本周總結：匯豐銀行公布的匯豐中國制造業采購經理人指數初值創4個月最低，歐洲PMI數據也弱于預期， 美國經濟數據則好壞不一，整體宏觀經濟環境利空。而倫鎳近期走勢疲軟，繼續下降趨勢，短期恐繼續下行

一、宏觀經濟

    22日，匯豐銀行公布的匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)3月份初值為48.1，創4個月以來最低，前次低點為去年11月創下的47.7。

    解讀：匯豐中國制造業采購經理人指數創4個月以來最低，說明中國經濟面臨進一步下滑的風險，同時不論是國內需求還是外部需求都在繼續走低，顯示內需下降的速度更快。

    全美地產經紀商協會(NAR)周三(3月21日)公布的數據顯示，在住房市場顯示出復蘇跡象之際，美國2月成屋銷售略有下滑，但仍是5年來的最好同月表現。

    解讀：美國房市狀況不佳，反應了美國經濟復蘇之途并不平坦。房市處于全球經濟衰退的核心，在美國經濟中扮演著關鍵性的角色，而基本金屬受此影響，必將繼續承壓。

    歐元兌美元和日元周四(3月22日)下滑，此前中國和歐元區兩大經濟體公布數據顯示制造業下滑，令投資者對全球經濟成長的憂慮重燃。

    解讀：因歐洲和中國公布了疲弱的經濟數據，利空的經濟數據再次使基本金屬價格下挫，而且未來中國經濟受此影響，增速可能下滑，導致內需下降，或使基本金屬價格繼續下跌。

    美國勞工部22日公布的最新報告顯示，美國上周首次申請失業救濟人數繼續下降，達到2008年3月以來的最低水平。

    解讀：美國申請失業救濟人數繼續下降，表明美國失業率在慢慢下降，從另一個方面說，此利好與美國經濟，但由于美國結構性問題嚴重，美國經濟復蘇仍存在較大的壓力，從而拖累包括鎳在內的大宗商品的走勢。

　　二、倫鎳回顧與分析   

1．倫鎳走勢回顧

圖1：倫鎳日勢圖

    本周（3.19-3.23）受歐美疲軟的經濟數據影響，倫鎳連續六日下跌，下跌趨勢明顯，市場看空者居多，倫鎳保持下跌趨勢，考驗180000美元/噸附近。截止周五下午十四時三十六分本周倫鎳最高成交價格為19100美元/噸，最低成交價格18266美元/噸。

表1：上周倫鎳成交與持倉變化情況

2.美元指數

    從3月19日至3月23日這五個交易日來看，美元指數短暫回暖。受全球制造業指數下滑刺激，美元指數連續走強。同時投資者擔憂全球經濟復蘇將再度放緩，美元指數或將承壓。由于宏觀數據好壞不一，預計下周美元會維持震蕩趨勢，短期難有較大轉變。

圖2. 美元指數日勢圖

3．行業基本面

二月中國未鍛壓鎳進出口情況

圖3. 中國月度未鍛壓鎳進出口情況

    海關總署本周發布了2月份中國未鍛壓鎳進出口情況：2月中國未鍛壓鎳進口12164噸，同比減少7.1%，年初迄今共進口24940噸，同比減少 15.99%。2月中國未鍛壓鎳出口4799噸，同比大增98.02%，年初迄今共出口5392噸，同比增加35.35%。

倫鎳庫存及現貨升貼水

圖4.倫鎳庫存變化情況

    本周倫鎳庫先降后增，周一倫鎳庫存總量為97326噸，周五倫鎳庫存總量為97740噸，整體增加414噸。本周倫鎳現貨對三月期貨貼水小幅走低，至周末在70美元附近。

表2.倫鎳庫存變化寄主注銷倉單占比

圖5：倫鎳升貼水情況

3．最新行業動態

    必和必拓(BHP Billiton)警告稱，來自中國的鐵礦石需求正在“停止增長”。

    中國國家開發銀行國際控股公司的主管周三表示,中國正尋求海外銅、鈾、鐵礦石、焦煤和鎳等資源。中國已在全球大量買進銅、鈾、鐵礦石和焦煤等資產,但尚未大量敲進鎳資產。

    3月19日有消息稱，印尼政府為了防止印尼礦主搶在2014年前出礦，造成對礦山過度開發的行為，印尼政府正在考慮對礦物征稅的必要性。

    澳洲資源及能源經濟局發布了該國主要礦產資源產量及出口量的預測，最新的預測顯示，2011/12財年，澳洲鐵礦石出口4.73億公噸，精煉銅出口3830公噸，焦煤出口1.48億公噸，熱煤出口1.62億公噸。銅精礦產量102.5萬公噸，精煉鎳產量12.5萬公噸。

