銅之家網(wǎng)企業(yè)綜合消息：西部礦業(yè)年報(bào)發(fā)布，業(yè)績低于預(yù)期促業(yè)務(wù)整合。西部礦業(yè)于3月15日晚發(fā)布年報(bào)顯示，2011年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入212.7億元，同比增長14.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤8.59億元，同比下降13.2%，每股收益0.36元/股；其中，四季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.95億元，每股收益0.04元/股，略低于預(yù)期。

　　公司業(yè)績低于預(yù)期，我們判斷主要原因是：1、四季度公司加大毛利率低的貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模，導(dǎo)致綜合毛利率由三季度的13.01%下降至5.36%；2、但是由于公司主營產(chǎn)品銅價(jià)格明顯回升，公司沖回存貨跌價(jià)準(zhǔn)備約1.45億元。若剔除以上影響，業(yè)績基本符合我們此前預(yù)期。

　　下調(diào)主營產(chǎn)品產(chǎn)量計(jì)劃。基于家電“以舊換新”政策到期、汽車產(chǎn)銷量增速下降、房地產(chǎn)調(diào)控力度不減等因素，2012年基本金屬需求難言樂觀，公司也相應(yīng)下調(diào)各主營產(chǎn)品產(chǎn)量計(jì)劃：鋅精礦、鉛精礦、銅精礦產(chǎn)量分別為7.29、5.28和2.53萬噸，同比分別下降7.4%、11.6%和1.1%，電解鋅、電解銅、電解鋁產(chǎn)量分別為5.1、3.0和9.9萬噸，同比分別下降16.8%、18.3%和1.2%；由于5.5萬噸電解鉛項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，電解鉛計(jì)劃產(chǎn)量5.5萬噸，同比增長約60.5%。

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合全面推進(jìn)中。1、公司日前發(fā)布公告稱，擬轉(zhuǎn)讓其全資子公司再生資源公司100%股權(quán)和參股公司天津大通銅業(yè)公司7.47%股權(quán)，此舉意在優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資金配置，以改善盈利能力，并集中力量建設(shè)資源相對(duì)集中的西部地區(qū)銅項(xiàng)目；2、前期公司受讓集團(tuán)所持西海煤電100%股權(quán)，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，以實(shí)現(xiàn)煤電聯(lián)營，增加新的盈利增長點(diǎn)；3、公司在2010年收購四川會(huì)東鉛鋅礦80%股權(quán)，強(qiáng)化鉛鋅資源優(yōu)勢(shì)。

　　海外經(jīng)濟(jì)相對(duì)弱勢(shì)、復(fù)蘇之路仍存不確定性，以及國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的投資方向性轉(zhuǎn)變或?qū)⒐餐禄窘饘傩枨笤鏊俚南禄患词箖r(jià)格存在貨幣層面的支撐，對(duì)于企業(yè)而言，一方面量減，一方面貨幣增發(fā)帶來的能源以及其他要素價(jià)格水平的提升，無疑會(huì)對(duì)成本端構(gòu)成巨大壓力，蠶食利潤空間，從而抑制估值提升。

　　調(diào)整盈利預(yù)測，維持“中性”評(píng)級(jí)。基于2012-2013年主要價(jià)格假設(shè)：鋅價(jià)16500、17000元/噸，鉛價(jià)16000、16300元/噸，銅價(jià)59000、61000元/噸，鋁價(jià)16200、16500元/噸，我們預(yù)測公司2012-2013年EPS分別為0.31、0.35元/股，維持“中性”評(píng)級(jí)。但公司資源稟賦突出，擁有豐富的鉛、鋅、銅、鋰等各類金屬資源；集團(tuán)在資源開發(fā)方面亦動(dòng)作頻頻，鹽湖提鋰項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)、大場金礦的勘探、四川會(huì)東鉛鋅礦收購、集團(tuán)煤炭資源的收購等等，我們認(rèn)為集團(tuán)資源整合值得期待。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)反復(fù)；金屬價(jià)格超預(yù)期下跌；公司擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。