銅之家網訊：中國原鋁產量繼續保持高位，2013年鋁價被下調至2227美元/噸。瑞銀全球大宗商品團隊將2012/13/14年鋁價預測分別小幅調降-2%/0%/-1%至2006/2227/2447美元/噸。調降價格預測的主要考慮是雖然電解鋁行業盈利已經處于周期低位，但是我們并沒有看到產能的顯著削減，比如政府為解決就業問題補貼高成本的企業，導致行業供給依舊過剩。

　　2012年中國原鋁產量仍然保持高位。

　　數據顯示，今年1月以來中國電解鋁產量呈逐月走高態勢：10月份原鋁產量為172萬噸，同比增加20.3%，1-10月總產量為1645.8萬噸，同比增加11.3%。

　　經濟低迷的背景下，中國電解鋁產量并沒有出現收縮。

　　2010年以來鋁價表現平平，但國內鋁價表現更弱。

　　跟蹤SHFE、LME兩個交易所鋁價的表現，可以發現2010年以來滬鋁價持續弱于倫鋁表現。我們認為其中的次要原因在于人民幣期間的升值影響，主要原因是中國電解鋁產能的持續過剩，導致滬鋁持續積弱。

　　估值：小幅上調目標價格至5.27元，維持“中性”評級。

　　基于預測鋁價的下調，我們將公司2012-2014年EPS分別調整至-0.49/-0.13/0.16元(原為-0.46/-0.13/0.19)。參考行業2013年平均市凈率給予公司1.70x倍PB(調整前為1.65x)，得到新目標價5.27元，維持“中性”評級。