王偉：供應方面，從銅礦投產周期來看，全球主要銅礦新增項目投產高峰在2016年結束，2017年銅礦進入新一輪的緊縮周期。ICSG發布的未來幾年產能增加預測圖顯示，2020年之后大型銅礦山產量才會出現恢復性增長，2023年前后或達到新一輪的投產高峰，全球銅精礦仍舊較為緊缺。在當前加工費水平下，國內煉廠利潤依舊較為可觀，一方面是由于冶煉副產品能夠帶來額外收益，另一方面則是由于人民幣貶值，TC/RC均以美元計價，因此國內煉廠收到的費用有所提高，上海有色網統計數據顯示2019年仍有72萬噸精煉產能將要投放，2019年產量預計達到950萬噸，增速8.6%。在政策制約下，廢銅進口量持續下降，但進口品位大幅提升，1-11月廢銅進口含銅量約128.32萬噸，累計同比僅下降4.58%。不過從長期來看，國內廢銅進口減少已是大勢所趨，廢銅拆解企業若遷移到東南亞等國將面臨巨大的政策不確定性以及政治風險問題，經濟效益并不明顯。廢銅回收周期平均為20年，許多機構認為國內廢銅將迎來回收高潮，但事實上，國內多數銅消費品使用年限超過其正常使用壽命，國內廢銅供應大幅增加或延后5-10年到來，因此我們認為2019年廢銅供應偏緊是大概率事件。

　　需求方面，從國家《配電網建設改造行動計劃 》以及《能源發展“十三五”規劃 》來看，通信技術的發展有望帶動電解銅的消費。

　　2019年經濟下行壓力加大，基建投資將成為補短板的關鍵支撐，電網投資或小幅反彈，但考慮到政府支出難以大幅增加，因此對需求拉動有限。而家電、汽車產銷增速將繼續放緩，從歷史周期來看，家電產銷通常滯后于房地產市場1年，當前房地產市場已進入下行周期，在經濟下行壓力加大的情況下，政府仍將積極推進房產稅等長效機制，因此我們認為2019年空調產銷增速將繼續回落。在購置稅優惠政策的取消、經濟下行的壓力的綜合影響下，預計明年中國汽車市場將停止增長甚至負增長，新能源汽車認識帶動汽車產銷增速的主要動力，但由于目前基數較低，因此無法扭轉國內汽車行業的頹勢。

　　王偉：我們認為2019年電解銅基本面矛盾并不突出，市場最大的不確定性仍然是源自宏觀方面，國內外宏觀經濟面臨較大的回調壓力，中美貿易戰仍存在較大的不確定性，對銅價形成較大的壓力，宏觀將成為主導市場走勢的關鍵，若無系統性風險，滬銅主力主要運行區間為45000-53000元/噸。

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