al2O3鍵，提高Al2O3的活性。另外需要處理提取后Al2O3低Al/Si比在電解槽中的適應性問題。

　　2011年發改委發布《關于加強高強粉煤灰資源開發利用的指導意見》，首次提出行業準入門檻，并對十二五期間的行業發展規模提出目標。同年3月，發改委在產業結構調整指導目錄中首次把高鋁粉煤灰綜合利用列入鼓勵類行業條目。

　　目前高鋁粉煤灰提取氧化鋁仍處于產業化進程，且由于高鋁煤炭資源集中在內蒙古和山西兩個地區，具有比較明顯的地區集中效應。

　　雖然高鋁煤灰提取氧化鋁仍處于產業化實驗階段，但我們認為從國內鋁土礦資源緊缺和進口鋁土礦來源集中的前提下，依托內蒙古豐富的煤炭和電力資源，未來3-5年不排除隨在鋁土礦價格上漲等促發因素，引發產業投資熱潮，一旦高鋁煤灰產業化進程成熟，通過煤電鋁一體化+高鋁煤灰綜合利用將一舉扭轉電解鋁行業發展的現存困境。因此我們認為有必要對高鋁煤灰提取氧化鋁給予前瞻性的投資關注。

　　目前進行產業化運作的項目有：內蒙古蒙西集團投資興建年產40萬噸氧化鋁生產線； 大唐國際再生資源開發有限公司建設的年產20萬噸氧化鋁示范生產線以及神華集團準格爾礦區年產100萬噸氧化鋁示范項目等。

　　根據2009年大唐國際再生資源開發公司公布的高鋁煤灰提取氧化鋁項目的相關資料，對高鋁粉煤灰提取氧化鋁項目進行成本效益分析（以2009年價格數據作為預測）可以看出，利用高鋁煤灰提取氧化鋁單噸盈余1012元，存在較高的經濟效益。

　　煤電鋁一體化經營

　　產業一體化方向 公司名稱 項目明細

　　后向一體化： 焦作萬方(000612)向上游收購煤炭資源、建設熱電機組

　　電解鋁廠向電力、煤炭行業擴張；

　　南山鋁業(600219)向上游發電延伸，降低電力成本

　　中孚實業(600595)向上游收購煤炭資源、建設熱電機組

　　新疆博新鋁業 向上游收購煤炭資源、建設熱電機組

　　中國鋁業向上游收購煤炭資源、建設熱電機組

　　前向一體化： 河南神火集團 十二五末，神火集團煤炭產能5000萬噸，電解鋁產能180萬噸，氧化鋁產能達到200萬噸，發電裝機容量4000ＭＷ；

　　煤炭企業向電解鋁行業擴張；

　　山西振興集團 年產煤炭120萬噸，電廠裝機容量120ＭＷ，電解鋁產能12萬噸；

　　山東兗礦集團

　　山東能源肥城礦業集團 泰山鋁業

　　平陰鋁業

　　內蒙古霍林河煤業集團有限公司

　　山西陽泉煤業(600348)集團 鋁土礦產能80萬噸，氧化鋁產能40萬噸，電解鋁產能23萬噸，鋁板帶產能13萬噸，電力裝機797ＭＷ，在建鋁土礦產能140萬噸，在建氧化鋁產能70萬噸，并購氧化鋁產能15－20萬噸；

　　河南煤化集團