核心提示：中國2月CPI同比增長3.2% ，創(chuàng)20個(gè)月來新低，這意味著中國通脹放緩的跡象可能提振有關(guān)信貸寬松的信心，并引發(fā)金屬需求。現(xiàn)貨鋁錠市場供給充足，但需求不暢導(dǎo)致庫存大增，鋁價(jià)滯漲，但逐漸進(jìn)入三月旺季消費(fèi)，下游需求或有所回暖。

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)

　　1.財(cái)經(jīng)新聞

　　(1)2月非制造業(yè)PMI指數(shù)回落至48.4%

　　2012年2月份的中國非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為48.4%，比上月回落4.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　解讀：分析師認(rèn)為，非制造業(yè)PMI指數(shù)，以50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)，低于50%，則反映非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)收縮。2月份中國非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比回落的主要原因，由于春節(jié)過后，以零售、餐飲為主的消費(fèi)性行業(yè)回調(diào)明顯。

　　(2)歐洲央行3月政策會(huì)議

　　歐洲央行(ECB)周四早些時(shí)候在3月政策會(huì)議中維持指標(biāo)再融資利率在1.00%不變，并同時(shí)維持隔夜貸款利率和隔夜存款利率分別在1.75%和0.25%不變;但是進(jìn)一步調(diào)低了2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。

　　解讀：歐洲央行維持利率不變基本在市場預(yù)期之中，而且再次下調(diào)了歐元區(qū)增長預(yù)期。目前看來，歐洲央行短期內(nèi)難再次放寬貨幣政策，因?yàn)闅W元區(qū)也面臨中 期通脹風(fēng)險(xiǎn);債務(wù)緊張局勢將持續(xù)打壓歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，如何找到合適財(cái)政和貨幣政策走出泥潭是歐元區(qū)的主要任務(wù)。目前看來，今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)難有起色，或?qū)⑼?成一個(gè)經(jīng)濟(jì)筑底的過程。

　　(3)中國2月CPI同比增長3.2%

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：中國2月CPI同比增長3.2% ，創(chuàng)20個(gè)月來新低，低于一年期定期存款利率3.5%，長達(dá)兩年之久的負(fù)利率結(jié)束。其中食品價(jià)格同比上漲6.2%。2月份PPI與去年同月持平，環(huán)比上漲0.1%。

　　圖1：中國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)

　　解讀：中國2月份CPI回落到3.5%以下，基本與市場預(yù)期一致，這意味著貨幣政策調(diào)整空間很大，一旦再降存款準(zhǔn)備金率將會(huì)進(jìn)一步釋放流動(dòng)性緩解銀行的資金壓力。中國通脹放緩的跡象可能提振有關(guān)信貸寬松的信心，并引發(fā)金屬需求。

　　2.行業(yè)新聞

　　(1)"鋁代銅"再次浮出水面

　　(2)英國市場再生鋁價(jià)格繼續(xù)上調(diào)

　　(3)河南省尋找鋁土礦水平國際領(lǐng)先

　　(4)澳元堅(jiān)挺導(dǎo)致澳煉鋁業(yè)等部門虧損嚴(yán)重

　　(5)中國今年鋁需求量或?qū)⒃鲩L5%-10%

　　(6)有色金屬與鐵礦石海外收購歷經(jīng)波折

　　(7)美鋁鋁卷、鋁板產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)5%

　　(8)2月哈爾濱市有色金屬價(jià)格同比上漲14.0%

　　3.企業(yè)追蹤

　　(1)力拓將關(guān)閉 Lynemouth鋁廠

　　(2)俄鋁將投資600萬美元改造Armenal鋁箔廠

　　(3)二十三冶承建柳林森澤60萬噸氧化鋁項(xiàng)目投產(chǎn)

　　(4)忠旺大力發(fā)展鋁精深加工產(chǎn)品

　　(5)印度國家鋁業(yè)以323美元/噸價(jià)位出售3萬噸氧化鋁

　　(6)包頭希鋁榮獲100萬元政府獎(jiǎng)勵(lì)

