銅之家網(wǎng)訊：三大證券報頭版唱多A股，政策喚醒信心引各路資金入市．據(jù)鳳凰財經(jīng)消息， 8月9日，上海證券報、中國證券報、證券日報三大證券報齊齊在頭版發(fā)表評論性文章，唱多股市，稱政策性呵護提振股市信心，投資時鐘正從債市撥向股市，各路資金入場意愿增強，開始進入市場。

上海證券報：呵護效應(yīng)喚醒信心 良性發(fā)展寄望改革

記者 孫霖

——從近期監(jiān)管層政策取向看股市發(fā)展

近一周以來，一系列非常明確的政策性呵護信息正在成為提振股市信心的催化劑。在中國股市過去的四五個交易日中，恐慌頹勢似乎收斂了很多，投資者做空情緒正在慢慢轉(zhuǎn)化。股市連續(xù)收紅并站上20日均線，市場交易活躍度也有所回升。顯然，監(jiān)管部門對市場關(guān)注熱點的及時回應(yīng)與呵護態(tài)度，使得A股市場見到了一絲曙光。

自上周開始，監(jiān)管部門密集發(fā)布相關(guān)政策信息并頻繁表態(tài)，市場信心終于有所恢復(fù)。

7月31日，證監(jiān)會明確表示，目前市場的恐慌性下跌“并不理性”，明確呼吁投資者切勿盲目跟風(fēng)；同時又列舉了滬深300指數(shù)中部分藍籌股息率，表示以滬深300為代表的藍籌股已經(jīng)具備很高的投資價值，其股息率去年已高于標普500指數(shù)組合；隨后，證監(jiān)會又明確表示支持鼓勵有條件的“破凈”上市公司積極回購公司股份，以提振市場信心；8月2日，證監(jiān)會再次召開新聞通氣會，宣布年內(nèi)第三次下調(diào)證券市場交易與監(jiān)管費用。

監(jiān)管部門頻繁表態(tài)的呵護效應(yīng)開始發(fā)酵，滬指大盤在上周五尾盤強勢拉升，收復(fù)2132點，之前的所謂“鉆石底”。這個指數(shù)點位盡管沒有太多政策性含義，但圍繞期間的各種爭論卻讓市場多空膠著。期間投資者對有關(guān)績差公司ST類股票的交易規(guī)則，以及B股新退市制度的安排持有不同看法。盡管這些被有關(guān)方面看成是推進改革的一個部分，但仍被一些投資者看成是影響市場下跌的誘因之一。很顯然，之后對于這些措施的補充性說明，讓投資者看到，來自市場的關(guān)注點成為監(jiān)管部門的真正關(guān)切。

利好政策的釋放并未結(jié)束。周日晚間，證監(jiān)會又公布了《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》，要求用于激勵員工的股票來源不能來自新發(fā)股份，只能采取向二級市場回購的方式，為之前鼓勵上市公司回購股份提供了明確的行為指引；本周二，中國證券金融公司表示，擬進一步增資擴股至120億元，意味著其提供給市場的轉(zhuǎn)融資資金規(guī)模可達1200億元。

此外，監(jiān)管部門對于各類市場關(guān)注的熱點問題，均給予態(tài)度積極的回應(yīng)，也在一定程度上舒緩了市場過分緊繃的神經(jīng)。

上周五發(fā)布“新三板”擴容消息時，證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人特別強調(diào)，新三板有利于緩解主板、創(chuàng)業(yè)板的IPO壓力，對于股票市場不會構(gòu)成資金分流；而在回答關(guān)于是否放緩IPO節(jié)奏時，證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人雖然表示要“強調(diào)市場自我調(diào)節(jié)功能”，但隨即又列舉數(shù)據(jù)表示，今年1-7月份，首發(fā)上市的企業(yè)為122家，比去年同期減少65家，融資861億元，較去年同期減少53%。

而一向被視為市場風(fēng)向標的QFII，也與市場動向形成印證。據(jù)統(tǒng)計，6月至7月27日，QFII資金大舉凈匯入資金87.73億元，占比達到上半年累計凈匯入規(guī)模的84%。

對于目前市場出現(xiàn)的種種微妙變化，有關(guān)專家與市場人士表示，從估值角度來看，中國股市正處于又一個歷史低位，企穩(wěn)回升是必然趨勢。但是，中國資本市場要實現(xiàn)郭樹清主席描繪的藍圖——成為自主創(chuàng)新的發(fā)動機、產(chǎn)業(yè)升級的推進器、國民經(jīng)濟的晴雨表、全球合作的粘合劑，需要更多標本兼治的根本性變革，有賴于中國資本市場和金融改革的全方位推進，有賴于中國經(jīng)濟的長期健康發(fā)展。

