德法幸運規避衰退 歐元區形勢仍堪憂
雖然德、法第二季度經濟表現優于預期，但未能幫助歐元區整體逃脫重新步入萎縮的局面。作為嚴重依賴出口的國家，德國能否抵御外界侵襲尚不確定，法國更是已在增長與衰退邊緣長期掙扎，歐元區整體的經濟前景可謂陰云密布，恐將難逃技術性經濟衰退的厄運。
據官方數據顯示，德國第二季度經季調后國內生產總值(GDP)初值季率上升0.3%，預期增長0.2%，第一季度為增長0.5%；第二季度未季調年率增長0.5%，前值上升1.7%。與此同時，法國二季度GDP季率持平，預期萎縮0.1%，延續了一季度零增長的態勢；二季度GDP年率提升0.3%，一季度同為增長0.3%。
此后公布的數據顯示，歐元區第二季度季調后GDP初值季率萎縮0.2%，年率萎縮0.4%，均符合預期。該地區經濟在一季度錄得零增長后于二季度重新步入了經濟下滑，但尚未滿足經濟學家對于技術性經濟衰退的定義，即連續兩個季度GDP錄得萎縮。
盡管德法這兩大歐元區核心國家再度成功避免經濟的下滑，其經濟的疲軟表現也已有目共睹。德國6月工廠訂單月率大幅走低1.7%，遠超預期0.8%的降幅，且經濟學家對于德國未來經濟能否繼續抵擋外界的風雨表達了擔憂。
大和國際市場(Daiwa Markets International)經濟學家Tobias Blattner表示：“德國的經濟非常有賴于出口，在經濟局勢尚佳時，德國經濟同樣表現強勁；而若局勢不佳，就將成為德國經濟的致命傷。如果今年剩余時間，德國能夠避免萎縮也已經是幸運的了。”
渣打銀行(Standard Chartered)首席經濟學家Gerard Lyons表示：“歐元區核心成員國無法完全避免來自外圍國家的負面影響，而這也是目前市場正在消化的事實。”
法國巴黎銀行(BNP Paribas)經濟學家Kenneth Wattret表示：“大多數暗示經濟勢頭的指標顯示，第三季度歐元區GDP將再度萎縮。我預計，在9月大量消息公布后，投資將非常疲軟，企業信心也處于異常低的水平。”
◎ 德國“鐵娘子”聲援歐銀 表態又是空頭支票？
受德國總理默克爾利好言論引發的空頭回補刺激，歐元/美元周四(8月16日)大幅走強。但分析師指出，歐元區政客承諾能否兌現仍是一個疑問，歐元漲勢恐難持續。
德國總理默克爾(Angela Merkel)周四表示，支持歐洲央行(ECB)行長德拉基(Mario Draghi)的抗擊危機策略。默克爾聲稱，在解決歐元區危機方面取得進展并向更緊密的聯盟邁進，時間是關鍵。
默克爾有德國“鐵娘子”之稱，她在與加拿大總理哈珀(Stephen Harper)會晤后稱，其希望尋找一個長期穩定的歐債危機解決方案。默克爾稱，歐洲央行行長德拉基誓言將盡全力捍衛歐元區，與歐洲領導人長期以來的措辭相一致。該總理還表示，自由貿易是經濟增長的引擎，貿易壁壘只會造成危機。無論如何，歐洲需要團結在一起解決危機。
華盛頓特區Commonwealth Foreign Exchange首席市場分析師Omer Esiner表示：“看來默克爾支持德拉基的承諾，從這一點來看，德國看來對歐洲央行購買西班牙和意大利國債想法的阻力減小。”
他補充道：“至少該消息為歐元已經開展的空頭回補升勢增加了動力。但個人而言，我不會過分解讀這些消息，我要等到歐洲央行真正采取行動。”
Forex.com高級匯市策略師Eric Viloria表示：“默克爾講話后，歐元從支撐位反彈，但這只是計劃，還沒有看到行動。在9月情況更明了之前，歐元可能仍維持近期區間內交投。”
德國商業銀行(Commerzbank)目前依然預計歐元/美元未來數周將面臨跌至1.2042乃至1.2000的風險，因匯價受制于8月份高點1.2444。該行策略師Axel Rudolph表示，“只要歐元/美元依然處在8月份高點1.2444下方，那么匯價a-b-c浪的次級反彈在8月早些時候已經走完。”