　　(7)云鋁公司鋁電解新技術(shù)使每噸鋁節(jié)電約1000度

　　(8)中國鋁業(yè)擬定增募80億建氧化鋁等項(xiàng)目

　　4.下周新聞關(guān)注

　　(1)3月13日：美國2月政府預(yù)算(億美元)

　　(2)3月14日：歐元區(qū)1月工業(yè)產(chǎn)出(月率)

　　(3)3月14日：美國1月商業(yè)庫存(月率)

　　(4)3月15日：美國上周季調(diào)后初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)(萬人)(至0310)

　　(5)3月15日：美國3月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)

　　(6)3月16日：美國2月工業(yè)產(chǎn)出(月率)

　　二、期貨市場

　　1.行情回顧

　　圖2：倫鋁走勢

　　倫鋁本周大幅回落，波動(dòng)幅度主要維持在2200-2330美元/噸之間。周初鋁價(jià)延續(xù)前期走勢，震蕩后一路連續(xù)下挫;盤中即便偶有反彈、但也 與大勢無補(bǔ);周三盤中鋁價(jià)最低一度下探至2202美元/噸。隨后原油價(jià)格止跌企穩(wěn)，周邊金屬價(jià)格也整體展現(xiàn)出反彈態(tài)勢;但倫鋁上升動(dòng)力相對(duì)欠佳，截至周末 收盤，鋁價(jià)仍徘徊于40日均線下方。建議投資者短期內(nèi)可暫關(guān)注下方2170美元附近支撐，若能始終守穩(wěn)則后市仍有望再次沖高，可適時(shí)建立適量多單;反之， 則仍暫觀望為宜。

　　圖3：滬期鋁走勢

　　滬鋁本周小幅震蕩，波動(dòng)幅度主要維持在15910-16010元/噸之間。周初受外盤整體回調(diào)帶動(dòng)，滬鋁也一路震蕩走低，盤中最低一度下探至 15915元/噸;隨后宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨于利好，周邊金屬價(jià)格也都出現(xiàn)了明顯反彈，滬鋁受此影響也有所回升;但上行動(dòng)力始終偏弱，截至周末收盤，鋁價(jià)仍徘徊 于40日均線附近。但從中長期走勢來看，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)面的逐漸轉(zhuǎn)好，料后市滬鋁也將逐步震蕩回升。因此建議投資者短期內(nèi)可仍暫時(shí)觀望，但若鋁價(jià)一旦強(qiáng)勢突 破至均線系統(tǒng)上方，則可趁勢建立趨勢多單。

　　2.基本面分析

　　(1)庫存變化

　　本周LME鋁庫存繼續(xù)回落，總庫存已降至5098325噸。隨著近期國際鋁價(jià)沖高回落，部分商家為了鎖定利潤、開始積極出貨，導(dǎo)致LME鋁庫存呈現(xiàn)小幅下降態(tài)勢;但這只是短期現(xiàn)象，仍難改因市場環(huán)境不佳而造成長期上升趨勢。

　　圖4：LME鋁庫存

　　(2)春季消費(fèi)緩慢回暖

　　春節(jié)過后鋁加工企業(yè)開工率不足，鋁錠銷售不順暢導(dǎo)致現(xiàn)貨貼水一度擴(kuò)大至100元/噸，交易所庫存 與現(xiàn)貨庫存持續(xù)增加。但最新調(diào)研顯示，目前下游訂單狀況有所好轉(zhuǎn)，一線城市商品房市場表現(xiàn)出些許暖意。2012年第9周北京房地產(chǎn)市場成交量為629套， 是今年最高的成交量，鞏固了節(jié)后成交回升態(tài)勢。同期，上海、廣州、杭州的成交量也均為今年的最好成績。一般來說，商品房開工面積增長落后于銷售面積增長 5-6個(gè)月，也即是說房地產(chǎn)市場的回暖反映到對(duì)鋁消費(fèi)的實(shí)際需求上尚需時(shí)日，但回暖的數(shù)據(jù)激起市場對(duì)消費(fèi)的良好預(yù)期，有助于推動(dòng)鋁價(jià)上行。另外，下游主動(dòng) 去庫存已接近尾聲，隨著訂單情況的好轉(zhuǎn)，補(bǔ)庫采購會(huì)為鋁價(jià)提供上行動(dòng)力。

