全球銅精礦供應(yīng)增量有限

　　2011年以來(lái)，銅價(jià)進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)5年的熊市周期，倫銅最低跌至4318美元/噸。銅價(jià)大跌一方面促使礦企降本增效，另一方面也使得資源開(kāi)發(fā)企業(yè)對(duì)銅礦投資興趣減弱，銅勘探開(kāi)發(fā)支出大幅減少，項(xiàng)目投資也推遲延后。根據(jù)ICSG的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017—2018年全球僅有8個(gè)主要銅礦項(xiàng)目投產(chǎn)，合計(jì)新增產(chǎn)能85.7萬(wàn)噸；擬建項(xiàng)目有6個(gè)，新增產(chǎn)能也僅有48.2萬(wàn)噸。

　　按ICSG預(yù)測(cè)，2017年全球銅精礦供應(yīng)僅小幅增加0.9%，遠(yuǎn)低于近10年的3%平均增速。此外，全球礦山老齡化趨勢(shì)越來(lái)越嚴(yán)重，在產(chǎn)礦山品位下降，且新發(fā)現(xiàn)礦山品位不佳，進(jìn)一步限制全球銅精礦供應(yīng)增長(zhǎng)。同時(shí)，今年礦山罷工頻發(fā)，疊加不利天氣等其他突發(fā)情況，進(jìn)一步影響銅精礦存量供應(yīng)，加劇全球銅精礦供應(yīng)緊缺程度。

　　銅精礦供應(yīng)偏緊使得加工費(fèi)偏低，國(guó)內(nèi)冶煉廠產(chǎn)能利用率難以回升。數(shù)據(jù)顯示，冶煉廠當(dāng)前產(chǎn)能利用率在80%左右，低于2016年86%的平均水平。雖說(shuō)下半年國(guó)內(nèi)有近45萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投放，但實(shí)際產(chǎn)量增長(zhǎng)必然受到銅精礦供應(yīng)的制約，下半年全球精煉銅產(chǎn)量增速將大幅放緩。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振精銅消費(fèi)

　　2009年以來(lái)，全球精銅消費(fèi)平均增速保持在3.97%左右，雖然說(shuō)2015年受全球經(jīng)濟(jì)低迷影響，精銅消費(fèi)增速回落至0.68%，但自2016年開(kāi)始全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始明顯復(fù)蘇，精銅消費(fèi)增速回升到1.85%。

　　今年以來(lái)，歐洲經(jīng)濟(jì)明顯回暖，制造業(yè)PMI回升至2011年4月以來(lái)新高57.4；美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體保持穩(wěn)健，二季度GDP回升至2.6%；中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更是超預(yù)期，GDP增速連續(xù)兩季度維持在6.9%，特別是房地產(chǎn)強(qiáng)勁復(fù)蘇以及電力和空調(diào)等行業(yè)的良好表現(xiàn)，提振國(guó)內(nèi)精銅消費(fèi)增速再度走高。據(jù)ICSG預(yù)測(cè)，2017年全球精銅消費(fèi)量將達(dá)到2389.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2%，若按上半年全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，2017年全球精銅消費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)3%—3.5%的增速。

　　另一方面，CFTC非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)作為衡量市場(chǎng)看多情緒指標(biāo)，從歷史走勢(shì)來(lái)看，與銅價(jià)保持一致。自7月11日開(kāi)始，CFTC銅非商業(yè)凈多頭連續(xù)5周持續(xù)增倉(cāng)，表明近期機(jī)構(gòu)投資者對(duì)后市銅價(jià)充滿信心。

　　綜上所述，未來(lái)兩年銅精礦供應(yīng)偏緊將限制全球精銅供應(yīng)增速，而需求端隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，疊加近期商品市場(chǎng)氛圍偏暖，CFTC非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)連續(xù)增加，中長(zhǎng)期看，銅價(jià)處于牛市格局，操作上以多頭思路為主。

　　（作者單位：信達(dá)期貨）