◎ 美復蘇道路越走越寬 短期難見QE3蹤影？
本周公布了眾多美國關鍵宏觀數據，雖結果喜憂參半，但總體指向全球第一大經濟體的復蘇大有穩步鋪展的勢頭：
美國商務部(DoC)周二(8月14日)公布的數據顯示，美國7月零售銷售4個月來首度取得增長，且表現遠超預期。經季節調整后，美國7月零售銷售達4039.3億美元，月率上升0.8%，遠超上升0.3%的預期水平。6月零售銷售月率修正為下降0.7%，修正前為下降0.4%。
道明證券(TD Securities)經濟學家Millan Mulraine說，"美國零售銷售數據并不是很令人鼓舞，但是顯示了居民消費支出有所增加。"
美聯儲(Fed)周三(8月15日)公布的數據顯示，美國7月工業產出增速進一步加快，且制造業活動的持續增長為蕭條的經濟局面帶去了復蘇信心。7月工業產出月率上升0.6%，高于上升0.5%的預期，6月增幅自0.4%修正為0.1%。同時，7月產能利用率亦從78.9%上升至79.3%，并略高于79.2%的預期，但該水平仍低于1972-2011年平均水準1個百分點。
但是分析師指出，美國6、7月份工業產出增長暗示了春季制造業放緩或是暫時的。機動車及零部件產出上升3.3%，電腦和原材料如鋼鐵也有較大增長。
美國住房建筑商協會(NAHB)周三(8月15日)發布報告稱，該國8月份房屋建筑商信心升至逾5年以來的最高水平，且為連續第4個月上升，顯示出美國一度疲憊的房產市場正在得到改善。8月NAHB房價指數錄得37.0，高于預期水平的35.0，同樣高于7月份數據的35.0。8月房價指數為2007年2月的以來最高水平。
NAHB主席Barry Rutenberg在聲明中稱，"房產市場依然有很大的改善空間，我們在脫離衰退深淵的道路上已經走了很久。至少，房市的前景是光明的。"
高盛集團(Goldman Sachs)總裁Jan Hatzius周三稱，美國近期上行的經濟數據特別是強勁的7月零售銷售數據意味著美聯儲不會推出QE3。
Hatzius表示，持續疲軟的經濟將促進QE3的推出，但就目前來看，并沒有疲軟的跡象。但他也指出，這也僅僅是當下的判斷，美聯儲終將會推出QE3，依然存在一些表現疲軟的經濟數據。
布朗兄弟哈里曼(BBH)的研究小組日前表示，本周公布的經濟數據普遍印證了美國經濟在3季度初期回歸平穩的觀點。盡管其認為杰克遜霍爾央行年會對于美聯儲觀察人士而言是至關重要的事件，但不像2010年，該機構并不認為伯南克(Ben Bernanke)會提供更多政策線索，取而代之的是每周初請失業金人數的趨勢和8月非農就業報告——這才是決定未來政策取向的關鍵。
下周展望
市場下周依然沒有重磅數據或事件，不過盛夏時節的相對平靜似乎在為9月份歐元區的多事之秋預設伏筆。美國方面的耐用品訂單、營建許可數據將提供更多全球頭號經濟體復蘇形勢的判斷，而最新一期的美聯儲貨幣政策會議紀要恐怕不會給出更多QE3前景的線索。與此同時，中國經濟的持續放緩令市場不安，周中的PMI數據將左右匯市總體的風險偏好狀況。
當前德國和歐洲央行(ECB)穩定并拯救歐元區的計劃處于較為危急的境地。德國總理默克爾(Angela Merkel)和歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)面臨著各方的不滿壓力，或令其拯救歐元區的計劃夭折，而前者本周的講話一度改善了市場對于歐債前景的觀點，但業內人士的質疑之聲始終不絕于耳。
歐元區將與9月12日迎來第一項挑戰，屆時德國憲法法庭將就歐洲穩定機制(ESM)是否違背德國法律進行投票。法庭或將于9月批準ESM，但或有附加條件，即設置德國支持歐元區的上限。同時，德拉基在默克爾的明確贊同之下，竭力支持歐元區，其任職前景亦或將受到影響。
