一、宏觀經(jīng)濟
歐元區(qū)：又一場歐盟峰會，再一次失望而歸？
塞浦路斯成為第五個需要救助的歐元區(qū)去國家，西班牙銀行危機深化，本周西、意發(fā)債收益率大幅攀升，債務危機風險日趨于實質化。在此關鍵時刻，歐盟峰會 及時趕到，繼續(xù)扮演"救世主"的角色。本次歐盟峰會三大核心議題：（1）歐元區(qū)共同債券的發(fā)行：德法分歧嚴重，此前德國總理明確表示："只要我活著，德國 就不會共同分攤主權債務"，料歐元區(qū)共同債券問題在德國的反對下將難產；（2）聯(lián)邦化銀行聯(lián)盟：德國對此依舊持有反對意見，且涉及到歐盟條約的修改，料本 次峰會在此議題上難以有實質性的協(xié)議達成，但會取得進展；（3）用救助基金購買國債，如果達成，此將意味著德國、荷蘭等債務較輕的國家將同西班牙、意大 利、希臘等重債國分擔風險，此議題沒有發(fā)行共同債券的阻力大，是最有希望取得突破的地方。綜合來看，峰會將對歐元區(qū)疲軟的經(jīng)濟情況出臺相應的刺激措施，歐 元區(qū)深化一體化進程也會進一步加速，雖然實質性結果可能不會太多，但也不會如市場人士所預料的那么悲觀。
中國：央行本周緊急"放水"，7月將準可能性大增
繼26日實施950億逆回購后，28日央行再度實施300億14天逆回購，向市場注入流動性。至此，本周公開市場實現(xiàn)凈投放1970億元，相當于半次降準釋放的資金量，從而令季末資金面緊張態(tài)勢大為緩解，一周進行兩次逆回購操作實屬市場所罕見。
當前臨近季末和半年末，準備金補繳、大型銀行分紅、財政存款季節(jié)性增加、公開市場到期量縮減等因素將使得7月中旬流動性依舊承壓。宏觀面利空令大宗商 品價格回落，而且就通脹貢獻率最高的食品而言，6月份豬肉和鮮菜價格都出現(xiàn)較為明顯的降幅，我們預計，6月份通脹將繼續(xù)緩解，此將進一步拓展貨幣政策實施 的空間。綜合估計，為應對疲軟的經(jīng)濟形式，央行7月份有望再次進行貨幣寬松，相對于降息而言，下調存款準備金率的可能性比較大。
美國：美經(jīng)濟恐陷衰退，9月份QE3推出或并非幻想
最新數(shù)據(jù)顯示，美國6月堪薩斯聯(lián)儲制造業(yè)綜合指數(shù)為3,是自去年12月以來的最低水平。數(shù)據(jù)不佳暗示美國制造業(yè)處于萎縮邊緣。此外美國6月23日當周 初請失業(yè)金人數(shù)小幅減少，但幅度不及預期，現(xiàn)在就業(yè)市場改善的步伐依舊緩慢且不確定。鑒于制造與就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，美國經(jīng)濟復蘇前景或依舊暗淡。此外歐債問題 遲遲難解決對全球經(jīng)濟回暖起到極大負面效應，而中國經(jīng)濟的"軟著陸"也對美國經(jīng)濟不利。雖然上周美聯(lián)儲為了刺激經(jīng)濟已經(jīng)延長了"扭轉操作"，但是面對多重 不利風險，要想防止美經(jīng)濟陷入衰退及增加社會就業(yè)，很顯然美聯(lián)儲或還要采取更多措施。關于美銀美林對9月份美聯(lián)儲推出QE3的言論，我們認為或許并非幻 想。下周需關注美非農數(shù)據(jù)，若就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，那么推出QE3的大門或有望再次開啟。
4．未來一周重要數(shù)據(jù)與事件
7月2日中國6月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)。美國及歐元區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)及歐元區(qū)失業(yè)率。
7月3日澳洲聯(lián)儲政策會議,并宣布利率決定。
7月5日英國央行公布利率決議，歐洲央行公布利息決議。
