銅之家網訊：希臘債務危機再陷兩難，官方債務重組或為上策。歐元區財長們將在當地時間周二(11月20日)舉行特別會議，很有可能對希臘再一輪315億歐元救助基金做出決議。財長們同時還將商議，如果給予希臘債務削減兩年的寬限，如何覆蓋額外高達326億歐元的融資需求。而國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德更是決定縮短亞洲訪問行程，奔赴歐洲出席該會議。

　　希臘的“債主們”正陷入這樣一個兩難：如何才能進一步降低希臘不可持續的債務，但他們自己又不至于承擔損失呢？

　　目前討論的一個提議就是從私人部門手中自愿回購希臘債務。在今年3月的私人部門參與債務減記(PSI)之后，私人部門還持有約620億歐元各種期限的希臘債券。

　　希臘債券經紀商Exotix稱，這些債券目前在市面上的平均價格僅為25歐分。如果希臘提出按40歐分的價格回購這些已發行的債券，那么從理論上來說，就可以大幅削減債務。

　　這一方法在歐債危機爆發后就曾被討論過，但在最近歐盟和IMF對如何解決希臘債務問題陷入分歧的背景下，正變得越來越流行。

　　然而，一些經濟學家卻認為債務回購是個壞主意，官方債權人只是在繼續推遲不可避免的官方部門參與債務減記(OSI)罷了。

　　“債務回購將是很不理性的。”紐約對沖基金公司Greylock Capital主席Hans Humes說，“他們應該停止從私人部門身上想辦法，聚焦官方部門債務。”

　　希臘總共欠下了3270億歐元的債務，在經過PSI債務減記后，私人部門債務僅剩一小部分。歐洲臨時性救助基金歐洲金融穩定基金(EFSF)目前已經借給希臘740億歐元，歐洲各國對希臘的雙邊貸款也有530億歐元。

　　而且，由私人部門投資者持有的希臘債務并不會在短期內對希臘構成償債壓力。將于未來10年內到期的債務主要由官方部門持有。Exotix經濟學家Gabriel Sterne認為：“債務回購只會是浪費錢，未來10年里，根本沒有重組后的私人部門債務到期。”更何況，官方部門的貸款成本也高于私人部門。

　　回購債券需要一大筆錢，而問題是：錢從哪里來？要知道，IMF和歐盟甚至連希臘的315億歐元救助都還沒有發放。

　　這筆救助貸款之所以不斷被推遲發放，是由于官方債權人至今未能就如何調整對希臘的救助計劃以及誰來為融資漏洞埋單達成一致。IMF希望歐元區能夠接受貸款損失，這樣就能讓希臘債務負擔減輕，并有望在2020年將債務占GDP比率降至120%。歐盟官員卻拒絕這么做，而且希望將上述目標推后至2022年。

　　一些人建議，債券回購需要的資金可以來自希臘私有化項目所得，或是使用這些國有資產來進行債轉股互換。不過投資者似乎對此興趣不大。

　　另一個建議就是，使用歐洲央行對購買希臘債券放棄的利潤，預計這一數額在130億至150億歐元之間，且歐洲央行已經答應將它們還給各國財政部。

　　不過，由于希臘債務占GDP比率不斷攀升的根本原因在于經濟衰退，相比債務回購，或許用這些錢來解決國內銀行業問題和刺激經濟復蘇更能“用在刀刃上”。要知道，希臘即將在2013年步入經濟衰退的第六個年頭。如果能夠幫助經濟增長，負債率同樣能夠降低而且更具可持續性。

　　債務回購并沒有什么成功的現成經驗。世界銀行[微博]原首席經濟學家安妮·克魯格(Anne Krueger)稱：“回購無法解決債務問題，它僅僅抬高了二級市場的債券價格。而就算債務回購獲得成功，希臘仍有一大堆不可維持的債務。”

　　投資者和經濟學家們普遍相信，某種形式的官方部門債務重組——無論是直接還是間接、通過免息還是延長期限——最終都將是不可避免的。換句話說，希臘債務的最終解決方法很可能是某種形式的OSI。