銅之家網訊：6月CPI或創(chuàng)28個月新低，宏觀調控方向再臨兩難。在北京豐臺區(qū)做廢品回收的老王感嘆生意越來越不好做，“回收價格幾乎是每個月降一次，現在紙箱子5毛一公斤，報紙8毛一公斤，估計7月份可能還會降。”

廢品價格一天一個價只是中國價格重心回落的一個縮影。機構預計即將發(fā)布的6月工業(yè)品出廠價格(PPI)將繼續(xù)負增長，而6月居民消費價格(CPI)可能創(chuàng)下28個月新低。

第一證券宏觀分析師李懷軍預測，受國際原油價格下跌影響，成品油和化工產品價格的跌幅較大，即將出臺的6月PPI同比將下滑1.8%。而興業(yè)銀行的研究組則預計，6月PPI環(huán)比跌幅將較上月擴大，下跌0.8%。面對持續(xù)回落的CPI和PPI價格走勢，貨幣政策空間進一步打開，然而空間卻是有限。

　　PPI、CPI連動雙降

今年以來，隨著石油等大宗商品價格的大幅回落，廢品價格在今年上半年上演了大幅跳水的行情，整個廢品行業(yè)的回收價格平均降了約40%。

不僅廢紙、塑料瓶，鋼、鐵、銅等邊角料的回收價格也在走低。“回收價格下跌，公司只有壓貨，目前很多同行處于觀望狀態(tài)，不敢大量收貨，有的甚至選擇半停業(yè)。”北京豐臺區(qū)一家廢品回收公司負責人老王說。

上半年以來，由于全球動蕩，原油等大宗商品價格下跌，近期，美國輕油價格猛烈下跌，已經跌破80美元/桶，正在進入下降通道。

“原油價格主導大宗商品行情波動，它的下跌帶動了各類工業(yè)原料價格的回落，包括棉花、銅、鉛、鋅等價格的回落，如果現在80美元/桶的原油價格繼續(xù)下跌，將帶動國內價格下跌，特別是工業(yè)品出廠價格的回落。”金鵬期貨總經理喻猛國對《中國經營報》記者說。

商務部數據顯示，主要生產資料價格自5月中旬以來跌幅進一步擴大，礦石、能源、有色金屬、化工產品、橡膠價格回落最為顯著，最近6周單周環(huán)比跌幅均在0.5%以上。

PPI與CPI正在產生連動雙降效應，在國際原油價格持續(xù)下跌的背景下，新一輪國內成品油調價時間窗口將于7月11日再次開啟，國內成品油價格面臨年內第三次下調，有望實現“三連降”。

李懷軍預測，6月CPI同比可能上漲2.2%。就食品價格而言，6月上漲品種中除雞蛋價格有10%以上漲幅外，其他品種均漲幅不大；而跌幅最大的蔬菜價格下跌幅度接近20%。

拉動6月價格回落的是蔬菜和肉類價格。商務部周度統(tǒng)計數據顯示，除了雞蛋均價較5月明顯回升外，6月前三周其他大多數品種價格回落，其中，蔬菜價格單周平均跌幅為5.9%；水果價格前三周均價較5月均價大幅回落5.7%；肉價則繼續(xù)回落。

興業(yè)銀行也發(fā)出了同樣的預測，原因在于每年的6月往往是食品價格回落的月份，6月食品CPI環(huán)比可能落至-1.5%附近，從而拉低CPI。

　　第四季度通脹或由降轉升

PPI和CPI連續(xù)探低是否會延續(xù)？這關乎接下來的政策調控能有多大空間。

“我認為這只是一個短期的調整，價格下跌受國際經濟和金融因素影響較大。首先，潛在需求還非常旺盛，中國的城市化和工業(yè)化正在加速過程之中，目前價格的下跌為中國購進原料價格提供了良機；二是貨幣因素，全球金融動蕩后，歐盟多國還是要通過發(fā)行貨幣挽救經濟，這會給市場注入大量流動性，所以大宗商品價格的上漲仍然會卷土重來。”喻猛國說。

在美國次貸危機影響下，中國經濟從2007年第一季度到2010第一季度經歷了一個“高增長低通脹——高增長高通脹——低增長高通脹——低增長低通脹”的大周期循環(huán)，在這一周期中的潛在經濟增長率水平應在10%左右。但是從2010年第二季度開始，中國經濟實際潛在經濟增長率已降到9%左右。

不過，與潛在經濟增長率相對應的溫和通脹率顯然已經上升。李懷軍認為，目前經濟雖處于回落期，但與歷史同期相比，CPI仍處在相對較高水平。

“這有正反兩方面的原因，一方面是前兩年的貨幣供應量的增長遠超名義GDP的增長，使目前M2與GDP的比例達到1.8的高水平；另一方面也許意味著9%的潛在經濟增長率仍然是偏高的，超出了各種社會資源所能承受的程度，因而引起物價水平的上移。”李懷軍說。

