核心提示：油價上調中國經濟預增在踩剎車，全球商品市場避險情緒上升，倫鉛再度跌至2000附近，后期市場是否上演反轉傳奇。

　　一、宏觀經濟

　　1．財經新聞

　　（1）國研中心預計今年GDP增8.5% CPI調控目標可實現

　　國研中心專家把脈今年經濟形勢：全年經濟增速或在8.5%左右，全年居民消費價格(CPI)控制在4%左右的調控目標是可以實現的。

　　（2）中歐制造業疲軟 全球經濟憂慮重燃

　　歐元兌美元和日元周四(3月22日)下滑，此前中國和歐元區兩大經濟體公布數據顯示制造業下滑，令投資者對全球經濟成長的憂慮重燃。

　　（3）美聯儲伯南克：低利率不是引起房產泡沫的原因

　　美聯儲(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)周四(3月22日)表示，多數證據顯示美聯儲低利率的貨幣政策不是引起房地產市場泡沫的原因。他表示，雖然多數經濟學家認為美聯儲在 21世紀初的低利率政策是引起美國房地產市場泡沫的原因，但是國際案例和房地產市場泡沫時間顯示事實并非如此。

　　（4）IMF副總裁朱民：歐美“去杠桿化”與放松銀根相矛盾

　　國際貨幣基金組織（IMF）副總裁朱民3月19日表示，盡管全球經濟目前正積極改善，但仍面臨著下行風險。他特別指出，歐美經濟體“去杠桿化”的進程與其目前放松銀根的貨幣政策相互矛盾。

　　2．行業新聞

　　（1）再生鉛業繼續擴容 裝備水平快速提升

　　在剛召開的第四屆再生鉛產業發展論壇上，目前我國再生鉛產業規模繼續擴大，大型再生鉛企業的技術裝備升級步伐明顯加快。

　　（2）血鉛高發態勢被遏制 九部門將嚴打重有色金屬污染企業

　　由環保部等國務院九部門聯合開展的全國整治違法排企業保障群眾健康環保專項行動正式啟動（以下簡稱環保專項行動）。環保部部長周生賢表示，今年的環保專項行動將全面整治重有色金屬礦采選、冶煉等重點行業重金屬排放企業，堅決遏制重金屬污染事件頻發勢頭。

　　二、倫鉛、滬鉛走勢回顧和預測

　　1．倫鉛走勢回顧和預測

　　3月19日至3月23日，倫鉛連續下滑，且有加速下行之勢，一周倫鉛最高價2129，最低價1979.25美元。

　　3月19日，倫鉛在消息面匱乏的情況下弱勢震蕩，期間只有國內傳出發改委調高油價和希臘完成國債互換的消息，對基本金屬影響有限，倫鉛小幅收跌。20 日，必和必拓稱中國需求放緩，將修改投資計劃；礦業巨頭的聲明讓市場再次憂慮中國經濟增長放緩的問題，由此引來了倫鉛的大幅度下挫。21日，缺乏市場消息刺激的倫鉛在美元走軟的情況下，小幅度反彈；但對于中國需求放緩的憂慮沒有徹底散去，市場人氣仍難聚攏。22日，中國PMI數據疲軟似乎再次印證了經濟下滑的風險，且隨之而來的德法英等經濟數據都創近期新低。全球經濟復蘇之路迷霧重重，數據的陰影重創倫鉛，跌至2000美元下方后有所反彈。23日，國內期貨和現貨都比較堅挺，給倫鉛帶來部分信心，亞洲交易時段有小幅反彈跡象。

　　技術上來看，倫鉛仍在下行通道中，且有加速下行之勢，從下方來看，已經跌破均線支撐，但下方2000美元密集成交區仍有較強支撐。從現階段來看，倫鉛技術上有繼續下行的動量，但力度不會太大。