　　(3)資金關(guān)注度低致使鋁價(jià)溫和波動(dòng)

　　國 內(nèi)氧化鋁、電解鋁生產(chǎn)廠家眾多，上游壟斷控制力較弱，而下游消費(fèi)相對(duì)分散，這一格局決定了多數(shù)時(shí)間里滬鋁處于溫和運(yùn)行狀態(tài)，資金關(guān)注度明顯低于銅鋅。滬鋁 價(jià)格的每次大幅波動(dòng)均伴有成交量和持倉量的放大，不管是2008年年初冰雪天氣造成的現(xiàn)貨市場供應(yīng)短缺，還是去年電價(jià)上漲推升的行情，市場炒作話題與成交 量、持倉量放大在推升鋁價(jià)過程中相輔相成。目前，滬鋁持倉約19萬手，與過去兩年29萬手的持倉均值有較大差距，而且目前日成交量約2萬手，處于較低水 平。同時(shí)，鋁土礦進(jìn)口受限話題落地，常規(guī)電力供應(yīng)話題沒有到來，虧損造成的規(guī)模性減產(chǎn)尚未擴(kuò)大，鋁價(jià)在缺乏話題和量能配合的情況下，下游緩慢的轉(zhuǎn)暖難令鋁 價(jià)大漲。

　　(4)我國鋁合金新材料領(lǐng)域?qū)@巨大發(fā)展

　　《新材料產(chǎn)業(yè)"十二五"發(fā)展規(guī)劃》要求，以輕質(zhì)、高強(qiáng)、大規(guī)格、耐高溫、耐腐蝕、耐疲勞為發(fā)展方向，發(fā)展高性能鋁合金、鎂合金和鈦合金，重點(diǎn)滿足大飛機(jī)、高速鐵路等交通運(yùn)輸裝備需求;積極開發(fā)高性能鋁合金品種及大型鋁合金材加工工藝及裝備。

　　解讀：新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)劃要求，在"十二五"期間內(nèi)大力開展對(duì)我國鋁合金新材料的研發(fā)，主要用于滿足未來大飛機(jī)、軌道交通、節(jié)能與新能源汽車等領(lǐng)域的生產(chǎn)需求;而其中又以大飛機(jī)和高速鐵路為重中之重。

　　三、現(xiàn)貨市場

　　1.現(xiàn)貨鋁市場

　　表1：國內(nèi)各地現(xiàn)貨市場電解鋁報(bào)價(jià)

　　圖5：長江現(xiàn)貨鋁走勢

　　華東地區(qū)：本周華東地區(qū)現(xiàn)貨市場鋁錠價(jià)格小幅震蕩，波動(dòng)幅度主要維持在15880-15960元/噸之間。周初鋁價(jià)尾隨期鋁出現(xiàn)小幅回落，但 較周邊金屬表現(xiàn)的較為抗跌;貿(mào)易商普遍持貨惜售，但下游廠家也采購謹(jǐn)慎，市場整體交投十分清淡。隨后期鋁逐漸企穩(wěn)回升，現(xiàn)貨鋁價(jià)也再獲反彈，貿(mào)易商報(bào)價(jià)更 加堅(jiān)挺，而市場整體人氣也有所好轉(zhuǎn)，雖成交尚算一般，但商家對(duì)后市信息都有所增加。截至周末收盤，現(xiàn)貨鋁價(jià)反彈至15950元/噸附近，創(chuàng)出了一個(gè)月以來 的最高點(diǎn);而我們也預(yù)計(jì)，鋁價(jià)目前已基本筑底完成，后市或?qū)⒅鸩秸鹗幓厣?所以對(duì)于能夠中長期囤貨的商家來說，正可逢低積極備貨。