一般而言，中國通脹往往表現為“豬的通脹”，豬肉價格決定中國物價周期。從豬糧比看，目前在5.5：1這一盈虧平衡點附近波動，而生豬存欄近幾個月還有所上升，仍處于高位。這預示著，隨著豬肉價格的進一步下跌，豬糧比將降至5.5下方。

而從上一輪“豬周期”看，2010年的3月至6月豬糧比在5.5下方停留了4個月，隨后迅速上升。如果這一輪“豬周期”的豬糧比也在5.5的下方停留4個月，那么4個月后，正好是今年的第三季度，這將成為CPI同比由降轉升的轉折點。

“從歷史經驗看，一個完整的‘豬周期’大概是一年半時間，2010年豬肉價格經歷最低點后迅速上升，如果從2010年一二季度算起，到現在已經有一年多時間了，到今年三四季度剛好也是一年半的時間。因而今年三季度的CPI同比會從第二季度的2.9%下降到2.0%附近，而在第四季度則會上升到2.4%左右。”李懷軍分析。

一家大型食品集團的高管也向記者證實，國家通過收儲豬肉等措施穩(wěn)定豬價，豬肉價格在6月份中旬已經小幅回升了，同比下降幅度在收窄，下半年豬肉的價格會反彈。

“雖然近幾個月CPI已經有所回落，但通脹可能走向中長期化。”北京大學經濟學院教授曹和平說，我國的通貨膨脹有兩種動力，一是外部輸入型的通脹，主要是流動性過剩帶來的原材料價格上漲所致，目前的通貨膨脹壓力隨著國際經濟形勢的變化而減緩。

　　調控走鋼絲

與價格探底相伴的是，6月實體經濟仍繼續(xù)下滑。5月份PMI大幅下降到今年最低水平后，中金公司首席經濟學家彭文生預計，6月份通常是制造業(yè)的淡季，6月份PMI(采購經理人指數)將跌到49.5%。這預示著PMI指數半年來首次跌破50%的榮枯線。

不過，由于國家發(fā)改委加快了投資項目的審批速度，推動了信貸擴張，中金公司判斷，銀行在6月下旬的放貸力度會顯著加強，新增貸款在6月將重返9000億元以上。

隨著通脹和實體經濟的繼續(xù)回落，專家預測未來貨幣的空間再次打開。彭文生表示，7月可能會再次下調存款準備金率，8月降低基準利率是大概率事件，此后在第四季度再降息1次的概率超過50%。

由于豬肉價格下半年可能的反彈及中長期通脹壓力的存在，貨幣政策猶如在走鋼絲，政策挑戰(zhàn)難度加大。彭文生指出，政府對增長放緩的容忍度顯著提高，政策的主調仍將是“穩(wěn)中求進”，預調微調力度較前期加大，但不會激進；同時注重調結構和穩(wěn)增長的平衡，尤其是房地產調控政策不會顯著放松。

“提升需求的政策還是需要的，但不宜過于猛烈。因為當前很大程度是需求調控導致經濟產生強烈波動。如果強烈的刺激經濟，通貨膨脹會再起來。目前雖然價格指數下降很快，但通貨膨脹的隱患并沒有解決，隱患沒有解決是因為成本在高位上，然后是一系列的政策都有推動工資上漲的因素，而推動工資上漲一定會加大企業(yè)經營的成本。”中國社會科學院學部委員、工經所所長金碚說。

“當前時期應該說比2008年還要難。因為那個時候經濟增長率掉下來以后，通貨膨脹的壓力不是特別大，甚至有些緊縮。但是現在通貨膨脹的空間幾乎已經被釋放完了。現在一放需求，供給價格馬上就上來了。價格上來了，而增長上不去，問題就大了。”金碚表示。

中國國際經濟交流中心副秘書長曹文煉則認為：“經濟在第二季度末很有可能企穩(wěn)回升，現在的微調政策已經足夠。當前不宜實行貨幣財政的大擴張，主要是貫徹好前不久國務院常務會議決定的穩(wěn)增長的各項政策措施。”

中國中小企業(yè)協(xié)會副會長徐浩然對本報記者表示：“當前政策確實在走鋼絲，一方面短期的刺激政策減緩了經濟下滑，但是結構性矛盾依然無法解決，如高能耗、低效率的投資增長；而政策太緊縮了的話，需求下滑，對于中小企業(yè)的沖擊是較大的。”

“我建議，政府應該轉換調控思路，在進行預調微調的同時，加快改革進度，通過相關領域的體制改革解釋生產力，如打破壟斷，鼓勵民間投資，減輕企業(yè)成本負擔，只有這樣才能實現可持續(xù)增長。”徐浩然說。