月度總結(jié)：2月份美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善和歐債緩和的基礎(chǔ)仍在，但中國需求因素卻遲遲缺位，這導(dǎo)致了2月倫敦金屬漲勢終止，或震蕩，或回落。全球鎳市場過剩由預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)槭聦崳顐愭嚦袎撼林兀邉萑跤谄渌饘伲鹗幭禄?萬美元/噸下方。但料3月倫鎳將繼續(xù)承壓于供需基本面。

　　一、宏觀經(jīng)濟熱點

　　希臘第二輪援助方案獲批，歐洲央行推出第二輪LTRO

　　歐元區(qū)各國財長原則上批準1300億歐元的第二輪援助計劃，預(yù)計將使希臘2020年國家債務(wù)占GDP比重降至120.5%，增加了希臘獲得貸款以償還3月到期債務(wù)的機會，避免其無序違約。缺乏細節(jié)，計劃的實施仍面臨困難諸多困難：1.私人債務(wù)減記，對計劃的實施至關(guān)重要，難度較大;2.援助計劃最終獲批還要看希臘財政緊縮計劃實施狀況;3.IMF與歐洲央行參與未有確切數(shù)據(jù)。

　　2011年12月歐洲央行推出4890億歐元的LTRO，緩解了歐元區(qū)銀行的流動性，改善了全球金融市場運行環(huán)境。2月29日，歐洲央行推出近5300億歐元的第二輪LTRO，旨在進一步緩解市場流動性。需要指出的是1.作為應(yīng)急方案，LTRO不宜頻繁推出，該次或為最后一次;2.LTRO能緩解的只有流動性危機，無助于改善主權(quán)債務(wù)國家資產(chǎn)負債表危機。29日當晚，葡萄牙國債收益率大幅飆升，疑為相關(guān)銀行缺乏歐洲央行制定的符合抵押標準的資產(chǎn)(此前歐洲央行已下調(diào)抵押資產(chǎn)標準)。因此不應(yīng)認為推出LTRO后，就可無憂。

　　能源價格持續(xù)上漲，全球經(jīng)濟面臨新考驗

　　推高2月能源價格上漲主要原因為：1.伊朗局勢升溫，或封鎖霍爾木茲海峽;2.去年底以來，全球主要央行再度競相寬松，增加市場流動性，資金流入原油市場。若伊朗局勢得不到緩解，全球?qū)⒅辽儆?%的石油供給受到?jīng)_擊，歷史經(jīng)驗表明，超過2%的原油供給受到突發(fā)事件影響，將對全球能源市場造成較大沖擊。更為悲觀的是，伊朗若將封鎖中東石油門戶霍爾木茲海峽，不排除原油價格沖上150美元/桶的可能。

　　能源價格上漲對全球經(jīng)濟的沖擊主要體現(xiàn)在兩個方面：1.基礎(chǔ)能源價格上漲，推升龐大產(chǎn)業(yè)鏈價格水平，從而推升全球通脹水平;2.油價上漲的傳遞作用，抑制消費者支出，同時還會擠壓企業(yè)利潤空間，并拖累就業(yè)市場，從而令全球經(jīng)濟增長受抑。

　　二、LME期鎳走勢分析

　　1.1月份走勢回顧

　　圖1：倫鎳日線走勢圖

　　2月倫鎳開盤價20710美元/噸，最高成交價格22150美元/噸，最低成交價格19150美元/噸，累計下跌1271美元/噸。月初影響市場最主要的因素是希臘債務(wù)談判，雖然一波三折，但最終希臘與貸款人簽訂了1300億歐元的救助協(xié)議，另外美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)良好，共同提振了倫鎳上漲至一月的高點。后希臘第二筆援助貸款推遲發(fā)放，引發(fā)市場對希臘債務(wù)問題再次升級的擔憂，另外中國一月CPI意外上升，進出口雙降也令市場擔憂中國的需求前景，倫鎳大幅下滑至20000美元/噸上方。2月下旬，市場對后市較為迷茫，倫鎳價格在20000美元/噸附近小區(qū)間運行。月末倫鎳三連陰收官，跌破20000美元/噸的支撐位，整體表現(xiàn)弱勢。

