核心提示：中國2月CPI同比增長3.2% ，創20個月來新低，這意味著中國通脹放緩的跡象可能提振有關信貸寬松的信心，并引發金屬需求。現貨鋁錠市場供給充足，但需求不暢導致庫存大增，鋁價滯漲，但逐漸進入三月旺季消費，下游需求或有所回暖。
一、宏觀經濟
1.財經新聞
(1)2月非制造業PMI指數回落至48.4%
2012年2月份的中國非制造業商務活動指數為48.4%，比上月回落4.5個百分點。
解讀：分析師認為，非制造業PMI指數，以50%作為經濟強弱的分界點，低于50%，則反映非制造業經濟收縮。2月份中國非制造業商務活動指數環比回落的主要原因，由于春節過后，以零售、餐飲為主的消費性行業回調明顯。
(2)歐洲央行3月政策會議
歐洲央行(ECB)周四早些時候在3月政策會議中維持指標再融資利率在1.00%不變，并同時維持隔夜貸款利率和隔夜存款利率分別在1.75%和0.25%不變;但是進一步調低了2012年歐元區經濟增長預期。
解讀：歐洲央行維持利率不變基本在市場預期之中，而且再次下調了歐元區增長預期。目前看來，歐洲央行短期內難再次放寬貨幣政策，因為歐元區也面臨中 期通脹風險;債務緊張局勢將持續打壓歐元區經濟增長，如何找到合適財政和貨幣政策走出泥潭是歐元區的主要任務。目前看來，今年歐元區經濟難有起色，或將完 成一個經濟筑底的過程。
(3)中國2月CPI同比增長3.2%
國家統計局數據顯示：中國2月CPI同比增長3.2% ，創20個月來新低，低于一年期定期存款利率3.5%，長達兩年之久的負利率結束。其中食品價格同比上漲6.2%。2月份PPI與去年同月持平，環比上漲0.1%。
圖1：中國居民消費價格指數(CPI)
解讀：中國2月份CPI回落到3.5%以下，基本與市場預期一致，這意味著貨幣政策調整空間很大，一旦再降存款準備金率將會進一步釋放流動性緩解銀行的資金壓力。中國通脹放緩的跡象可能提振有關信貸寬松的信心，并引發金屬需求。
2.行業新聞
(1)"鋁代銅"再次浮出水面
(2)英國市場再生鋁價格繼續上調
(3)河南省尋找鋁土礦水平國際領先
(4)澳元堅挺導致澳煉鋁業等部門虧損嚴重
(5)中國今年鋁需求量或將增長5%-10%
(6)有色金屬與鐵礦石海外收購歷經波折
(7)美鋁鋁卷、鋁板產品價格上調5%
(8)2月哈爾濱市有色金屬價格同比上漲14.0%
3.企業追蹤
(1)力拓將關閉 Lynemouth鋁廠
(2)俄鋁將投資600萬美元改造Armenal鋁箔廠
(3)二十三冶承建柳林森澤60萬噸氧化鋁項目投產
(4)忠旺大力發展鋁精深加工產品
(5)印度國家鋁業以323美元/噸價位出售3萬噸氧化鋁
(6)包頭希鋁榮獲100萬元政府獎勵
(7)云鋁公司鋁電解新技術使每噸鋁節電約1000度
(8)中國鋁業擬定增募80億建氧化鋁等項目
4.下周新聞關注
(1)3月13日：美國2月政府預算(億美元)
(2)3月14日：歐元區1月工業產出(月率)
(3)3月14日：美國1月商業庫存(月率)
(4)3月15日：美國上周季調后初請失業金人數(萬人)(至0310)
(5)3月15日：美國3月費城聯儲制造業指數
(6)3月16日：美國2月工業產出(月率)
二、期貨市場
1.行情回顧
圖2：倫鋁走勢
倫鋁本周大幅回落，波動幅度主要維持在2200-2330美元/噸之間。周初鋁價延續前期走勢，震蕩后一路連續下挫;盤中即便偶有反彈、但也 與大勢無補;周三盤中鋁價最低一度下探至2202美元/噸。隨后原油價格止跌企穩，周邊金屬價格也整體展現出反彈態勢;但倫鋁上升動力相對欠佳，截至周末 收盤，鋁價仍徘徊于40日均線下方。建議投資者短期內可暫關注下方2170美元附近支撐，若能始終守穩則后市仍有望再次沖高，可適時建立適量多單;反之， 則仍暫觀望為宜。
圖3：滬期鋁走勢
滬鋁本周小幅震蕩，波動幅度主要維持在15910-16010元/噸之間。周初受外盤整體回調帶動，滬鋁也一路震蕩走低，盤中最低一度下探至 15915元/噸;隨后宏觀經濟數據趨于利好，周邊金屬價格也都出現了明顯反彈，滬鋁受此影響也有所回升;但上行動力始終偏弱，截至周末收盤，鋁價仍徘徊 于40日均線附近。但從中長期走勢來看，隨著宏觀經濟面的逐漸轉好，料后市滬鋁也將逐步震蕩回升。因此建議投資者短期內可仍暫時觀望，但若鋁價一旦強勢突 破至均線系統上方，則可趁勢建立趨勢多單。
