一

　　要深刻的了解黃金這個資產，需要站在它的對立面，即主權信用貨幣的角度去看。那些掌控和致力于維護主權信用貨幣的最高領導者，是如何定義黃金的，對研究黃金市場及其歷史走勢至關重要。

　　2013年7月份，快卸任美聯儲主席的伯南克對黃金做出評論，關于黃金價格，他稱“沒人真的懂黃金價格，我也不會假裝對此很懂”;而后在回答美國參議院銀行委員會委員問題時伯南克說，“黃金是種非同尋常的資產，人們購買黃金如同一種災難保險。”

　　今年6月份，伯南克的前任，前美聯儲主席格林斯潘在接受彭博新聞社采訪時說，“如果我們回到金本位，像1913年金本位退出以前那樣恪守實際上的金本位結構，我們會沒事。1870年到1913年是我們美國經濟方面最進取的一個時期，那是金本位的黃金年代。大家知道我主張金本位，都笑話我，可現在央行為什么持有黃金呢?”

　　今年7月，27位美國經濟學家公開簽名，并致信特朗普，如果特朗普當選，應該從七個方面“拯救”美國經濟。其中第六條和第七條分別是：“結束美聯儲所有形式的量化寬松和利率調節，由市場決定儲蓄和投資利率”、“提供健全、基于市場的商品貨幣(如金本位)，取代目前通貨膨脹的紙幣。”

　　二

　　相比伯南克和格林斯潘等重量級人物觀點，公開致信特朗普的這27位經濟學家則代表了更多傳統學者對美國及全球經濟金融領域的理解和看法。作為奧地利學派的支持者，這些學者近年來很少如此發聲，他們更偏哲學思維，但往往一語中的。

　　自2008年以來，在經濟全速前進，不顧一切的應對增長之后，經濟指標漸漸失真、貨幣政策面臨失效、財政干預能力大幅下滑，全球增長陷入停滯，而這一切正在驗證奧派對經濟周期和危機的判斷。

　　單就“金本位”來說，戰略上回歸不是沒有可能，但戰術上不具備可操作性，各國政府目前沒有足夠的理由放棄主權信用貨幣。

　　諸多影響力人物和學者之所以重提“金本位”，實際上并不是支持即刻恢復“金本位”，而是以此來表達對現有主權信用貨幣運行邏輯的無奈和擔憂，以及對黃金作為非信用資產，扮演貨幣屬性的肯定。如果看不到這一點，就容易將此類提法和觀點迅速否認或嘲諷，而得不到任何有用的信息。

　　三

　　關于恢復“金本位”的問題，本文暫不做討論，因為真要是恢復了“金本位”，黃金將成為一種嚴格受到管制的貨幣，其價格將失去波動性，對于投資者來說，恰恰是一種災難。本文需要討論的，是在全球主權信用貨幣還沒有完全“衰敗”之前，或者說走向“衰敗”之際，美國及全球各國，會如何使用，或在什么條件下使用巨額黃金儲備的問題。

　　四

　　實際上黃金價格的歷史是這樣的，1929年美國陷入經濟大蕭條，當時金價還只有20美元/盎司;到了1933年，金價已上漲至26美元/盎司，當年美元貶值了30%，黃金價格上漲了30%;僅僅過了不到一年，1934年初的時候，金價已上漲到了34美元/盎司，比1933年的26美元上漲超過30%，美元相對黃金再次大貶30%。

　　為了阻止市場對美元的不信任，遏制美元貶值，1934年通過的美國黃金儲備法將黃金價格定在每盎司34美元(可以看做是采用了金本位制)，該法案規定私人擁有黃金非法，從一定程度上強制隔斷了民眾購買黃金對沖美元貶值的路徑。

　　美國政府1934年限制黃金流動和市場化的方法，確實拯救了美元，民眾不得不重新“信任”美元，美國經濟得以持續恢復。

　　到了1944年，美國鑒于1934年在國內成功推行“金本位”的經驗，主導了戰后貨幣市場的重建(布萊頓森林體系)，實施全球性的“美元金本位”制，全球貨幣跟美元掛鉤，美元跟黃金固定35美元/盎司的兌換比率，而后美元一舉打敗英鎊成為全球唯一的儲備、結算和流通貨幣。

　　五

　　1944年美聯儲敢于推行“金匯兌本位”，是因為當時美元在全球的流通量還比較小，另一方面美國的黃金儲備當時已超過2萬噸，足以給美元背書。

　　如今滄海桑田，全球外匯市場的交易量每日超過5萬億美元，把全球所有的黃金加起來，其價值也不過8萬億美元。紙幣市場的池子之大，跟1934年或1944年已沒有可比性，因此沒有任何一個國家敢恢復到金本位，因為一旦這么做了，其持有的那么點黃金儲備，有可能在很短的時間內就會被市場全部兌走。

　　正是由于央行資產負債表的飆升，紙幣發行量遠高于黃金供給量，到了1971年，其黃金儲備量從2萬噸下降到了不足1萬噸，美國難以繼續維持“金本位”。

　　1972年美國向全世界宣布，美元跟黃金脫鉤，美國不再履行35美元兌換1盎司黃金的承諾，也就是公開違約。在其后的8年里，國際金價從35美元漲到了800美元。

　　六

　　當你逐步了解了“金本位”對美元和美國經濟的歷史性貢獻，尤其是“金本位”是如何在1929年大蕭條之后拯救美元，如何在1944年奠定美元國際貨幣地位的，就不難明白為什么包括格林斯潘在內的諸多頂尖學者，開始支持恢復“金本位”了。

　　美聯儲至今手握8000噸黃金儲備，并不是因為需要分散金融風險，而是以備不測。包括美國在內，要恢復金本位的成本是巨大的，可能性也是非常小的，但擁有全球最多的官方黃金儲備，本身就是一種對黃金市場的“威懾”。

　　對，結論已顯而易見，美國8000噸黃金儲備，是為了“威懾”黃金市場的。

　　在市場化不可逆轉的時下，想用美元固定黃金價格阻止美元信用崩塌的時代難以重現，但一旦美國經濟突發變故，市場對美元的不信任感加劇，黃金價格會迅速飆升，當黃金價格漲到快要壓垮美元的程度(比如跟1933年至1934年一樣)，美聯儲可能會毫不猶豫的拋售8000噸黃金儲備。

　　可以想象一下，假設有一天美國宣布將逐步拋售8000噸黃金儲備，直到拋完為止。消息一旦宣布，黃金多頭會遭到重創，黃金價格將受到巨大沖擊，以此緩解美元的大“衰退”。這才是美聯儲依然持有巨額黃金儲備的真正原因。

　　那么當黃金價格漲到什么程度的時候，美國才會開始用拋售黃金儲備呢?