　　我們預計，下周倫鉛將維持弱勢震蕩，不排除繼續下探可能，但下方密集成交區1900-2000美元有較強支撐，我們認為核心波動區間在1900-2100美元。

　　圖1：倫鉛K線圖

　　2．滬鉛走勢回顧和預測

　　3月19日至3月23日，滬鉛跟隨倫鉛下跌，但明顯相對抗跌，周跌幅2.47%，遠小于倫鉛下跌幅度。滬鉛本周五日連續下跌，但周五有企穩跡象，尾盤有所拉升。滬鉛周一早盤走低，中午有拉升行情，但難以維持，尾盤回落至日內低點，當天小幅收跌。周二滬鉛走勢波瀾不驚，基本是平開平走。周三，在隔夜倫鉛大幅走低下，滬鉛低開，但盤中弱勢震蕩，基本沒有太多亮點。滬鉛周四盤中受中國PMI數據差于預期的消息影響，小幅度走低。周五，隔夜倫鉛重創對國內滬鉛走勢有所利空，但現貨市場的強勁帶動滬鉛午盤后走強，最終基本收平。從國內滬鉛日內和周線來看，偏強格局較明顯；雖然受國際經濟形勢不穩定影響，但基本面現貨市場的價格堅挺給予滬鉛強支撐，我們認為后面滬鉛難再下探，下周滬鉛偏強震蕩概率大，核心波動區間15650-15950。

　　圖2：滬鉛K線圖

　　三、庫存分析

　　1、倫鉛庫存

　　3月16日至3月22日倫鉛庫存共增加8750噸，至373850噸，倫鉛庫存比以往增加較多，且從數量來看，增加較為均勻；意味著后期趨勢較為明顯。我們可以認為目前鉛價吸引的庫存增加大于下游的消耗量。冶煉廠的產能慢慢處于恢復之中，下游的消耗量也在慢慢增加；但去年累積的庫存在第一季度并沒有得到很充分的消化，我們認為倫鉛庫存總體趨勢仍然是增加的；但幅度不會很快。

　　圖3：倫鉛收盤價與庫存變化對比

　　2、滬鉛庫存

　　3月19日至3月23日上海期貨交易所期貨倉單減少2559噸，至33013噸。國內庫存如預期減少，且減少數量較多。從地區上來看，仍然是上海地區大量減少，別的地區倉庫重要性遠遠無法相提并論。由于本周滬鉛下跌較多，現貨轉為升水；因此期貨套保盤成交多，期貨庫存變化大。隨著鉛價的回暖，庫存或將有所增加，但應該不會增加太多；因為目前冶煉廠出貨意愿一般。

　　圖4：國內庫存變化情況

　　四、現貨市場

　　3月19日至3月23日，倫鉛連續下挫，且跌幅相對較深，但是價格下跌并未帶來太多市場好轉，現貨市場整體成交依然一般。周一鉛現貨價格普遍小幅度下調，基本貼水幅度在50一線；有東嶺鉛報在15800，市場上河南鉛貨源有增多跡象；不含稅在上海報14700，河南報14550。周二滬鉛弱勢震蕩，波動不大，現貨市場價格也變化不大；貨主出貨比較積極，價格依舊集中在15800一線，不含稅價也基本沒變化。周三國內鉛價普遍下跌，基本價格退守15700附近；湖南地區企業在15550出貨，市場壓力更重；不含稅水口山和豫光鉛有報價在14680，相對抗跌。周四滬鉛繼續走低，但現貨價格開始轉為升水，品牌鉛多數仍維持在15700一線，下游詢價有所增加，不含稅品牌鉛價格小幅滑落，吸引了更多下游。周五上海市場不是很熱鬧，但下游入市購買者多，杭州東嶺報在 15650-15670，升水100附近。

　　圖5：上海市場現貨成交圖

　　五、廢舊市場

　　本周3月19日到3月23日五個交易日，國際消息面喜憂參半，倫鉛下挫逾5%，滬鉛跌近3%，國內廢舊市場各品種分別下調單價，市場成交很少。3月 16日美國2月份消費者物價指數走低，但美國核心通脹打壓美元有限，中國匯豐PMI偏低加之上調成品油單價是中國經濟預增再踩剎車，市場悲觀心態持續升溫，風險貨幣和商品市場避險情緒上升，倫鉛一度跌至2000整數關口下方尋求支撐。滬鉛主力合約表現稍強，截至目前仍處在15500上方。

