路透北京5月9日 -中國外貿和內需低迷狀況延續，尤其是工業生產者出廠價格指數(PPI)連續第26個月負增長，但這些都沒有擋住銅和鐵礦石進口量加速增長步伐，昭示融資貿易依舊活躍其中。
盡管境內外比價下行，以及旺季需求的延后作用均有利于進口增長，業界強調，人民幣貶值對融資貿易影響基本被化解，而考慮到銀行收緊貿易融資授信，融資貿易杠桿比例正下降，且基本面疲弱恐對融資貿易不斷施加壓力。
“由于今年加強了對轉口融資的監管，因此部分精煉銅被迫直接入關，...現貨銅進口虧損一度收窄至500元（人民幣）/噸，也在一定程度上刺激精煉銅進口，”上海中期資深金屬分析師方俊鋒指出。
對于增長迅猛的鐵礦石進口，中金公司債券組則分析認為，4月份進口鐵礦石0.83億噸，同比增速從3月的14.5%升至24.2%，這可能是貿易商搶在融資授信趨緊前沖量有關。
方俊鋒強調，進入4月，國內進入了傳統制造業旺季，有色金屬消費有所增長。但數據本身的利多作用并不明顯，因為快速的增長量并非完全是實體經濟需求增長所致，套利進口也扮演了重要角色。
另一位大型期貨公司金屬分析師亦強調，因為融資通道的收緊，融資收益出現下降，貿易商被迫降低杠桿，從而需要更多標的物。
而巴克萊的報告亦預期，5月中國銅進口增幅或放緩，因在3月銅價格暴跌料能降低“融資銅”的銅進口需求。
中國是全球最大的銅消費國。4月進口未鍛造銅及銅材45萬噸，環比增長7.1%，同比增速從3月的30.9%升至52%，1-4月進口總額為178萬噸，同比大幅增長41%。4月份進口鐵礦石0.83億噸，同比增速從3月的14.5%升至24.2%。
**人民幣貶值風險被化解**
理論上講，人民幣貶值將令貿易融資的匯差收益嚴重受損甚至出現風險，但事實證明今年年初以來人民幣貶值幅度一度逾3.5%，并沒有讓融資貿易的熱情出現降溫。
所謂道高一尺，魔高一丈。中信期貨副總經理兼首席分析師景川指出，貿易商已經迅速做出反應，通過離岸人民幣市場來對沖人民幣貶值風險，也就是通過離岸人民幣市場來鎖定人民幣貶值風險。
可以說，人民幣貶值的確讓融資貿易的收益率下降，但只要利差和其他收益在，融資貿易仍可以大行其道，尤其是銅融資受到的影響甚微。
“但對于整體產業鏈資金緊缺的礦石貿易而言，融資礦的風險更大一些，...這么高的港口庫存后期怎么解決，拋貨的話，市場大跌的可能性很大，”有分析師指出。
4月份銀監會對鐵礦石融資貿易開展快速調研讓鐵礦石融資貿易面臨的政策風險空前上升，這也是鐵礦石融資貿易在銀行收緊信用證授信預期上升時提前沖量的動力所在。
但分析師指出，盡管銀行收緊融資授信預期上升，但銀行不會“一刀切”，無論是礦石、鋼廠、貿易商、港口或者其他借由礦石貿易的融資方，這條利益的鏈條相當長，無論哪一環收緊，整個利益鏈條的風險就會加速暴露。
“后期風險大家都能想到，如果有其他融資渠道，那肯定建議少做，但如果現在已經套住了，那就繼續做吧，”他指出，銀行授信收緊的影響的將是新增部分。
“沒有融資銅，銅價就危險了，”有分析師亦指出。
**基本面施壓**
除了融資授信的收緊的風險，融資貿易面臨的最大的中期風險則是中國經濟增速下行壓力下，大宗商品基本面的惡化。
方俊鋒認為，盡管4月的PPI降幅收窄，但依然處在負值，結合政府對經濟的表態，料有色金屬的消費難以重復往年大幅增長的勢頭，整體將維持小幅增長的態勢。
“今年基本面形勢大不如以前，銅價下跌容易上漲難，國儲收銅的這些消息可能短期有提振，但長期看是偏空的。”有分析師指出。
而沒有實體經濟支撐，鐵礦石價格亦存在價格下行風險。弭澎琦指出，鐵礦石進口在五六月份就會變差，即將到來的鋼材消費傳統淡季將難以消化居高不下的港口庫存和社會庫存。
中金公司債券組分析亦指出，國內經濟低迷而人民幣匯率繼續弱勢背景下，銀行風險偏好降低并收緊授信，鐵礦石等大宗商品融資貿易，以及套利和套匯虛假貿易或將繼續受抑制，進口或將繼續低位運行。
不過，去年5月外管局開始加強外匯管理，并顯著抑制了虛假貿易下的資金流入，虛假貿易導致的高基數對同比增速的影響弱化，5月外貿增速或出現顯著反彈。