2.基本面分析
(1)庫存變化
本周LME鋁庫存繼續回落，總庫存已降至5098325噸。隨著近期國際鋁價沖高回落，部分商家為了鎖定利潤、開始積極出貨，導致LME鋁庫存呈現小幅下降態勢;但這只是短期現象，仍難改因市場環境不佳而造成長期上升趨勢。
圖4：LME鋁庫存
(2)春季消費緩慢回暖
春節過后鋁加工企業開工率不足，鋁錠銷售不順暢導致現貨貼水一度擴大至100元/噸，交易所庫存 與現貨庫存持續增加。但最新調研顯示，目前下游訂單狀況有所好轉，一線城市商品房市場表現出些許暖意。2012年第9周北京房地產市場成交量為629套， 是今年最高的成交量，鞏固了節后成交回升態勢。同期，上海、廣州、杭州的成交量也均為今年的最好成績。一般來說，商品房開工面積增長落后于銷售面積增長 5-6個月，也即是說房地產市場的回暖反映到對鋁消費的實際需求上尚需時日，但回暖的數據激起市場對消費的良好預期，有助于推動鋁價上行。另外，下游主動 去庫存已接近尾聲，隨著訂單情況的好轉，補庫采購會為鋁價提供上行動力。
(3)資金關注度低致使鋁價溫和波動
國 內氧化鋁、電解鋁生產廠家眾多，上游壟斷控制力較弱，而下游消費相對分散，這一格局決定了多數時間里滬鋁處于溫和運行狀態，資金關注度明顯低于銅鋅。滬鋁 價格的每次大幅波動均伴有成交量和持倉量的放大，不管是2008年年初冰雪天氣造成的現貨市場供應短缺，還是去年電價上漲推升的行情，市場炒作話題與成交 量、持倉量放大在推升鋁價過程中相輔相成。目前，滬鋁持倉約19萬手，與過去兩年29萬手的持倉均值有較大差距，而且目前日成交量約2萬手，處于較低水 平。同時，鋁土礦進口受限話題落地，常規電力供應話題沒有到來，虧損造成的規模性減產尚未擴大，鋁價在缺乏話題和量能配合的情況下，下游緩慢的轉暖難令鋁 價大漲。
(4)我國鋁合金新材料領域將獲巨大發展
《新材料產業"十二五"發展規劃》要求，以輕質、高強、大規格、耐高溫、耐腐蝕、耐疲勞為發展方向，發展高性能鋁合金、鎂合金和鈦合金，重點滿足大飛機、高速鐵路等交通運輸裝備需求;積極開發高性能鋁合金品種及大型鋁合金材加工工藝及裝備。
解讀：新材料產業規劃要求，在"十二五"期間內大力開展對我國鋁合金新材料的研發，主要用于滿足未來大飛機、軌道交通、節能與新能源汽車等領域的生產需求;而其中又以大飛機和高速鐵路為重中之重。
三、現貨市場
1.現貨鋁市場
表1：國內各地現貨市場電解鋁報價
圖5：長江現貨鋁走勢
華東地區：本周華東地區現貨市場鋁錠價格小幅震蕩，波動幅度主要維持在15880-15960元/噸之間。周初鋁價尾隨期鋁出現小幅回落，但 較周邊金屬表現的較為抗跌;貿易商普遍持貨惜售，但下游廠家也采購謹慎，市場整體交投十分清淡。隨后期鋁逐漸企穩回升，現貨鋁價也再獲反彈，貿易商報價更 加堅挺，而市場整體人氣也有所好轉，雖成交尚算一般，但商家對后市信息都有所增加。截至周末收盤，現貨鋁價反彈至15950元/噸附近，創出了一個月以來 的最高點;而我們也預計，鋁價目前已基本筑底完成，后市或將逐步震蕩回升;所以對于能夠中長期囤貨的商家來說，正可逢低積極備貨。
圖6：佛山現貨鋁走勢
華南地區：本周華南現貨市場鋁錠價格繼續小幅盤整，波動幅度主要在16000-16120元/噸之間。周初受外盤和期鋁整體走低影響，現貨鋁 價也小幅回落;貿易商大多維持平穩出貨，但下游詢價、采購人數稀少，市場一改前期交投良好態勢、變得較為冷清。直至周四盤中，受周邊金屬全線回調帶動，鋁 價才略有反彈;隨后國內外宏觀經濟數據利好，重燃了現貨市場的樂觀情緒，貿易商出貨相對謹慎，而下游采購商及中間商接貨積極性卻大為增強。截至周末收盤， 現貨鋁價雖仍徘徊于1.61萬下方，但商家普遍對后市抱看漲預期;所以建議持貨商可暫觀望或逢高少量出貨，而中長期囤貨者正可逢低積極備貨。
2.氧化鋁
表2：各地氧化鋁報價
