天鳥高新和頂立科技分別為國內特種纖維編織和高端熱工裝備領域的領導者，共同服務于C/C復合材料的復合加工環節，

　　其中纖維立體編織作為C/C材料產業鏈的核心環節，公司在國內尚缺乏具備產業化能力的競爭對手，在上游的纖維供應商和下游的復材制備商數量較多、競爭較充分的背景下，公司具備較為明顯的競爭優勢。

　　銅帶加工龍頭，市占率持續提升。銅加工行業需求整體平穩，但在國家節能環保政策趨嚴，產業升級的背景下，中低端產能被逐步淘汰，銅帶加工企業數量從07年到17年減少近2/3，行業集中度快速提升，18年公司市占率達10.32%，規模國內第一，全球前列。憑借廢雜銅利用技術、100%產能利用率、差異化產品三大優勢，公司毛利率水平領先同行。通過進一步擴充先進產能，產品附加值和競爭力增強，公司市場份額和議價能力有望進一步提高。

　　強強聯合實現優勢互補，投資加碼強化領先優勢。銅加工作為成熟產業，公司深耕20年，市場經驗豐富，新的挑戰在于當下產業升級倒逼的產能迭代；C/C材料作為成長行業，天鳥和頂立研發能力強勁，軍品客戶粘性高，新的挑戰在于下游需求爆發對規模生產和融資能力的考驗，兩者強強聯合可充分實現優勢互補。投資端，7.5萬噸板帶和15萬噸導體項目的投資以及鑫海高導的收購助力銅加工產能升級；1130噸預制體項目的投資彌補碳材料產能瓶頸，滿足高速擴張的下游需求，未來兩塊業務的龍頭優勢有望進一步強化。

　　我們預測公司2019-2021年每股收益分別為0.38、0.47、0.55元，參照可比公司平均估值，采用分部估值法對應目標價7.62元，首次給予買入評級。

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