　　11月份倫鎳庫存變化情況

　　圖2：月度倫鎳庫存變化圖(單位：噸)

　　2月1日LME鎳庫存量為95598噸，2月29日，LME鎳庫存量為98466噸，本月累計增加2868噸，增幅在3%左右。本月倫鎳三月期貨對現(xiàn)貨貼水幅度波動較小，月末時貼水在80美元左右。

　　圖3.倫鎳三月期貨對現(xiàn)貨升貼水

　　三、中國鎳市場

　　1.進出口

　　圖4.中國月度鎳進出口數(shù)據(jù)

　　中國海關(guān)總署21日公布了1月中國未鍛壓鎳的進出口情況，1月中國進口未鍛壓鎳12776噸，較去年同期相比減少23.01%，其中進口前五位的國家與地區(qū)分別是俄羅斯聯(lián)邦(5461噸)、加拿大(2762噸)、澳大利亞(2498噸)、挪威(736噸)和日本(624噸)。進口排在前三位的分別是俄羅斯、加拿大和澳大利亞。1月中國未鍛壓鎳出口593噸，較去年同期相比減少62.02%。從圖中也可以很直觀的看出和2011年1月相比，無論是進口量還是出口量都減少了不少。

　　同時根據(jù)中國海關(guān)的數(shù)據(jù)，中國一月鎳礦石進口總計277萬公噸，同比增49.65%，環(huán)比減少36.6%，已經(jīng)連續(xù)兩個月減少。進口前七位的國家和地區(qū)分別是印尼(2142875噸)、菲律賓(596024噸)、澳大利亞(19314噸)、俄羅斯聯(lián)邦(6207噸)、贊比亞(3375噸)和芬蘭(1754噸)。

　　2.國內(nèi)電解鎳市場

　　1月，金川集團累計四次調(diào)整其出廠價，分別是2月2日下調(diào)4000元/噸，2月10號上調(diào)2000元/噸，2月14日下調(diào)5000元/噸，2月16日下調(diào)3000元/噸，凈下調(diào)10000元/噸，2月金川鎳板出廠價格變化如圖。

　　圖5：12月金川集團鎳板出廠價變化

　　1月國內(nèi)現(xiàn)貨鎳運行區(qū)間大致在13.83萬-14.85萬元/噸。2月倫鎳先漲至一月高點然后回落至20000美元的整理平臺。國內(nèi)現(xiàn)貨鎳價隨外盤先漲后跌，然后在140000元/噸附近小幅波動。進入2月之后國內(nèi)鎳價在下游需求疲弱的拖累之下，從年初的高位回落，市場成交較為清淡，很多貿(mào)易商都對后市表示猶豫，進貨較為謹慎，但部分下游買貨者低價買興好轉(zhuǎn)，整體來看，市場成交情況逐漸好轉(zhuǎn)，但是市場期待已久的節(jié)后春季行情，并未如期而至。

　　圖6：國內(nèi)金川鎳(綠)與俄羅斯鎳(紅)價格走勢對比

　　3.鎳鐵鎳礦市場

　　2月，國內(nèi)鎳市仍舊平淡。鎳礦價格基本保持穩(wěn)定。進入2月以后，鎳鐵廠得生產(chǎn)逐漸的恢復(fù)，鎳鐵廠開始詢盤，鎳礦貿(mào)易商心態(tài)逐漸從節(jié)日的氣氛中恢復(fù)，心態(tài)積極，報盤也比較積極，鎳礦價格得到支撐，成交量也開始好轉(zhuǎn)。鎳礦價格波動幅度較小，但是仍然隨著倫鎳價格的不斷回落而受到池魚之殃，沒有預(yù)期的成交量和成交價格的持續(xù)回升，整體行情偏淡。整體來看，本月鎳礦價格較1月底價格下跌趨勢明顯，中品味鎳礦價格跌幅相對教大，約30-40元/濕噸，高品位鎳礦跌幅相對教小，跌幅約10-20元/濕噸。相比中、高品味鎳礦市場，低鎳高鐵鎳礦行情卻繼續(xù)走強。