郭樹清曾表示，“十二五”期間，資本市場面臨六方面的任務(wù)，即加快多層次資本市場體系建設(shè)，積極發(fā)展多樣化的投融資工具，大力培育多元化的投資者群體，切實加強資本市場誠信建設(shè)，堅決打擊證券期貨違法違規(guī)行為。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受本報記者采訪時表示，解決中國股市的問題是一個系統(tǒng)工程，并非靠單項制度改革所能解決。包括建設(shè)多層次資本市場、健全新股發(fā)行體制與退市制度、強化上市公司及證券中介的誠信建設(shè)、打擊欺詐上市、信息造假、內(nèi)幕交易、股價操縱犯罪行為等措施，仍需要進一步推進與實施。

海通證券副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷則對本報記者表示，各地社保基金應(yīng)參照全國社保基金理事會的運作模式，將資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)管理公司，為中國股市引入真正的長期機構(gòu)投資者。他還建議，機構(gòu)投資者應(yīng)當充分發(fā)揮自身的話語權(quán)，對上市公司行為進行積極的監(jiān)督和約束，推動上市．
 

隨著經(jīng)濟見底預(yù)期增強及實際利率水平持續(xù)下行，投資時鐘正從債市撥向股市。不過，在經(jīng)濟難現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)的背景下，A股反彈不會一蹴而就。

美林投資時鐘理論按照經(jīng)濟增長與通脹的不同搭配，將經(jīng)濟周期劃分為四個階段：“經(jīng)濟上行，通脹下行”構(gòu)成復(fù)蘇階段，此階段由于股票對經(jīng)濟的彈性更大，其相對債券和現(xiàn)金具備明顯超額收益；“經(jīng)濟上行，通脹上行”構(gòu)成過熱階段，在此階段，通脹上升增加了持有現(xiàn)金的機會成本，可能出臺的加息政策降低了債券的吸引力，股票的配置價值相對較強，而商品則將明顯走牛；“經(jīng)濟下行，通脹上行”構(gòu)成滯脹階段，在滯脹階段，現(xiàn)金收益率提高，持有現(xiàn)金最明智，經(jīng)濟下行對企業(yè)盈利的沖擊將對股票構(gòu)成負面影響，債券相對股票的收益率提高；“經(jīng)濟下行，通脹下行”構(gòu)成衰退階段，在衰退階段，通脹壓力下降，貨幣政策趨松，債券表現(xiàn)最突出，隨著經(jīng)濟即將見底的預(yù)期逐步形成，股票的吸引力逐步增強。

從目前宏觀環(huán)境來看，我國經(jīng)濟仍處于增速和通脹雙下的階段，但經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期在增強。二季度我國GDP同比增長7.6%，經(jīng)濟增速較一季度進一步放緩；6月工業(yè)增加值同比增長9.5%，仍然處于底部區(qū)域，顯示我國經(jīng)濟增速持續(xù)放緩的態(tài)勢并未扭轉(zhuǎn)。通脹方面，自去年7月以來CPI同比增速震蕩下行，6月更是跌破3%，顯示物價下行趨勢明顯；預(yù)計7月CPI同比增速或在1.7%左右，繼續(xù)構(gòu)筑本輪通脹周期的底部。7月PMI雖然連續(xù)第3個月下行，但顯著好于同期歷史表現(xiàn)，并仍然維持在擴張區(qū)間，顯示我國經(jīng)濟正在逐步企穩(wěn)。從當前市場預(yù)期來看，本周陸續(xù)公布的7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能印證經(jīng)濟的企穩(wěn)，若真如此，權(quán)益類資產(chǎn)的吸引力將顯著提升。

從歷史規(guī)律來看，股票和債券的大類資產(chǎn)輪動路徑一般為，通脹見頂、利率重置、債券牛市開啟，最后股票估值見底回升。一般來講，債市牛市的啟動通常滯后于通脹見頂1-2個月，而股票估值見底通常滯后于債市牛市起點9-12個月。目前債市已經(jīng)持續(xù)走強9個月有余，而隨著CPI可能在7、8月觸及本輪通脹下行周期的底部，即使央行不繼續(xù)降息，實際利率水平也將從本輪經(jīng)濟周期的頂部區(qū)域開始回落。更何況，隨著CPI的進一步下行，央行降息的窗口又將打開，無風(fēng)險利率將持續(xù)回落，這意味著持有股票的機會成本在下降，在此背景下，權(quán)益類資產(chǎn)對資金的吸引力將逐漸超越固定收益類資產(chǎn)。因此，在大類資產(chǎn)配置方面，目前債券或已步入“牛尾階段”，而股票正處于一個階段性的底部區(qū)域，等待經(jīng)濟企穩(wěn)信號的出現(xiàn)，只要經(jīng)濟見底的發(fā)令槍響，A股有望迎來一波階段性的反彈行情。