7月6日美國6月失業(yè)率。
二、期貨市場
1．行情回顧
圖1：倫鋁日線走勢圖
倫鋁本周繼續(xù)小幅下挫，波動幅度主要維持在1832-1880美元/噸之間。周初受原油價格回落影響，倫鋁也延續(xù)前期跌勢，盤中最低一路下探至 1832.25美元/噸；隨后周邊金屬整體走強，特別是國內鋁價的超跌反彈，帶動倫鋁也快速企穩(wěn)回升。但令人無奈的是，原油價格走勢始終偏弱，周四晚間再 次出現(xiàn)了大幅跳水，這令鋁價也被迫承壓回落；截至周末收盤前，仍徘徊于10日均線系統(tǒng)下方。但我們從其整體走勢可以看出，目前倫鋁已初步顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象；預 計短期內能再大幅下跌的可能性已明顯降低，但因宏觀面因素仍以不利居多，所以市場人氣始終不旺，后市能反彈的空間或也相對有限；因此建議投資者后市可暫關 注1800-1900美元波動區(qū)間，區(qū)間內可高拋低吸；但若鋁價有效突破該區(qū)間，則可順應趨勢追漲殺跌。
圖2：滬鋁日線走勢圖
滬鋁主力合約本周呈現(xiàn)超跌反彈走勢，波動幅度主要維持在14925-15620元/噸之間。周初滬鋁小幅反彈后即一路連續(xù)下挫；而周一鋁價跌幅尚小， 于1.55萬一線還暫獲支撐；但周二受河南及貴州落實電價補貼的利空消息影響，午后卻出現(xiàn)了大幅暴跌行情；鋁價從1.54萬一線一路直線下挫，盤中并無任 何阻擋，直到跌至1.5萬整數(shù)大關才有所企穩(wěn)；隨后周三下破1.5萬一線后，開始放量洗盤，這或許是為后市的超跌反彈在積蓄籌碼。果然滬鋁周四開盤即跳空 高開100點，隨后也一路延續(xù)升勢，截至收盤最終大漲了超過300點。周五仍延續(xù)反彈態(tài)勢，雖鋁價仍受阻于10日均線下方，但起碼已收回了周初以來的7成 以上跌幅。而從整體形勢來看，宏觀面形勢依然嚴峻，而滬鋁的這波超跌反彈也有人為操縱市場、反彈過高的嫌疑，所以預計后市能繼續(xù)上升的空間不大；建議投資 者短線可暫時轉為離場觀望，而中長線仍維持逢高偏空思路不變。
2．基本面分析
（1）庫存變化
本周LME鋁庫存再次小幅回落，總庫存已降至4844725噸。正如我們此前所料，本周LME鋁庫存再次呈現(xiàn)回落態(tài)勢；因宏觀經(jīng)濟形勢嚴峻，鋁市的基本面并未出現(xiàn)任何好轉跡象，所以預計起碼在短期內鋁庫存下降的局面應仍難改變。
圖3：LME鋁庫存
（2）空調鋁代銅或將成未來新增長亮點
近年來，在空調管路系統(tǒng)中的鋁代銅已日漸成熟；目前汽車空調的冷凝器、蒸發(fā)器幾乎都實現(xiàn)了全鋁結構，汽車空調用合金鋁管的發(fā)展主要取決于汽車行業(yè)的增長。而商用空調尚處于啟動階段，未來仍有著巨大的發(fā)展空間。
解讀：我國每年對空調制冷管路的需求量超過了8000萬套，而合金鋁管是目前替代銅管最適合的材料，以鋁代銅每年能節(jié)約數(shù)百億元的生產成本；加之眼下鋁管在市場上的占比尚不足7%，所以未來鋁代銅技術在空調管路上的應用或將得到快速發(fā)展。
（3）5月中國鋁絞線纜出口量同比下降
中國海關數(shù)據(jù)顯示，5月中國鋁絞線纜出口總量為14703噸，同比減少12.42%，這是今年以來鋁絞線纜出口量同比首次下滑。
解讀：月我國鋁絞線纜出口量下降主要是因國際宏觀經(jīng)濟形勢持續(xù)不佳，導致出口訂單大幅減少所致。而我們預計短期內這種態(tài)勢或將延續(xù)，并引發(fā)國內鋁線纜企業(yè)的開工率進一步下滑。
三、現(xiàn)貨市場
1．現(xiàn)貨鋁市場
表1：國內各地現(xiàn)貨市場電解鋁報價
圖4：長江現(xiàn)貨鋁走勢
