核心提示：油價上調(diào)中國經(jīng)濟預增在踩剎車，全球商品市場避險情緒上升，倫鉛再度跌至2000附近，后期市場是否上演反轉(zhuǎn)傳奇。

　　一、宏觀經(jīng)濟

　　1．財經(jīng)新聞

　　（1）國研中心預計今年GDP增8.5% CPI調(diào)控目標可實現(xiàn)

　　國研中心專家把脈今年經(jīng)濟形勢：全年經(jīng)濟增速或在8.5%左右，全年居民消費價格(CPI)控制在4%左右的調(diào)控目標是可以實現(xiàn)的。

　　（2）中歐制造業(yè)疲軟 全球經(jīng)濟憂慮重燃

　　歐元兌美元和日元周四(3月22日)下滑，此前中國和歐元區(qū)兩大經(jīng)濟體公布數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)下滑，令投資者對全球經(jīng)濟成長的憂慮重燃。

　　（3）美聯(lián)儲伯南克：低利率不是引起房產(chǎn)泡沫的原因

　　美聯(lián)儲(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)周四(3月22日)表示，多數(shù)證據(jù)顯示美聯(lián)儲低利率的貨幣政策不是引起房地產(chǎn)市場泡沫的原因。他表示，雖然多數(shù)經(jīng)濟學家認為美聯(lián)儲在 21世紀初的低利率政策是引起美國房地產(chǎn)市場泡沫的原因，但是國際案例和房地產(chǎn)市場泡沫時間顯示事實并非如此。

　　（4）IMF副總裁朱民：歐美“去杠桿化”與放松銀根相矛盾

　　國際貨幣基金組織（IMF）副總裁朱民3月19日表示，盡管全球經(jīng)濟目前正積極改善，但仍面臨著下行風險。他特別指出，歐美經(jīng)濟體“去杠桿化”的進程與其目前放松銀根的貨幣政策相互矛盾。

　　2．行業(yè)新聞

　　（1）再生鉛業(yè)繼續(xù)擴容 裝備水平快速提升

　　在剛召開的第四屆再生鉛產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇上，目前我國再生鉛產(chǎn)業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴大，大型再生鉛企業(yè)的技術裝備升級步伐明顯加快。

　　（2）血鉛高發(fā)態(tài)勢被遏制 九部門將嚴打重有色金屬污染企業(yè)

　　由環(huán)保部等國務院九部門聯(lián)合開展的全國整治違法排企業(yè)保障群眾健康環(huán)保專項行動正式啟動（以下簡稱環(huán)保專項行動）。環(huán)保部部長周生賢表示，今年的環(huán)保專項行動將全面整治重有色金屬礦采選、冶煉等重點行業(yè)重金屬排放企業(yè)，堅決遏制重金屬污染事件頻發(fā)勢頭。

　　二、倫鉛、滬鉛走勢回顧和預測

　　1．倫鉛走勢回顧和預測

　　3月19日至3月23日，倫鉛連續(xù)下滑，且有加速下行之勢，一周倫鉛最高價2129，最低價1979.25美元。

　　3月19日，倫鉛在消息面匱乏的情況下弱勢震蕩，期間只有國內(nèi)傳出發(fā)改委調(diào)高油價和希臘完成國債互換的消息，對基本金屬影響有限，倫鉛小幅收跌。20 日，必和必拓稱中國需求放緩，將修改投資計劃；礦業(yè)巨頭的聲明讓市場再次憂慮中國經(jīng)濟增長放緩的問題，由此引來了倫鉛的大幅度下挫。21日，缺乏市場消息刺激的倫鉛在美元走軟的情況下，小幅度反彈；但對于中國需求放緩的憂慮沒有徹底散去，市場人氣仍難聚攏。22日，中國PMI數(shù)據(jù)疲軟似乎再次印證了經(jīng)濟下滑的風險，且隨之而來的德法英等經(jīng)濟數(shù)據(jù)都創(chuàng)近期新低。全球經(jīng)濟復蘇之路迷霧重重，數(shù)據(jù)的陰影重創(chuàng)倫鉛，跌至2000美元下方后有所反彈。23日，國內(nèi)期貨和現(xiàn)貨都比較堅挺，給倫鉛帶來部分信心，亞洲交易時段有小幅反彈跡象。

　　技術上來看，倫鉛仍在下行通道中，且有加速下行之勢，從下方來看，已經(jīng)跌破均線支撐，但下方2000美元密集成交區(qū)仍有較強支撐。從現(xiàn)階段來看，倫鉛技術上有繼續(xù)下行的動量，但力度不會太大。

　　我們預計，下周倫鉛將維持弱勢震蕩，不排除繼續(xù)下探可能，但下方密集成交區(qū)1900-2000美元有較強支撐，我們認為核心波動區(qū)間在1900-2100美元。