雖然德、法第二季度經濟表現優于預期，但未能幫助歐元區整體逃脫重新步入萎縮的局面。作為嚴重依賴出口的國家，德國能否抵御外界侵襲尚不確定，法國更是已在增長與衰退邊緣長期掙扎，歐元區整體的經濟前景可謂陰云密布，恐將難逃技術性經濟衰退的厄運。
據官方數據顯示，德國第二季度經季調后國內生產總值(GDP)初值季率上升0.3%，預期增長0.2%，第一季度為增長0.5%；第二季度未季調年率增長0.5%，前值上升1.7%。與此同時，法國二季度GDP季率持平，預期萎縮0.1%，延續了一季度零增長的態勢；二季度GDP年率提升0.3%，一季度同為增長0.3%。
此后公布的數據顯示，歐元區第二季度季調后GDP初值季率萎縮0.2%，年率萎縮0.4%，均符合預期。該地區經濟在一季度錄得零增長后于二季度重新步入了經濟下滑，但尚未滿足經濟學家對于技術性經濟衰退的定義，即連續兩個季度GDP錄得萎縮。
盡管德法這兩大歐元區核心國家再度成功避免經濟的下滑，其經濟的疲軟表現也已有目共睹。德國6月工廠訂單月率大幅走低1.7%，遠超預期0.8%的降幅，且經濟學家對于德國未來經濟能否繼續抵擋外界的風雨表達了擔憂。
大和國際市場(Daiwa Markets International)經濟學家Tobias Blattner表示：“德國的經濟非常有賴于出口，在經濟局勢尚佳時，德國經濟同樣表現強勁；而若局勢不佳，就將成為德國經濟的致命傷。如果今年剩余時間，德國能夠避免萎縮也已經是幸運的了。”
渣打銀行(Standard Chartered)首席經濟學家Gerard Lyons表示：“歐元區核心成員國無法完全避免來自外圍國家的負面影響，而這也是目前市場正在消化的事實。”
法國巴黎銀行(BNP Paribas)經濟學家Kenneth Wattret表示：“大多數暗示經濟勢頭的指標顯示，第三季度歐元區GDP將再度萎縮。我預計，在9月大量消息公布后，投資將非常疲軟，企業信心也處于異常低的水平。”
◎ 德國“鐵娘子”聲援歐銀 表態又是空頭支票？
受德國總理默克爾利好言論引發的空頭回補刺激，歐元/美元周四(8月16日)大幅走強。但分析師指出，歐元區政客承諾能否兌現仍是一個疑問，歐元漲勢恐難持續。
德國總理默克爾(Angela Merkel)周四表示，支持歐洲央行(ECB)行長德拉基(Mario Draghi)的抗擊危機策略。默克爾聲稱，在解決歐元區危機方面取得進展并向更緊密的聯盟邁進，時間是關鍵。
默克爾有德國“鐵娘子”之稱，她在與加拿大總理哈珀(Stephen Harper)會晤后稱，其希望尋找一個長期穩定的歐債危機解決方案。默克爾稱，歐洲央行行長德拉基誓言將盡全力捍衛歐元區，與歐洲領導人長期以來的措辭相一致。該總理還表示，自由貿易是經濟增長的引擎，貿易壁壘只會造成危機。無論如何，歐洲需要團結在一起解決危機。
華盛頓特區Commonwealth Foreign Exchange首席市場分析師Omer Esiner表示：“看來默克爾支持德拉基的承諾，從這一點來看，德國看來對歐洲央行購買西班牙和意大利國債想法的阻力減小。”
他補充道：“至少該消息為歐元已經開展的空頭回補升勢增加了動力。但個人而言，我不會過分解讀這些消息，我要等到歐洲央行真正采取行動。”
Forex.com高級匯市策略師Eric Viloria表示：“默克爾講話后，歐元從支撐位反彈，但這只是計劃，還沒有看到行動。在9月情況更明了之前，歐元可能仍維持近期區間內交投。”
德國商業銀行(Commerzbank)目前依然預計歐元/美元未來數周將面臨跌至1.2042乃至1.2000的風險，因匯價受制于8月份高點1.2444。該行策略師Axel Rudolph表示，“只要歐元/美元依然處在8月份高點1.2444下方，那么匯價a-b-c浪的次級反彈在8月早些時候已經走完。”