華東地區(qū)：本周華東地區(qū)現(xiàn)貨市場鋁錠價格再次大幅走低，波動幅度主要維持在15260-15640元/噸之間。周初現(xiàn)貨鋁價繼續(xù)尾隨期鋁一路大跌，周 三盤中最低一度下探至15260元/噸左右。雖大型貿易商逢低惜售，但中小型貿易商因資金壓力仍普遍出貨積極，而下游加工企業(yè)卻并未太強的接貨意愿，即便 采購也以按需為主，市場整體成交情況依然清淡。隨后因利空消息已相繼落實，期鋁展開了一波超跌反彈行情，周四盤中期鋁大漲超過300點，現(xiàn)貨鋁價也尾隨大 幅拉升；周五時繼續(xù)延續(xù)升勢，最終報收于1.55萬上方，算是略為收回了此前的跌幅；但從整體形勢來看，因宏觀面經(jīng)濟面形勢依然欠佳，商家對鋁市后市的預 期大部分還是較為悲觀的；所以持貨商逢高出貨較為積極，而下游卻仍以觀望為主。因此我們建議用貨商眼下仍不用急于備貨，可暫離場觀望、靜待鋁價回調。
圖5：佛山現(xiàn)貨鋁走勢
華南地區(qū)：本周華南現(xiàn)貨市場鋁錠價格繼續(xù)大幅下挫，波動幅度主要維持在15520-16000元/噸之間。周初現(xiàn)貨鋁價尾隨期鋁一路大幅下挫，特別是 周三隨著期鋁盤中暴跌，現(xiàn)貨鋁價收盤前竟跌遂300元/噸。此時市場中恐慌情緒蔓延，不少貿易商瘋狂拋貨，但因下游看空情緒也較濃，所以整體成交情況更趨 低迷。此后大概是因鋁價已經(jīng)超跌，或因人為過度打壓所致，周四盤中期鋁反彈后帶動現(xiàn)鋁也大幅上漲；截至周末收盤前，現(xiàn)貨鋁價已再次反彈至1.58萬上方； 此時因對后市預期依然看淡，貿易商大多逢高積極出貨，甚至部分商家主動調降報價拋貨，但無奈下游買興始終欠佳，市場實際成交寥寥無幾。而我們預計，因鋁市 的基本面并未獲得明顯改善，所以后市鋁價的反彈空間或較為有限；因此建議持貨商仍可逢高盡量出貨，而采購商可暫時觀望。
2．氧化鋁
表2：各地氧化鋁報價
本周國內各地區(qū)氧化鋁價格再次小幅回落，非中鋁廠家價格差異變化不大。河南地區(qū)市場主流報價在2670-2730之間，大型廠家出貨情況尚可，成交價 多維持在2700元/噸上方；但小型廠家成交較差，報價也普遍偏低。山西地區(qū)市場整體成交情況偏差，目前市場主流報價在2650-2670元/噸之間；但 出貨多以交付前期訂單為主。而貴州地區(qū)，現(xiàn)貨市場依然鮮有成交，仍是以大型廠家供應長單為主，目前市場主流報價已下調至2600-2700元/噸之間。最 近一段時間電解鋁價格的大幅波動，雖導致市場中人氣略有回升，但下游商家仍是以觀望居多、采購偏少，整體備貨意愿始終不強；而鋁價的大幅回落，也對氧化鋁 走勢也造成了嚴重打壓，預計后市仍有繼續(xù)小幅下挫的可能；所以建議持貨商仍可逢高盡量出貨，而用貨商維持按需采購即可或干脆暫時觀望。
四、廢舊市場
1．廢鋁行情分析
圖6：各地區(qū)廢鋁價格對比
本周廢鋁走勢震蕩，波動幅度較大。市場寄希望于美聯(lián)儲推出更寬松的利好政策刺激經(jīng)濟，但美聯(lián)儲再一次讓市場失望。而美國近期公布的數(shù)據(jù)好壞不一，房屋 銷售數(shù)據(jù)利好，但其就業(yè)數(shù)據(jù)并不樂觀，經(jīng)濟增長的前景并不明朗。而歐洲方面西班牙和意大利問題成為市場無法逃避的問題，西班牙銀行頻頻被評級機構降級，而 市場期待歐盟峰會推出更好的政策來緩解債務危機或許只能成為一種奢望了，歐盟國家領導人的意見并不統(tǒng)一，歐債問題還有還長一段路要走。本周國內市場雖然較 平靜，但滬期鋁的走勢卻牽動很多人的心，因政府補貼價，導致成本減少和供應的增加，市場的恐慌情緒迅速飆升，現(xiàn)貨市場經(jīng)歷了如過山車般漲跌。而廢鋁價格也 經(jīng)歷了本年以來的最大幅度的波動。從圖中可知，各個地區(qū)的廢鋁價格都不同程度的呈現(xiàn)V形反轉，而下周走勢如何還得依賴于目前的宏觀經(jīng)濟走勢。
佛山地區(qū)：本周佛山地區(qū)廢鋁報價下跌200元/噸，截至周五，機生鋁市場主流報價在12100-12300元/噸，較上周下跌200元/噸，本周佛山地區(qū)價格波動較大，市場的恐慌情緒較濃，商家交易較少，以觀望為主。
