我國(guó)7月工業(yè)增加值放緩至6.4%，前7個(gè)月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資環(huán)比繼續(xù)回落;8月制造業(yè)PMI細(xì)項(xiàng)中的新訂單指數(shù)錄得37個(gè)月的新高，制造業(yè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從宏觀上對(duì)銅價(jià)持續(xù)上漲形成有力的支撐。

　　上游原料供不應(yīng)求

　　受廢銅領(lǐng)域的環(huán)保監(jiān)管以及海外銅礦產(chǎn)出下降的影響，原料端供應(yīng)仍然十分緊張。另外，廢銅價(jià)格積極跟漲。近期，國(guó)家第四批環(huán)保督察入駐吉林、浙江、山東、海南、四川、西藏、青海、新疆(含兵團(tuán))八地，不少違規(guī)小型銅廠再度關(guān)停，環(huán)保力度的不斷加大使得市場(chǎng)對(duì)于后市貨源供應(yīng)憂慮增加。今年前7個(gè)月廢銅累計(jì)進(jìn)口213.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.27%。數(shù)據(jù)顯示，從菲律賓、馬來(lái)西亞、泰國(guó)的進(jìn)口量明顯增長(zhǎng)。據(jù)了解，國(guó)內(nèi)環(huán)保的嚴(yán)格控制，切斷了廢七類拆解物從國(guó)外進(jìn)口渠道，不少企業(yè)將拆解物發(fā)往東南亞國(guó)家進(jìn)行加工，然后進(jìn)口成品。

　　進(jìn)口銅精礦市場(chǎng)交投稍顯活躍，干凈銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)從年初的90美元/噸一路跌至目前80美元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于年度長(zhǎng)單價(jià)格，一些低原料庫(kù)存的冶煉廠開始為即將到來(lái)的四季度進(jìn)行儲(chǔ)備，加工費(fèi)還要下調(diào)。今年銅精礦進(jìn)口增幅明顯下滑，累計(jì)同比增長(zhǎng)僅為3.47%，低于國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能的增速，大型礦山罷工、老礦山礦石品位降低等造成礦山產(chǎn)量下滑。

　　筆者從12家上市的境外礦企的季報(bào)數(shù)據(jù)了解到，二季度銅產(chǎn)量同比下滑7.3%，下降幅度雖較一季度有明顯改善，但上半年總體下降了10.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。盡管這些上市礦企有部分礦山開始擴(kuò)建，比如南方銅業(yè)將其位于秘魯和墨西哥的新項(xiàng)目按計(jì)劃建設(shè)，三季度Escondida三個(gè)新建選礦廠開始投入使用，第一量子Cobre Panama項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度已超過(guò)58%，但這些新項(xiàng)目最早在明年才能投入到實(shí)際生產(chǎn)。受嘉能可、淡水河谷目標(biāo)產(chǎn)量下調(diào)的影響，下半年礦石產(chǎn)出同比將減少3%左右，全年同比減少6%。可喜的是，近年來(lái)非洲銅產(chǎn)量有所增長(zhǎng)，我國(guó)主要從贊比亞、剛果、南非等非洲國(guó)家進(jìn)口陽(yáng)極銅，數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月進(jìn)口43.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.88%，部分彌補(bǔ)了銅精礦主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)減少造成的缺口。

　　下游消費(fèi)增長(zhǎng)乏善可陳

　　然而，下游銅材需求亮點(diǎn)并不明顯。西安電纜事件仍在干擾電工銅桿的消費(fèi)。今年以來(lái)，銅價(jià)不斷走高，下游能接受的加工費(fèi)變動(dòng)較小，銅桿廠安全庫(kù)存維持在3—7天的較低水平，高銅價(jià)抑制了電纜企業(yè)的需求。唯一可以找到的亮點(diǎn)是空調(diào)需求在增長(zhǎng)。大型制冷用銅管企業(yè)多數(shù)時(shí)間維持滿負(fù)荷生產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)今年火爆的空調(diào)需求。

　　從進(jìn)口需求來(lái)看，進(jìn)口精銅長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致前7個(gè)月進(jìn)口同比下降21.52%，同時(shí)造成美金倉(cāng)單貨的CIF升水價(jià)格長(zhǎng)期保持在45—60美元/噸，遠(yuǎn)低于年度長(zhǎng)單升水。全球三大交易所陰極銅庫(kù)存維持在年初的65萬(wàn)噸附近，上海保稅區(qū)庫(kù)存也仍然高達(dá)50萬(wàn)噸。年初至今，盡管銅礦山的供應(yīng)減少較多，但精銅庫(kù)存變動(dòng)甚小，沒(méi)有新的產(chǎn)業(yè)給精銅需求提供一個(gè)量的飛躍。

　　CFTC基金銅期貨及期權(quán)凈多頭頭寸顯示，銅價(jià)突破5800美元/噸關(guān)口后，資金連續(xù)六周在增持，LME市場(chǎng)基金經(jīng)理持有的期銅凈多頭頭寸也創(chuàng)了近3個(gè)月以來(lái)的高位。

　　更多的市場(chǎng)參與者在押注10月開始的明年銅精礦和精銅長(zhǎng)單的談判，市場(chǎng)預(yù)期貿(mào)易商與銅冶煉廠將正視供應(yīng)繼續(xù)短缺的現(xiàn)實(shí)，被動(dòng)接受可能的一些不利條件。筆者認(rèn)為，后期銅價(jià)還能繼續(xù)上漲。