　　圖1：倫鉛K線圖

　　2．滬鉛走勢回顧和預測

　　3月19日至3月23日，滬鉛跟隨倫鉛下跌，但明顯相對抗跌，周跌幅2.47%，遠小于倫鉛下跌幅度。滬鉛本周五日連續(xù)下跌，但周五有企穩(wěn)跡象，尾盤有所拉升。滬鉛周一早盤走低，中午有拉升行情，但難以維持，尾盤回落至日內(nèi)低點，當天小幅收跌。周二滬鉛走勢波瀾不驚，基本是平開平走。周三，在隔夜倫鉛大幅走低下，滬鉛低開，但盤中弱勢震蕩，基本沒有太多亮點。滬鉛周四盤中受中國PMI數(shù)據(jù)差于預期的消息影響，小幅度走低。周五，隔夜倫鉛重創(chuàng)對國內(nèi)滬鉛走勢有所利空，但現(xiàn)貨市場的強勁帶動滬鉛午盤后走強，最終基本收平。從國內(nèi)滬鉛日內(nèi)和周線來看，偏強格局較明顯；雖然受國際經(jīng)濟形勢不穩(wěn)定影響，但基本面現(xiàn)貨市場的價格堅挺給予滬鉛強支撐，我們認為后面滬鉛難再下探，下周滬鉛偏強震蕩概率大，核心波動區(qū)間15650-15950。

　　圖2：滬鉛K線圖

　　三、庫存分析

　　1、倫鉛庫存

　　3月16日至3月22日倫鉛庫存共增加8750噸，至373850噸，倫鉛庫存比以往增加較多，且從數(shù)量來看，增加較為均勻；意味著后期趨勢較為明顯。我們可以認為目前鉛價吸引的庫存增加大于下游的消耗量。冶煉廠的產(chǎn)能慢慢處于恢復之中，下游的消耗量也在慢慢增加；但去年累積的庫存在第一季度并沒有得到很充分的消化，我們認為倫鉛庫存總體趨勢仍然是增加的；但幅度不會很快。

　　圖3：倫鉛收盤價與庫存變化對比

　　2、滬鉛庫存

　　3月19日至3月23日上海期貨交易所期貨倉單減少2559噸，至33013噸。國內(nèi)庫存如預期減少，且減少數(shù)量較多。從地區(qū)上來看，仍然是上海地區(qū)大量減少，別的地區(qū)倉庫重要性遠遠無法相提并論。由于本周滬鉛下跌較多，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為升水；因此期貨套保盤成交多，期貨庫存變化大。隨著鉛價的回暖，庫存或?qū)⒂兴黾樱珣摬粫黾犹啵灰驗槟壳耙睙拸S出貨意愿一般。

　　圖4：國內(nèi)庫存變化情況

　　四、現(xiàn)貨市場

　　3月19日至3月23日，倫鉛連續(xù)下挫，且跌幅相對較深，但是價格下跌并未帶來太多市場好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場整體成交依然一般。周一鉛現(xiàn)貨價格普遍小幅度下調(diào)，基本貼水幅度在50一線；有東嶺鉛報在15800，市場上河南鉛貨源有增多跡象；不含稅在上海報14700，河南報14550。周二滬鉛弱勢震蕩，波動不大，現(xiàn)貨市場價格也變化不大；貨主出貨比較積極，價格依舊集中在15800一線，不含稅價也基本沒變化。周三國內(nèi)鉛價普遍下跌，基本價格退守15700附近；湖南地區(qū)企業(yè)在15550出貨，市場壓力更重；不含稅水口山和豫光鉛有報價在14680，相對抗跌。周四滬鉛繼續(xù)走低，但現(xiàn)貨價格開始轉(zhuǎn)為升水，品牌鉛多數(shù)仍維持在15700一線，下游詢價有所增加，不含稅品牌鉛價格小幅滑落，吸引了更多下游。周五上海市場不是很熱鬧，但下游入市購買者多，杭州東嶺報在 15650-15670，升水100附近。

　　圖5：上海市場現(xiàn)貨成交圖

　　五、廢舊市場

　　本周3月19日到3月23日五個交易日，國際消息面喜憂參半，倫鉛下挫逾5%，滬鉛跌近3%，國內(nèi)廢舊市場各品種分別下調(diào)單價，市場成交很少。3月 16日美國2月份消費者物價指數(shù)走低，但美國核心通脹打壓美元有限，中國匯豐PMI偏低加之上調(diào)成品油單價是中國經(jīng)濟預增再踩剎車，市場悲觀心態(tài)持續(xù)升溫，風險貨幣和商品市場避險情緒上升，倫鉛一度跌至2000整數(shù)關口下方尋求支撐。滬鉛主力合約表現(xiàn)稍強，截至目前仍處在15500上方。