本周氧化鋁價格小幅盤整，市場整體成交情況相對一般，非中鋁廠家各地區價格差異變化不大。山西地區市場成交較為清淡，現貨主流報價在 2650-2700之間，目前成交價多在2650附近。河南地區市場成交情況略好，主流報價在2700-2720之間，目前成交多在2700左右。貴州地 區，目前市場主流報價在2620-2720之間，整體成交依然低迷，市場經常有價無市。中鋁報價依然維持在2900元/噸。本周電解鋁價格震蕩后基本持 平、加之市場整體消費依然欠佳，是導致氧化鋁上行乏力的主要原因;而從總體走勢來看，雖目前電解鋁價格正處于相對低位、后市或將逐步震蕩回升，但起碼在短 期內下游的消費狀況仍難有明顯改善;所以氧化鋁價格雖有上行趨勢，但仍將經歷一段震蕩修整的過程。操作上建議持貨商仍逢高出貨，采購商可適量增加庫存。
四、廢舊市場
1.廢鋁行情分析
圖7：各地廢鋁報價對比
國內經濟增速放緩及需求憂郁打壓，鋁價上行乏力，且受成本支撐下行亦有限，本周滬期鋁持續弱勢震蕩格局，現鋁跟隨期鋁小幅波動，且各地廢鋁報 價仍維持平穩。下游加工企業需求平淡，持貨商受庫存高企壓力，逢高出貨積極，而貿易商多數以短線交投為主，市場成交清淡。從近期走勢來看，滬期鋁或將震蕩 格局延續，廢鋁趨穩。
佛山地區：本周佛山地區廢鋁報價走勢平穩，截止周五，佛山機生鋁市場主流報價在12550-12750元/噸，環比上周持平，需求消費遠低于市場預期，下游廠家訂單無明顯改善，而持貨商低價惜售，市場流動貨源少，成交清淡。
河北地區：本周河北地區廢鋁報價走勢平靜，截至周五，河北鋁線市場主流報價在14200-14400元/噸，機生鋁市場主流報價在12900-13100元/噸，環比上周持平。需求持續疲弱令持貨商信心不足，逢高出貨相對積極，而下游低價采購謹慎，市場成交清淡。
浙江地區：本周浙江地區廢鋁報價走勢趨穩，截止周五，壓鑄ADC12市場主流報價16800-17000元/噸，鋁合金門窗料市場主流報價在 13500-13700元/噸，鋁線市場主流報價13800-14300元/噸，環比上周持平，環保ADC12市場主流報價在17700-17900元 /噸，環比上周下跌100元/噸，行情暗淡，持貨商觀望情緒較濃，市場流動貨源少，成交清淡。
重慶地區：本周重慶地區廢鋁報價走勢平 靜，截止周五，機生鋁市場主流報價在11900-12100元/噸，廢鋁合金市場主流報價在12900-13100元/噸，環比上周持平。市場觀望氣氛濃 厚，持貨商低價不原出貨，報價堅挺，市場流動貨源少，下游合金廠均以按需采購為主，市場成交淡。
2.鋁錠與廢鋁價差
圖8：鋁錠與廢鋁價差
宏觀面經濟增速放緩，投資者憂郁情緒加重，且受成本支撐鋁價滯漲抗跌，本周滬期鋁持續區間震蕩格局，截止周五，佛山鋁錠不帶票市場主流報價在 15110元/噸，環比上周持平;破碎生鋁市場主流報價在13400元/噸，環比上周持平，市場需求消費低于預期，下游合金廠訂單平淡，鋁價滯漲抗跌凸 顯，而廢鋁報價持續持平，至廢鋁與現貨鋁差價保持在1710元/噸左右，對廢鋁市場銷量略微利好。
五、調研
調研：本周鋁研發小組電話調研25家中小型鋁合金企業的2月訂單及開工情況，調研結果顯示，63%的企業反應訂單量不足去年的一半，生意難做，開 工率僅達60-70%;約30%的企業表示訂單穩定，同比去年略有增加，開工率高達70%以上，僅約有7%的企業表示生意難做，暫已停工或歇業。
綜合上述，大部分的企業均表示生意難做，訂單及開工率不佳，且對買入鋁原料的意愿不強。市場供給充足，但需求不暢導致庫存大增，鋁價滯漲。另外鋁需求的 減少也與國內房地產市場的冷清、出口的不振以及汽車等其他行業的生產減緩有很大關系。預計三月份下游鋁加工企業的訂單及開工率或有所回暖。以上調研，僅供 參考。
六、總結及預測
本周倫鋁大幅回落，盤中一度下探至2200美元附近;目前鋁價整體上行動力仍稍顯不足， 后 市可暫關注下方2170美元附近支撐;操作上建議短線暫觀望為宜。滬鋁本周小幅震蕩，盤中最低一度下探至15915元/噸;但從總體來看，隨著宏觀經濟面 的逐漸轉好，料后市滬鋁也將逐步震蕩回升。因此建議投資者短期內可仍暫時觀望，但若鋁價一旦強勢突破至均線系統上方，則可趁勢建立趨勢多單。現貨市場，現 貨鋁本周現跌后漲，表現較為抗跌;隨著鋁價基本完成筑底，料后市或將逐步震蕩反彈。所以建議持貨商可暫觀望或逢高少量出貨，而中長期囤貨者正可逢低積極備 貨。