　　圖7：鎳鐵走勢圖(單位：元/鎳)(藍色：Ni 10-15%;紅色：Ni 6-8%;綠色：Ni 4-6%)

　　2月鎳鐵的價格在倫鎳的影響之下，先漲后跌，然后中旬以后基本維持穩(wěn)定。各大鋼廠月末也開始啟動新一輪的鎳鐵詢盤采購，寶鋼3月份高鎳鐵采購詢價，價格為1380元/鎳較之今年2月份采購價格下調(diào)40元/鎳。聯(lián)眾3月份高鎳鐵采購詢價為1420元/鎳，較之今年2月份采購價格下調(diào)60元/鎳，太鋼3月份高鎳鐵采購詢價為1420元/鎳，與2月份價格持平。就3月各大鋼廠招標價格整體看來，行情走跌已是事實。目前下游鋼廠的需求疲弱，而倫鎳價格維持低位，鎳鐵的需求量有限，因此采購價下滑也屬正常，預(yù)計后市鎳鐵價格或會繼續(xù)小幅下探。

　　不銹鋼市場

　　300系方面

　　2月份，無錫市場太鋼304/2B卷規(guī)格2mm均價20195元/噸，最高20600元/噸，最低19800元/噸;佛山市場太鋼304/2B卷規(guī)格2mm均價 19942元/噸，最高20400元/噸，最低19600元/噸。2月份無錫、佛山兩地304冷卷基本呈連續(xù)下跌的走勢，在春節(jié)倫鎳上漲的帶動下，2月初 304毫無疑問的拉漲至相對高價20500元/噸附近，但此報價并無實際成交意義，市場需求冷清。上旬倫鎳連續(xù)上漲達800多美元，突破21000關(guān)口，但對不銹鋼提振作用有限，板卷價格不漲反跌。2月不銹鋼下游開工緩慢，市場需求遲遲未有釋放，市場成交寥寥無幾，而不銹鋼廠現(xiàn)貨投放集中，年前未消化庫存，加之年后新抵達資源，使市場頓時資源充斥，供需矛盾凸顯，商家資金、庫存壓力驟增。304冷卷在連續(xù)一周的維穩(wěn)后，2月中旬進入下行通道，無錫、佛山市場下跌幅度均達500元之多，特別是佛山市場因后期偏空預(yù)期加強，行情持續(xù)下跌，成交區(qū)間明顯下拉。雖價格的連續(xù)下調(diào)但對成交好轉(zhuǎn)跡象并不明顯，商家多以去庫存化策略規(guī)避風險。2月下旬連續(xù)的陰雨天氣，使市場更顯陰霾，在走貨為主的心態(tài)指引下，市場低價資源頻現(xiàn)，原本持穩(wěn)觀望的商家也熬不住持續(xù)清冷的市場行情，下調(diào)報價以規(guī)避風險。太鋼3月份協(xié)議戶出廠價上調(diào)300元，但對市場信心支撐有限。目前由于不銹鋼行情持續(xù)低迷，現(xiàn)貨市場價格倒掛嚴重，不少鋼廠受制于成本壓力已經(jīng)調(diào)整了3月份的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對市場投放也有所限制，若3月需求釋放較好，304冷卷或?qū)⑿》q。

　　圖8：佛山太鋼304/2B卷和無錫太鋼304/2B卷走勢圖(單位：元/噸)

　　總結(jié)及預(yù)測

　　在庫存高企和需求不暢的壓力下，板卷304冷軋2月份持續(xù)下跌，熱軋受益于資源緊缺支撐，稍稍挺價。現(xiàn)貨市場行情持續(xù)低迷，加之原料成本上升，鋼廠已經(jīng)調(diào)整了3月份的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對市場投放也有所限制，現(xiàn)貨市場資源壓力將有所改善。傳統(tǒng)3、4月份需求旺季將來臨，304冷卷或?qū)⒆叱鲆徊ǚ磸椥星椋唧w上漲高度，還要看需求的釋放程度。

　　四、行業(yè)數(shù)據(jù)與動態(tài)

