銅之家網訊：央行靈活調控流動性，債市慢牛格局將延續。有專家表示，銀行作為主要資金融出機構，此次下調存準率在增加銀行流動性的同時，有利于改善銀行的資金運用能力，拉低銀行間市場利率，降低企業的融資成本，這樣在促進銀行擴大信貸投放的同時，加大對實體經濟的支持。此外，對于年初以來持續回暖的債券市場來說也意味著利好，寬松的資金面也使得債市未來仍有進一步上漲空間。
受央行降低存款準備金率影響，本周一，債券市場現券收益率普遍大跌，短端跌幅尤為明顯。貨幣市場方面，資金價格繼續呈下跌態勢，上海同業拆放利率(Shibor)各期限品種利率全線下行，隔夜和7天品種分別下跌35.29個基點和4.34個基點，同期的回購利率分別下跌34.40個基點和6.28個基點，顯示出資金面呈寬松格局。
接受本報記者采訪的業內市場人士認為，在本月央行連續通過公開市場逆回購操作釋放流動性的同時，再次啟動存款準備金率工具，表明央行有意通過靈活運用各種數量型工具，在保持市場流動性合理的同時，穩定經濟增長。有專家表示，銀行作為主要資金融出機構，此次下調在增加銀行流動性的同時，有利于改善銀行的資金運用能力，拉低銀行間市場利率，降低企業的融資成本，這樣在促進銀行擴大信貸投放的同時，加大對實體經濟的支持。此外，對于年初以來持續回暖的債券市場來說也意味著利好，寬松的資金面也使得債市未來仍有進一步上漲空間。
央行最新發布的《2012年一季度貨幣政策執行報告》指出，央行將繼續優化流動性管理，綜合考慮外匯流入、市場資金需求變動、短期特殊因素等情況，運用逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等各種流動性管理工具組合，靈活調節銀行體系流動性，引導市場利率平穩運行。
實際上，從近期的動作來看，央行顯然是在按照此政策導向行事。在本次存款準備金率政策出臺之前，5月份以來，央行已經通過公開市場操作工具的合理搭配，靈活主動地調控流動性，引導市場利率平穩運行。
數據顯示，央行在5月3日重啟650億元7天期限逆回購操作之后，8日又出乎意料地推出200億元期限為28天的正回購，此后的10日，央行公開市場操作再度推出240億元7天期限逆回購操作，中標利率較此前下降23個基點至3.3%。這樣當周央行通過公開市場操作向市場凈投放資金達410億元。與此同時，10日當天進行的600億元6個月第四期中央國庫現金定期存款中標利率為5.13%，是2011年來同期限品種招標利率的最低水平。受上述央行舉措引導，銀行間市場資金價格連續下挫。“在市場普遍預計央行再次下降準備金率可能推遲至6月。央行12日”不按常理出牌“的舉動，一定程度上說明央行在調節流動性方面增加了更多靈活性，更著意預調、微調。”有債券市場研究人士說。
分析人士普遍認為，這意味著央行的貨幣政策手段將更加靈活，正回購和逆回購的交替使用或仍將持續一段時間。“結合近兩周央行公開市場操作的動向看，未來逆回購操作可能成為常態，并且以逆回購利率引導市場利率，以此推動經濟平穩運行。”
在平安證券固定收益部副總經理石磊看來，28天期和7天期回購主要功能不同，一個主要針對數量，一個主要針對利率，因此可以預計未來這兩種工具將會頻繁使用，央行在調控數量的同時，也開始兼顧通過公開市場操作調控市場利率水平。他認為，近期央行的操作方式為詢量滾動逆回購，這種按需提供流動性的方式將會減少利率波動，一方面引導資金市場利率下行，同時也保持了政策的靈活性，如果資金利率上升，則可以通過加大逆回購的數量來緩沖。政策層面對流動性有所保護，可以降低對5~6月流動性變差的擔憂。
信達證券首席固定收益研究員李建朋認為，主要為對沖外匯占款而生的央行票據正逐步淡出，日益發達的債券市場為央行進行回購操作提供了有利條件。他認為，央行總體偏向于資金面的緊平衡。在緊平衡的資金環境下，央行公開市場操作才能控制市場邊際利率，并準確控制市場流動性。
國海證券固定收益研究員陳瀅則認為，當前全球經濟復蘇緩慢促使出口和FDI都不如往年，則外匯占款再度為負的可能性不小，這會迫使央行被動下調存款準備金率。而且，逆回購由于期限較短所以更多的是一個短期平滑工具，關鍵時刻可以暫時緩解問題，但是長期擔大梁的可能性不大。由此，結合公開市場資金分布以及企業繳稅時間安排，預計未來央行仍有繼續下調存款準備金率的可能性。
基于對未來資金面總體適度寬松以及CPI上行壓力較大的判斷，業內機構普遍認為，降準顯示預調微調力度趨于加大，在流動性適度寬裕和政策放松的預期下，債市仍呈牛市主基調。數據也顯示，近期受益于資金面向好及海外市場動蕩，銀行間債券市場買盤洶涌，收益率全線下行，信用債市場同樣火爆，各類品種成交活躍，收益率有所下行。
鵬華基金豐收債基基金經理陽先偉認為，在國內經濟景氣下滑和通脹回落的大背景下，很可能逐步放松緊縮力度，銀行間資金供求將趨于相對寬松，債券市場具有長期向好的基本面，部分中短期信用產品由于票息較高，在短期資金相對寬松的情況下具有較好的持有價值。他同時指出，由于外匯流入放緩帶來的存款增長乏力可能在相當長的時期內繼續存在，從而繼續影響配置型機構的需求，二季度債市很可能維持振蕩格局，各類品種均難以出現趨勢性上漲的機會。富國基金>博客，微博)則認為，整體流動性的增加有助于債券市場活躍，建議投資者關注可轉債的投資機會。