    中國開發銀行國際主管周三表示，該銀投資部門正在關注海外的銅、鐵礦石。焦煤和鎳資源，尋找可帶來良好回報且與中國息息相關的投資項目。中國公司一直都在全世界爭奪銅、鐵礦石及焦煤資產，還要在鎳資源上大展拳腳。國開行國際部門執行董事指出，該行對購買鐵礦石及焦煤資產感興趣，同樣還將目標鎖定在鎳資源上。

三、國內市場

1．現貨市場

表3.金川出廠價變化情況

    本周（3月19日-3月23日）金川廠家在3月19日（周三）下調出廠價3000元/噸至135000元/噸，3月23日（周五）再次下調出廠價3000 元/噸至132000元/噸，本周金川鎳價格累計下跌3500，俄鎳累計下跌3300。整體上本周現貨鎳市場價格呈持續下跌趨勢，周初，金川廠家下調出廠價，現貨鎳價也大幅下跌，商家信心受挫，交投謹慎，多數商家看空后市，盡量降低庫存出貨積極，但是接貨者少，且下游維持按需采購，整體看來，成交情況變化不大。

圖6：國內現貨鎳價走勢（紅：進口鎳綠：金川鎳）

2．無錫電子盤電解合約

    圖7是本周無錫電子盤主力合約1205電解鎳日勢圖。本周最高成交價為136.4元/公斤，最低成交價為134.00元/公斤。

圖7：無錫電子盤1205合約日勢圖

3.國內不銹鋼市場

200系不銹鋼

    本周（2012.3.19-3.23），無錫聯眾201/2B卷規格2mm周均價11380元/噸，周最高價11400元/噸，周最低價11300元 /噸，累計下跌100元/噸，佛山聯眾201/2B卷規格2mm周均價11380元/噸，周最高價11400元/噸，周最低價11300元/噸，累計跌 100元/噸。如圖3所示。本周倫鎳一直處于地位震蕩，市場收到倫鎳跌勢影響，原本就萎靡不振的200系市場行情再度受到是打壓，主流鋼種全線飄綠，市場陷入了較為低迷的氛圍中。本周開始，無錫、佛山兩地201冷卷較平穩，主流報價在11400元/噸左右。市場庫存緩慢，貿易商都心露擔憂，201冷軋也繼而聯動下挫。臨近周末，無錫、佛山兩地不約而同的下滑至11300元/噸。而就市場商家來講，似乎價格的走高或者走低，對于本就低迷的市場已經是與事無補。市場雖報價小幅走低，但是市場貿易商的出貨量倒是趨于謹慎，多以走平板為主，卷板的都處于虧本狀態，唯有走開平板稍有些許盈利空間可言。

300系不銹鋼

     本周（2012.3.19-3.23），無錫太鋼304/2B卷2mm周均價19140元/噸，周最高價19200元/噸，周最低19000元/噸，累計下跌300元/噸，佛山太鋼304/2B卷2mm周均價19120元/噸，周最高價19200元/噸，周最低19000元/噸，累計下跌200元/噸，如圖4所示。因全球經濟增速放緩擔憂加深和供需矛盾凸顯，截止本周四倫鎳本周已累計下跌497美元，跌幅2.62%。不銹鋼板卷市場受鎳價打壓亦不斷下行，市場氛圍普遍較為悲觀，板市進入短期下跌通道。在市場成本支撐，及上周成交稍有好轉的帶動下，本周前兩日無錫佛山兩地304報價均稍顯堅挺。然隨著倫鎳下跌及鋼廠協議量的抵達，不銹鋼現貨市場空頭氛圍愈加濃厚，佛山、無錫兩地市場304陸續開始下跌。目前市場資源分布不均，多數貿易商倍感壓力，多依據自身庫存水平出貨，成交價調整參差，無錫市場部分商家報價已至18900元/噸。鋼廠方面產量較之前期未有明顯減少，本周陸續有批量資源投放于市場，且臨近月底鋼廠方面是要求代理商將訂貨悉數提完，故后期庫存壓力明顯，貿易商出貨都比較積極。而終端采購興趣仍不夠濃厚，不銹鋼現貨市場供過于求矛盾仍然較尖銳，已臨近3月下旬，市場較低的成交量壓制了現貨價格的回升，但目前價位基本臨近商家心理底線。如果鋼廠能夠采取其他措施給現貨價格一定的支撐，那么3月底市場行情可能還會出現上行態勢，否則現貨價格仍有進一步下滑危險。