◎ 美復蘇道路越走越寬 短期難見QE3蹤影？
本周公布了眾多美國關鍵宏觀數據，雖結果喜憂參半，但總體指向全球第一大經濟體的復蘇大有穩步鋪展的勢頭：
美國商務部(DoC)周二(8月14日)公布的數據顯示，美國7月零售銷售4個月來首度取得增長，且表現遠超預期。經季節調整后，美國7月零售銷售達4039.3億美元，月率上升0.8%，遠超上升0.3%的預期水平。6月零售銷售月率修正為下降0.7%，修正前為下降0.4%。
道明證券(TD Securities)經濟學家Millan Mulraine說，"美國零售銷售數據并不是很令人鼓舞，但是顯示了居民消費支出有所增加。"
美聯儲(Fed)周三(8月15日)公布的數據顯示，美國7月工業產出增速進一步加快，且制造業活動的持續增長為蕭條的經濟局面帶去了復蘇信心。7月工業產出月率上升0.6%，高于上升0.5%的預期，6月增幅自0.4%修正為0.1%。同時，7月產能利用率亦從78.9%上升至79.3%，并略高于79.2%的預期，但該水平仍低于1972-2011年平均水準1個百分點。
但是分析師指出，美國6、7月份工業產出增長暗示了春季制造業放緩或是暫時的。機動車及零部件產出上升3.3%，電腦和原材料如鋼鐵也有較大增長。
美國住房建筑商協會(NAHB)周三(8月15日)發布報告稱，該國8月份房屋建筑商信心升至逾5年以來的最高水平，且為連續第4個月上升，顯示出美國一度疲憊的房產市場正在得到改善。8月NAHB房價指數錄得37.0，高于預期水平的35.0，同樣高于7月份數據的35.0。8月房價指數為2007年2月的以來最高水平。
NAHB主席Barry Rutenberg在聲明中稱，"房產市場依然有很大的改善空間，我們在脫離衰退深淵的道路上已經走了很久。至少，房市的前景是光明的。"
高盛集團(Goldman Sachs)總裁Jan Hatzius周三稱，美國近期上行的經濟數據特別是強勁的7月零售銷售數據意味著美聯儲不會推出QE3。
Hatzius表示，持續疲軟的經濟將促進QE3的推出，但就目前來看，并沒有疲軟的跡象。但他也指出，這也僅僅是當下的判斷，美聯儲終將會推出QE3，依然存在一些表現疲軟的經濟數據。
布朗兄弟哈里曼(BBH)的研究小組日前表示，本周公布的經濟數據普遍印證了美國經濟在3季度初期回歸平穩的觀點。盡管其認為杰克遜霍爾央行年會對于美聯儲觀察人士而言是至關重要的事件，但不像2010年，該機構并不認為伯南克(Ben Bernanke)會提供更多政策線索，取而代之的是每周初請失業金人數的趨勢和8月非農就業報告——這才是決定未來政策取向的關鍵。
下周展望
市場下周依然沒有重磅數據或事件，不過盛夏時節的相對平靜似乎在為9月份歐元區的多事之秋預設伏筆。美國方面的耐用品訂單、營建許可數據將提供更多全球頭號經濟體復蘇形勢的判斷，而最新一期的美聯儲貨幣政策會議紀要恐怕不會給出更多QE3前景的線索。與此同時，中國經濟的持續放緩令市場不安，周中的PMI數據將左右匯市總體的風險偏好狀況。
當前德國和歐洲央行(ECB)穩定并拯救歐元區的計劃處于較為危急的境地。德國總理默克爾(Angela Merkel)和歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)面臨著各方的不滿壓力，或令其拯救歐元區的計劃夭折，而前者本周的講話一度改善了市場對于歐債前景的觀點，但業內人士的質疑之聲始終不絕于耳。
歐元區將與9月12日迎來第一項挑戰，屆時德國憲法法庭將就歐洲穩定機制(ESM)是否違背德國法律進行投票。法庭或將于9月批準ESM，但或有附加條件，即設置德國支持歐元區的上限。同時，德拉基在默克爾的明確贊同之下，竭力支持歐元區，其任職前景亦或將受到影響。