需要指出的是，由于經(jīng)濟增長內(nèi)在動力的下降，即便今年宏觀經(jīng)濟增速有望企穩(wěn)，也不會迅速大幅改善。而在經(jīng)濟無法實現(xiàn)V形反彈的背景下，寄希望于A股出現(xiàn)類似2009年式的系統(tǒng)性行情并不現(xiàn)實。即使是在投資時鐘撥至股市的情況下，未來A股的投資機會也更可能來自于“自下而上”的機會，亦即是對優(yōu)質(zhì)股的甄選。因此，隨著未來A股的逐漸成熟，根據(jù)投資時鐘擇時固然重要，但想取得超額收益更需依靠精選個股。
 

證券日報今日視點：各路資金入場意愿增強

-蘇贏

今年以來，A股市場雖然跌跌撞撞，但是吸引力也逐步提高，伴隨而來的便是各路資金開始進入市場。

首先，監(jiān)管層的審批速度明顯加快，新基金的募集熱情也持續(xù)高漲。證監(jiān)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份共有46只新基金申請募集，其中，大部分是債券型、貨幣型、混合型以及指數(shù)型基金，僅有少量的股票型基金。另外，發(fā)起式基金成為基金公司新寵，上月共有15只發(fā)起式基金申請募集，達到了總申請數(shù)的33.6%。

其次，政策不斷吹暖風(fēng)，機構(gòu)投資者二季度現(xiàn)逆市增倉操作。QFII自4月份擴容后，證監(jiān)會日前再次降低QFII資格要求，簡化審批程序，放寬QFII 開立證券賬戶、投資范圍，持股比例從20%提升至30%。公開數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月份，已有172家境外機構(gòu)獲得QFII資格。值得注意的是，QFII投資額度審批近期也出現(xiàn)加速跡象，六家境外投資者12億美元QFII投資額度近日已獲外管局批準。

對此，市場解讀認為，新規(guī)體現(xiàn)了兩層含義：一是說明目前市場很缺錢，需要引入QFII來改變資金格局以提振市場信心；二是證監(jiān)會讓追求價值投資與長期投資的QFII入場，以達到“鯰魚效應(yīng)”。

數(shù)據(jù)也顯示，機構(gòu)在二季度出現(xiàn)了逆市的增倉操作。根據(jù)已公布的上市公司中報顯示，QFII僅持有16只個股，是目前各機構(gòu)中持有家數(shù)最少的。不過與一季度相比，QFII在二季度進行了大幅的加倉，在其持有的16只個股中，共有黑貓股份[7.44 1.50% 股吧 研報]、聚飛光電[27.750.25% 股吧 研報]等9只個股為二季度新進，萬科A[9.06 1.46% 股吧 研報]、福耀玻璃[7.550.13% 股吧 研報]、省廣股份[21.40 0.94% 股吧 研報]等3只個股則出現(xiàn)增持，用友軟件[15.360.92% 股吧 研報]、湯臣倍健[66.30 1.22% 股吧 研報]等2只個股QFII選擇了減倉。

數(shù)據(jù)還顯示，券商二季度持股量增幅最大，環(huán)比增長逾五成，共持有58只個股，酒鬼酒[55.00 7.84% 股吧 研報]、方興科技[23.20 -0.51% 股吧 研報]等半數(shù)以上為新進個股，可見券商在二季度采取了較為積極的操作策略。

此外，雖然社保基金、保險公司二季度整體增倉幅度不及券商、QFII，但都不同程度的選擇了增倉。來自中國證券登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示，二季度機構(gòu)紛紛開立新賬戶，其中，證券公司自營共開立275個A股賬戶、社保基金開立16個賬戶，QFII、保險公司分別開立29個、100個賬戶，機構(gòu)集體增開新賬戶，使得投資者加大了對機構(gòu)抄底的聯(lián)想。

第三，轉(zhuǎn)融通穩(wěn)步推進。近日有消息傳出，正在積極推出的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)資金來源有望進一步擴大。消息人士透露，將在目前75億元資本金已經(jīng)到位的基礎(chǔ)上進一步增資45億元，預(yù)計資本金將達到120億元的規(guī)模，這意味著證券金融公司用于轉(zhuǎn)融資的資金規(guī)模將超過1200億元，可以有效地為市場注入資金。

一般認為，轉(zhuǎn)融通制度的推出，意味著A股市場賣空時代將正式到來，但就長期而言，在證券市場中引入完整的融資融券機制并不會對證券市場產(chǎn)生負面影響，相反可以減少證券市場中大幅波動的情形，對證券市場的劇烈波動起到平抑作用。

綜合多方情況來看，轉(zhuǎn)融通推出初期融券標的仍保持現(xiàn)有規(guī)模，多為藍籌股、績優(yōu)股，出現(xiàn)大規(guī)模賣空炒作的概率極低，而轉(zhuǎn)融資需求預(yù)計將遠遠大于轉(zhuǎn)融券，有望對市場起到積極促進作用。