總結及預測

    本周（2012.3.19-3.23）倫鎳接連下跌，使得貿易商加大了對短期行情的悲觀預期，不銹板卷市場進入短期下行通道，無錫、佛山市場304冷熱軋均有三四百左右跌幅，但市場成交并未因價格下跌而有所好轉，整體市場氛圍較為低迷。目前價位已臨近商家心理底線，后期下跌空間不大，但市場供過于求矛盾仍然較尖銳，若鋼廠仍無明顯利好措施支撐市場，板市3月行情難以好轉，建議商家近期謹慎操作。

四、調研

1．行業調研

成交持續慘淡 各地商家壓力凸顯

    本周末無錫市場太鋼304冷卷再度小幅下探，報于19000元/噸，聯眾201冷卷資源也小幅走低，報于11300元/噸位置，小幅跌100元。市場雖報價小幅走低，但是市場貿易商的出貨量倒是趨于謹慎，多以走平板為主，不出卷板。聯眾201、202熱軋目前市場貨源都較為緊張，但今日仍有不少商家201報價出現10600元/噸低價，不排除無貨報低價或者有故意低價拋貨行為。就市場狀態來看，市場成交不會因為跌價而促使成交量的回暖。短期來看，市場依舊較為悲觀，建議謹慎操作。無錫市場309S和310S報價較為穩定，一方面由于拿貨成本的支撐，價格在下跌會出現虧損狀況，另一方面目前商家庫存已不多，近兩個月各商家減少了拿貨的數量，貨少顯然對價格有一定的支撐。其次就是油價的大幅上漲，使得運輸成本增加，無疑對總成本有所提高。所以在多方因素的支撐下，報價不會出現下跌之勢，價格也已到了跌無可跌的局面。短期來看，雖然下游成交依然慘淡，但商家也不愿意廉價拋貨，畢竟拿貨成本依然居高不下。

    佛山市場不銹鋼主流品種304在倫鎳無支撐作用下再次下調，倫鎳層層下降，不銹市場信心備受打壓，悲觀貿易商認為至少上半年看不出轉暖希望。而對于400 系來講卻不盡相同，太鋼430冷卷規格0.4-1.5厚度都比較齊全，厚料2.0以上規格現貨資源較少，但貿易商表示資源已在途中不日即可抵達，寶鋼資源現貨規格集中在0.7-1.5厚度，薄料銷售體現集中在資源剛剛抵達就被搶訂，相關方面負責人有提高成交價格的意愿，但受制于主流環境看空，不敢貿然采取。筆者認為，現時期保成交欠佳和資源限制緊緊纏繞，貿易商寄希望于穩系品種，430甚至是多品種銷售商一個趨利避害的選擇區，該時間段內競爭力也會加大，短時期430依舊看穩。

    倫鎳跌勢不止，各地市場大都繼續下調了304冷熱軋的價格。唯有太原市場冷熱卷價一直高企在19500和19600元/噸，從大部分貿易商反應的情況來看，暫時未有降價之意。面對此時價格可謂是與市場脫節的形勢，總結太原市場資源量以及成交情況可以看出，影響價位隨大行情調整的的因素確實不足。首先，太原商家現貨均不充裕，冷軋雖然沒有特殊的短缺規格，但是主流的1.5-2.0mm較少，熱軋量亦處于低位，成交上保持一定小批量的出貨。一旦有批量不太大的采購考慮到運費各方面因素，采購商則會選擇就近原則直接從太原市場提貨，這也就保證了在現貨資源偏緊情況下的正常成交。據悉，月底304冷熱軋會有集中批量的補充，屆時此番高價或會有所調整。

五、總結及預測

    INSG發布最新報告顯示，2012年1月全球鎳市供應過剩7,100噸。由于供需關系的影響，后市必然使鎳市場價格承受下降壓力。疲軟的歐美經濟數據，必然引發市場的擔憂，使投資者對市場信心的不足，看空者仍占主力，倫鎳上漲壓力較大。國內方面，中國制造業數據堪憂，使得內需減少，必然影響基本金屬的價格。

     從技術上來看，倫鎳K線連續六連陰，下跌趨勢比較明顯，上漲動力不足。倫鎳5日均線向下穿過10日均線，表現弱勢，后市支撐力度有限，下周恐繼續下行。

    總體來看，倫鎳近期走勢疲軟，繼續下降趨勢，短期恐繼續下行，由于得不到利好因素的支持，后市恐繼續下跌。若下周有較好的政策或經濟數據支撐，則倫鎳有望止跌回暖。

    國內現貨市場，由于受倫鎳連續下跌影響，國內鎳市場價格震蕩下行，今日金川再次下調出廠價格，貿易商出貨者居多，但成交不佳，市場氛圍不容樂觀。若倫鎳下周未有較大的突破，國內市場目前的情況或將維持。預計下周倫鎳震蕩或小幅回暖，運行區間在17748美元/噸—19080美元/噸，國內現貨在金川出廠價格的支撐下，預計運行區間在130000—135000元/噸。