　　圖6：佛山現(xiàn)貨鋁走勢

　　華南地區(qū)：本周華南現(xiàn)貨市場鋁錠價(jià)格繼續(xù)小幅盤整，波動(dòng)幅度主要在16000-16120元/噸之間。周初受外盤和期鋁整體走低影響，現(xiàn)貨鋁 價(jià)也小幅回落;貿(mào)易商大多維持平穩(wěn)出貨，但下游詢價(jià)、采購人數(shù)稀少，市場一改前期交投良好態(tài)勢、變得較為冷清。直至周四盤中，受周邊金屬全線回調(diào)帶動(dòng)，鋁 價(jià)才略有反彈;隨后國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好，重燃了現(xiàn)貨市場的樂觀情緒，貿(mào)易商出貨相對(duì)謹(jǐn)慎，而下游采購商及中間商接貨積極性卻大為增強(qiáng)。截至周末收盤， 現(xiàn)貨鋁價(jià)雖仍徘徊于1.61萬下方，但商家普遍對(duì)后市抱看漲預(yù)期;所以建議持貨商可暫觀望或逢高少量出貨，而中長期囤貨者正可逢低積極備貨。

　　2.氧化鋁

　　表2：各地氧化鋁報(bào)價(jià)

　　本周氧化鋁價(jià)格小幅盤整，市場整體成交情況相對(duì)一般，非中鋁廠家各地區(qū)價(jià)格差異變化不大。山西地區(qū)市場成交較為清淡，現(xiàn)貨主流報(bào)價(jià)在 2650-2700之間，目前成交價(jià)多在2650附近。河南地區(qū)市場成交情況略好，主流報(bào)價(jià)在2700-2720之間，目前成交多在2700左右。貴州地 區(qū)，目前市場主流報(bào)價(jià)在2620-2720之間，整體成交依然低迷，市場經(jīng)常有價(jià)無市。中鋁報(bào)價(jià)依然維持在2900元/噸。本周電解鋁價(jià)格震蕩后基本持 平、加之市場整體消費(fèi)依然欠佳，是導(dǎo)致氧化鋁上行乏力的主要原因;而從總體走勢來看，雖目前電解鋁價(jià)格正處于相對(duì)低位、后市或?qū)⒅鸩秸鹗幓厣鸫a在短 期內(nèi)下游的消費(fèi)狀況仍難有明顯改善;所以氧化鋁價(jià)格雖有上行趨勢，但仍將經(jīng)歷一段震蕩修整的過程。操作上建議持貨商仍逢高出貨，采購商可適量增加庫存。

　　四、廢舊市場

　　1.廢鋁行情分析

　　圖7：各地廢鋁報(bào)價(jià)對(duì)比

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩及需求憂郁打壓，鋁價(jià)上行乏力，且受成本支撐下行亦有限，本周滬期鋁持續(xù)弱勢震蕩格局，現(xiàn)鋁跟隨期鋁小幅波動(dòng)，且各地廢鋁報(bào) 價(jià)仍維持平穩(wěn)。下游加工企業(yè)需求平淡，持貨商受庫存高企壓力，逢高出貨積極，而貿(mào)易商多數(shù)以短線交投為主，市場成交清淡。從近期走勢來看，滬期鋁或?qū)⒄鹗?格局延續(xù)，廢鋁趨穩(wěn)。

　　佛山地區(qū)：本周佛山地區(qū)廢鋁報(bào)價(jià)走勢平穩(wěn)，截止周五，佛山機(jī)生鋁市場主流報(bào)價(jià)在12550-12750元/噸，環(huán)比上周持平，需求消費(fèi)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，下游廠家訂單無明顯改善，而持貨商低價(jià)惜售，市場流動(dòng)貨源少，成交清淡。

　　河北地區(qū)：本周河北地區(qū)廢鋁報(bào)價(jià)走勢平靜，截至周五，河北鋁線市場主流報(bào)價(jià)在14200-14400元/噸，機(jī)生鋁市場主流報(bào)價(jià)在12900-13100元/噸，環(huán)比上周持平。需求持續(xù)疲弱令持貨商信心不足，逢高出貨相對(duì)積極，而下游低價(jià)采購謹(jǐn)慎，市場成交清淡。