河北地區(qū)：本周河北地區(qū)廢鋁下跌200元/噸，截至周五，鋁合金門窗料在12900-13000元/噸，較上周下跌300元/噸；機生鋁報價在 12300-12400元/噸，較上周下跌200元/噸。市場貨源不多，廠家備貨不明顯，回收商出貨意愿一般，本周價格波動頻繁，商家對后市看跌，但空間 不大，整體觀望居多，成交一般，
浙江地區(qū)：本周浙江廢鋁報價大幅下跌，鋁合金門窗料報價在12900-13100元/噸，壓鑄ADC12報價在16100-16300元/噸，較上周 下跌300元/噸；本周浙江廢鋁報價下滑幅度比較大，市場有價無市，因此市場基本停止交易。只有少數(shù)大戶仍在堅守，但也已基本不出貨，觀望為主。
重慶地區(qū)：本周廢鋁價格平穩(wěn)，機生鋁成交價在11600-11800元/噸，鋁線13700-13800元/噸，較上周下跌200元/噸；廢鋁合金 12700-12900元/噸，輪轂鋁13300-13500元/噸，較上周下跌100元/噸。商家普遍擔心后期走勢，市場交易和商家操作方面普遍都不一 致，觀望和急于出貨套現(xiàn)的情況都有，大家都期盼行情能夠穩(wěn)定并能逐步回暖。
2．鋁錠與廢鋁價差
圖7：現(xiàn)貨鋁錠與廢鋁價差
政府補貼電價導致電解鋁成本降低是此次下跌的導火線，而之所以如此大幅度的下跌其根本原因在于上游供應壓力的不斷增大而下游消費需求卻不濟。滬鋁之前 的走勢一直偏弱，其支撐其走勢的價格因素不在，而下跌也是必然。目前市場的焦點都在歐盟峰會，目前雖傳來一些利好消息，提振了市場，近兩日滬鋁也反彈上 漲。但目前滬鋁走勢仍然存在很多不確定因素，供應過剩和需求不足的矛盾在短期內難以改變，就全球的宏觀面來看，并不是很樂觀，不確定性的因素很多，導致其 后市走勢并不明朗。本周現(xiàn)貨鋁錠的價格波動幅度較大，截至本周五佛山鋁錠（不帶票）報價在14780-14880元/噸，較上周下跌250元/噸，而廢鋁 跟隨現(xiàn)貨鋁也下跌了200元/噸，本周現(xiàn)貨鋁錠和廢鋁的價差保持在1780左右，波動的幅度較大，從圖中可知價差走出一波V形的反轉，對廢鋁的銷量來講在 慢慢變好。
五、江蘇地區(qū)鋁加工企業(yè)6月份的訂單及生產情況
富寶調研：本周富寶鋁研發(fā)小組電話調研了32家江蘇地區(qū)鋁加工企業(yè)6月份的訂單及生產情況；調研顯示，當?shù)貎H25%的企業(yè)表示訂單與去年同期相比持平 或有小幅增加，而開工率普遍維持在80%-100%之間。另外75%的企業(yè)則皆表示訂單同比有所下降，其中又有三成稱訂單下降了一半以上，不過卻鮮少有企 業(yè)關停的；而這些企業(yè)中大部分開工率不足70%，生意較往年有明顯下降。問及對后市行情的預期，八成以上企業(yè)表示悲觀。以上調研，僅供參考。
六、總結及預測
倫鋁本周繼續(xù)小幅下挫，波動幅度主要維持在1832-1880美元/噸之間。盤中鋁價走低主要是受原油價格走弱打壓，但整體上已初步顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象；建 議投資者后市可暫關注1800-1900美元波動區(qū)間，區(qū)間內可高拋低吸；但若鋁價有效突破該區(qū)間，則可順應趨勢追漲殺跌。滬鋁本周呈現(xiàn)超跌反彈走勢，主 力合約盤中一度下破1.5萬整數(shù)大關，但截至周末收盤，又收回了7成以上跌幅，這明確顯示出主力在故意控盤洗倉。目前鋁價反彈已有過高嫌疑，預計后市能繼 續(xù)上升的空間不大；因此建議投資者短線可暫時轉為離場觀望，而中長線仍維持逢高偏空思路不變。現(xiàn)貨市場，本周現(xiàn)鋁尾隨期鋁暴漲暴跌，市場人氣已有所回升； 但因基本面并未發(fā)生明顯好轉，所以料后市仍難改弱勢格局。建議持貨商待反彈時仍可逢高盡量出貨，而采購商繼續(xù)觀望。