　　國內廢舊市場影響較明顯，各地區的廢電瓶還原鉛均下調50-100，1#鉛和破碎鉛跌100-200不等。山東地區部分的冶煉廠家受環保檢查繼續停產，但大部分不受其影響；還原鉛冶煉廠原料采購是分有限，各地區的廢電瓶回收商因降價惜售心態明顯；故市場交投盡顯疲乏，大筆交投很能聽聞，小單成交不多出現。由于本周外盤市場以外下挫比較明顯，貨主心態受創，詢價凸顯主動，但持貨觀望這居多，操作十分謹慎。南方市場貨主心態表現明顯比北方市場貨主穩定，因此南方市場稍顯活躍。就廢電瓶來看，不同品種市場需求量不同，其中電瓶車廢電瓶出貨較容易，市場個大回收商表示此類廢電瓶基本不愁出手；而類似汽車大白電瓶卻相對難以出貨，諸多冶煉廠表示對此種電瓶不予以采購，因此市場有部分回收商甚至虧損出售，局面十分僵持。

　　外圍市場消息不穩，國內經濟發展連遭質疑，市場下跌并非空穴來風；但目前價位已經初一相對低點，近期市場繼續下跌概率較小，預計后市有反彈；廢舊市場可能跟風上漲，市場成交疲乏之勢較難改觀。

　　圖6：廢舊電瓶一周回顧

　　六、周邊市場

　　1．倫銅行情回顧和預測

　　3月19日到3月23日五個交易日，倫銅較其他基本金屬表現相對抗跌，周跌幅僅2%左右。基本面受市場消息牽制明顯，中國制造業采購經理人指數（PMI）降至4個月新低，對市場打壓甚重，倫銅下跌近150美元。技術上看倫銅上漲受120天均線壓制，回調受60線支撐；預計后市反彈概率大，但上升空間比較有限。

　　圖7：倫銅K線圖

　　2．美原油行情回顧和預測

　　3月19日到3月23日五個交易日，美油市場漲跌不大，輕微回探1.3美元左右。中方上調成品油價，令市場蒙陰，國際原油看漲同時擔憂中國過經濟前景，因此上漲受限，反跌至105美元。技術上5天、10天均線圍繞運行，繼續震蕩整理，旗型整理還將繼續。預計后市震蕩空間減小。

　　圖8：美原油K線圖

　　3．美元指數回顧和預測

　　本周3月19日到3月23日五個交易日，美元指數徘徊整理。伯南克講話未言及QE3，美聯儲有意打壓美元走勢，只是具體政策還未落實，相反中國和歐洲的形式卻讓美元短期只跌。技術上看美元后市上漲可能性較大。

　　圖9：美元指數K線圖

　　七、調研

　　本周調研河南地區鉛礦貿易情況，經過我們對河南地區多家貿易商和加工企業的調查，我們可以得出今年河南地區的鉛礦貿易情況比去年要差。其中33.3%的貿易商和來料加工企業表示現在生意一年比一年難做，利潤被礦山賺去了，鉛原料采購比較困難，預計下半年會好一點。另有44.4%的貿易商表示今年和去年相差不大，訂單量會比去年少點，原料采購不大好，囤貨比較多，價格低不愿意出貨。還有11.1%的貿易商表示說生意還行，庫存也不多，每月都會有出貨的。最后一部分貿易情況不確定的約有11.2%。總體上，從今年河南地區的鉛礦貿易差于去年的情況不難看出，今年河南地區的原生鉛冶煉明顯下降，市場再生鉛占比逐步上升。

　　八、總結及預測

　　1．電解鉛

　　我們預計，下周倫鉛將維持弱勢震蕩，不排除繼續下探可能，但下方密集成交區1900-2000美元有較強支撐，我們認為核心波動區間在 1900-2100美元。而國內滬鉛稍強，或在15650-15950之間波動；我們建議下游鉛酸蓄電池企業近期可增加采購量，國內現貨價格短期內難再較大幅度下跌；而冶煉廠如果庫存較多，則繼續出貨；庫存有限可持貨待漲。

　　2．還原鉛和廢舊電瓶

　　本周市場消息悲喜參雜，倫鉛大幅下挫，滬鉛表現稍強；國內廢舊市場均跌50-100，貨主觀望情緒濃，市場成交少，料近期改觀不大。