　　浙江地區(qū)：本周浙江地區(qū)廢鋁報(bào)價(jià)走勢趨穩(wěn)，截止周五，壓鑄ADC12市場主流報(bào)價(jià)16800-17000元/噸，鋁合金門窗料市場主流報(bào)價(jià)在 13500-13700元/噸，鋁線市場主流報(bào)價(jià)13800-14300元/噸，環(huán)比上周持平，環(huán)保ADC12市場主流報(bào)價(jià)在17700-17900元 /噸，環(huán)比上周下跌100元/噸，行情暗淡，持貨商觀望情緒較濃，市場流動(dòng)貨源少，成交清淡。

　　重慶地區(qū)：本周重慶地區(qū)廢鋁報(bào)價(jià)走勢平 靜，截止周五，機(jī)生鋁市場主流報(bào)價(jià)在11900-12100元/噸，廢鋁合金市場主流報(bào)價(jià)在12900-13100元/噸，環(huán)比上周持平。市場觀望氣氛濃 厚，持貨商低價(jià)不原出貨，報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，市場流動(dòng)貨源少，下游合金廠均以按需采購為主，市場成交淡。

　　2.鋁錠與廢鋁價(jià)差

　　圖8：鋁錠與廢鋁價(jià)差

　　宏觀面經(jīng)濟(jì)增速放緩，投資者憂郁情緒加重，且受成本支撐鋁價(jià)滯漲抗跌，本周滬期鋁持續(xù)區(qū)間震蕩格局，截止周五，佛山鋁錠不帶票市場主流報(bào)價(jià)在 15110元/噸，環(huán)比上周持平;破碎生鋁市場主流報(bào)價(jià)在13400元/噸，環(huán)比上周持平，市場需求消費(fèi)低于預(yù)期，下游合金廠訂單平淡，鋁價(jià)滯漲抗跌凸 顯，而廢鋁報(bào)價(jià)持續(xù)持平，至廢鋁與現(xiàn)貨鋁差價(jià)保持在1710元/噸左右，對(duì)廢鋁市場銷量略微利好。

　　五、調(diào)研

　　調(diào)研：本周鋁研發(fā)小組電話調(diào)研25家中小型鋁合金企業(yè)的2月訂單及開工情況，調(diào)研結(jié)果顯示，63%的企業(yè)反應(yīng)訂單量不足去年的一半，生意難做，開 工率僅達(dá)60-70%;約30%的企業(yè)表示訂單穩(wěn)定，同比去年略有增加，開工率高達(dá)70%以上，僅約有7%的企業(yè)表示生意難做，暫已停工或歇業(yè)。

　　綜合上述，大部分的企業(yè)均表示生意難做，訂單及開工率不佳，且對(duì)買入鋁原料的意愿不強(qiáng)。市場供給充足，但需求不暢導(dǎo)致庫存大增，鋁價(jià)滯漲。另外鋁需求的 減少也與國內(nèi)房地產(chǎn)市場的冷清、出口的不振以及汽車等其他行業(yè)的生產(chǎn)減緩有很大關(guān)系。預(yù)計(jì)三月份下游鋁加工企業(yè)的訂單及開工率或有所回暖。以上調(diào)研，僅供 參考。

　　六、總結(jié)及預(yù)測

　　本周倫鋁大幅回落，盤中一度下探至2200美元附近;目前鋁價(jià)整體上行動(dòng)力仍稍顯不足， 后 市可暫關(guān)注下方2170美元附近支撐;操作上建議短線暫觀望為宜。滬鋁本周小幅震蕩，盤中最低一度下探至15915元/噸;但從總體來看，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)面 的逐漸轉(zhuǎn)好，料后市滬鋁也將逐步震蕩回升。因此建議投資者短期內(nèi)可仍暫時(shí)觀望，但若鋁價(jià)一旦強(qiáng)勢突破至均線系統(tǒng)上方，則可趁勢建立趨勢多單。現(xiàn)貨市場，現(xiàn) 貨鋁本周現(xiàn)跌后漲，表現(xiàn)較為抗跌;隨著鋁價(jià)基本完成筑底，料后市或?qū)⒅鸩秸鹗幏磸棥Ｋ越ㄗh持貨商可暫觀望或逢高少量出貨，而中長期囤貨者正可逢低積極備 貨。