　　國內(nèi)廢舊市場影響較明顯，各地區(qū)的廢電瓶還原鉛均下調(diào)50-100，1#鉛和破碎鉛跌100-200不等。山東地區(qū)部分的冶煉廠家受環(huán)保檢查繼續(xù)停產(chǎn)，但大部分不受其影響；還原鉛冶煉廠原料采購是分有限，各地區(qū)的廢電瓶回收商因降價惜售心態(tài)明顯；故市場交投盡顯疲乏，大筆交投很能聽聞，小單成交不多出現(xiàn)。由于本周外盤市場以外下挫比較明顯，貨主心態(tài)受創(chuàng)，詢價凸顯主動，但持貨觀望這居多，操作十分謹慎。南方市場貨主心態(tài)表現(xiàn)明顯比北方市場貨主穩(wěn)定，因此南方市場稍顯活躍。就廢電瓶來看，不同品種市場需求量不同，其中電瓶車廢電瓶出貨較容易，市場個大回收商表示此類廢電瓶基本不愁出手；而類似汽車大白電瓶卻相對難以出貨，諸多冶煉廠表示對此種電瓶不予以采購，因此市場有部分回收商甚至虧損出售，局面十分僵持。

　　外圍市場消息不穩(wěn)，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展連遭質(zhì)疑，市場下跌并非空穴來風；但目前價位已經(jīng)初一相對低點，近期市場繼續(xù)下跌概率較小，預計后市有反彈；廢舊市場可能跟風上漲，市場成交疲乏之勢較難改觀。

　　圖6：廢舊電瓶一周回顧

　　六、周邊市場

　　1．倫銅行情回顧和預測

　　3月19日到3月23日五個交易日，倫銅較其他基本金屬表現(xiàn)相對抗跌，周跌幅僅2%左右。基本面受市場消息牽制明顯，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至4個月新低，對市場打壓甚重，倫銅下跌近150美元。技術上看倫銅上漲受120天均線壓制，回調(diào)受60線支撐；預計后市反彈概率大，但上升空間比較有限。

　　圖7：倫銅K線圖

　　2．美原油行情回顧和預測

　　3月19日到3月23日五個交易日，美油市場漲跌不大，輕微回探1.3美元左右。中方上調(diào)成品油價，令市場蒙陰，國際原油看漲同時擔憂中國過經(jīng)濟前景，因此上漲受限，反跌至105美元。技術上5天、10天均線圍繞運行，繼續(xù)震蕩整理，旗型整理還將繼續(xù)。預計后市震蕩空間減小。

　　圖8：美原油K線圖

　　3．美元指數(shù)回顧和預測

　　本周3月19日到3月23日五個交易日，美元指數(shù)徘徊整理。伯南克講話未言及QE3，美聯(lián)儲有意打壓美元走勢，只是具體政策還未落實，相反中國和歐洲的形式卻讓美元短期只跌。技術上看美元后市上漲可能性較大。

　　圖9：美元指數(shù)K線圖

　　七、調(diào)研

　　本周調(diào)研河南地區(qū)鉛礦貿(mào)易情況，經(jīng)過我們對河南地區(qū)多家貿(mào)易商和加工企業(yè)的調(diào)查，我們可以得出今年河南地區(qū)的鉛礦貿(mào)易情況比去年要差。其中33.3%的貿(mào)易商和來料加工企業(yè)表示現(xiàn)在生意一年比一年難做，利潤被礦山賺去了，鉛原料采購比較困難，預計下半年會好一點。另有44.4%的貿(mào)易商表示今年和去年相差不大，訂單量會比去年少點，原料采購不大好，囤貨比較多，價格低不愿意出貨。還有11.1%的貿(mào)易商表示說生意還行，庫存也不多，每月都會有出貨的。最后一部分貿(mào)易情況不確定的約有11.2%。總體上，從今年河南地區(qū)的鉛礦貿(mào)易差于去年的情況不難看出，今年河南地區(qū)的原生鉛冶煉明顯下降，市場再生鉛占比逐步上升。

　　八、總結(jié)及預測

　　1．電解鉛

　　我們預計，下周倫鉛將維持弱勢震蕩，不排除繼續(xù)下探可能，但下方密集成交區(qū)1900-2000美元有較強支撐，我們認為核心波動區(qū)間在 1900-2100美元。而國內(nèi)滬鉛稍強，或在15650-15950之間波動；我們建議下游鉛酸蓄電池企業(yè)近期可增加采購量，國內(nèi)現(xiàn)貨價格短期內(nèi)難再較大幅度下跌；而冶煉廠如果庫存較多，則繼續(xù)出貨；庫存有限可持貨待漲。

　　2．還原鉛和廢舊電瓶

　　本周市場消息悲喜參雜，倫鉛大幅下挫，滬鉛表現(xiàn)稍強；國內(nèi)廢舊市場均跌50-100，貨主觀望情緒濃，市場成交少，料近期改觀不大。