　　2011 年的澳大利亞研究得出積極性結(jié)果后，諾里爾斯克鎳業(yè)公司便計劃進一步推進旗下年產(chǎn)量為4 萬噸的霍尼蒙韋爾鎳項目。在礦區(qū)及選礦廠的修復(fù)工作結(jié)束后，公司于去年第三季度重啟了約翰斯頓湖礦區(qū)。今年，該礦區(qū)的鎳精礦產(chǎn)量預(yù)計將僅略高于8000 噸。

　　加拿大鎳開采公司宣布，自2月初起，茨科湖礦區(qū)已恢復(fù)滿負荷生產(chǎn)。為提高生產(chǎn)率、降低生產(chǎn)成本，該公司于2012年1 月試行了深孔空場采礦法。該采礦法提高了從深孔礦場采得的礦石質(zhì)量，有利于加工廠提高回收率。

　　淡水河谷公司在報告中指出，2011 年，其成品鎳總產(chǎn)量達24.2 萬噸。第四季度的鎳產(chǎn)量為6.95 萬噸。在銅崖冶煉廠2 號熔爐的問題得以解決之后，薩德伯里廠的產(chǎn)量不斷增加，大大促進了第四季度的增產(chǎn)。該公司的報告顯示，翁卡普馬廠的1 號生產(chǎn)線持續(xù)增產(chǎn)，第四季度的產(chǎn)量達3,300 噸。此外，新廠中2 號生產(chǎn)線已結(jié)束試運行，并于1 月產(chǎn)出首批冰銅。

　　印度尼西亞方面，政府在報道中指出，給予礦業(yè)公司三個月的時間，提交國內(nèi)金屬礦石處理方案，并為出口許可證可能被撤銷而做好準備。政府當局于2 月6 日發(fā)布條例，并同時計劃在該新條例發(fā)布3個月后停止礦石出口。政府當局曾計劃自2014 年起禁止礦石出口。印度尼西亞2011 年的鎳礦出口量約為3,300 萬噸，較之于2010 年僅增加了1,700 萬噸。但多數(shù)市場人士認為我們依然認為，短期內(nèi)印度尼西亞將繼續(xù)出口鎳礦石，并有可能征收一定的出口稅。

　　五、調(diào)研

　　調(diào)研：本月針對資深市場人士包括下游廠商及貿(mào)易商對3月份鎳價走勢的觀點進行了調(diào)研。在調(diào)研的46位市場人士中70%認為倫鎳價格在3月完成筑底之后恢復(fù)上升的勢頭;15%的市場人士認為倫鎳仍然會維持目前震蕩的走勢，另外15%的人士認為倫鎳會在跌破2萬美元之后繼續(xù)下跌。

　　六、總結(jié)與后市展望

　　倫鎳后市預(yù)測

　　去年年底以來，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)與歐債危機緩和推升了今年年初的大宗商品價格。綜合考慮目前市場因素，商品特別是工業(yè)金屬上漲的缺乏中國消費的需求基礎(chǔ)。2月份美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善和歐債緩和的基礎(chǔ)仍在，但中國需求因素卻遲遲缺位，這導(dǎo)致了2月倫敦金屬漲勢終止，或震蕩，或回落。全球鎳市場過剩由預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)槭聦崳顐愭嚦袎撼林兀邉萑跤谄渌饘伲鹗幭禄?萬美元/噸下方。

　　進入3月，歐債緩和與美國經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)仍在，預(yù)計市場將把重點放在中國需求，以及不斷高企的能源價格上。宏觀因素改善或周邊市場的走高，或令倫鎳被動跟漲，但料3月倫鎳將繼續(xù)承壓于供需基本面，預(yù)計將在18000美元/噸-20700美元/噸。

　　國內(nèi)市場方面

　　跡象表明，招工難、終端需求不好等因素制約工業(yè)企業(yè)的開工投產(chǎn)情況，目前多數(shù)工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)狀況差于往年，預(yù)計3月份國內(nèi)不銹鋼廠帶來的原料需求增量難大幅增加。終端需求不好，不銹鋼成品價格低迷，不銹鋼廠鎳生鐵采購普遍持謹慎態(tài)度，部分鋼廠下調(diào)3月高鎳生鐵價格。終端采購少，行情不好，上海市場電解鎳貿(mào)易交投漸趨清淡。