受美國經濟復蘇以及歐洲央行降息的正面刺激，美股近期持續走強，道指更是在上周五創出歷史新高；相比之下，A股市場心態較為脆弱，受制量能瓶頸，滬綜指持續在2000-2050點之間橫盤震蕩。不過值得注意的是，本周一恒生AH股溢價指數盤中探至91.35點，創八年新低，AH聯動效應有望驅動藍籌股估值修復。而央行再次宣布定向降準，也釋放出貨幣局部放松、支持實體經濟的積極信號。此外，依頓電子等10家公司獲發行批文，意味著IPO正式開閘。由于新股上市有助于情緒企穩和交投回暖，因此往往成為市場由弱到強的階段性轉折點。在AH聯動、定向降準、IPO開閘的背景下，A股有望逐步走出盤局，特別是低估值藍籌股或正在迎來布局良機。

環境心態不同導致“外強內弱”

一面是創歷史新高的美股道指，一面是在50點空間內窄幅震蕩的滬指，近期內外市場再度演繹分化格局。分析人士指出，當前形成外強內弱格局的關鍵原因，在于內外市場所處的宏觀環境和資金心態不盡相同。

對于美股而言，經濟數據走強、財政政策風險下降、個股業績向好，成為美國股市今年以來震蕩上行的關鍵。數據顯示，超過一半的公司一季度營收好于預期，近八成的企業盈利好于預期。而美國勞工部的最新數據顯示，首次申請失業救濟人數四周移動平均值下降至7年來最低水平，顯示美國就業市場保持復蘇勢頭。此外，歐洲央行宣布降息，并將終止證券市場計劃沖銷操作、準備實施量化寬松以及推出新一輪長期再融資計劃，更成為道指上周五創歷史新高的導火索。

反觀A股目前的宏觀環境，盡管5月份匯豐和中采PMI顯示國內經濟出現階段性回暖，但經濟整體仍處低位運行，特別是房地產行業景氣度的下行對宏觀經濟增速形成較大拖累，其引發的信用風險擔憂也在困擾著A股投資者。業績方面，剔除銀行和兩桶油之后，一季度上市公司業績并不佳，結合宏觀經濟，預計中報難現反轉驚喜。政策方面，微刺激確實在持續和加碼，貨幣政策定向寬松也使得6月“錢荒”憂慮不再，從而對股市形成“政策底”支撐；不過，由于政策刺激力度未能大幅超出預期，難以吸引增量資金進場，因此使得2000點支撐不斷夯實，但2050點箱體上沿無力突破。

此外，市場情緒與股市之間的反饋也導致內外市場不斷分化。美股處于上行通道，投資者心態樂觀，對利好刺激往往能夠給予積極反應；而A股在持續的2000-2050點折返跑之后，投資者心態較為脆弱，做多和跟漲信心不足，即便出現利好，也成為存量資金波段操作的理由，難以吸引增量資金進場。在此背景下，美股高舉高打，A股難破僵局。

三因素助力A股走出盤局

由于港股更易受到外圍股市的影響，因此最近美股持續走強對其構成明顯提振。統計顯示，5月12日至6月9日期間，上證綜指橫盤震蕩，累計漲幅僅為0.96%；而香港恒生指數則持續上行，累計上漲5.74%。二者的分化走勢，令恒生AH股溢價指數從5月12日盤中的98.25點探至6月9日盤中的91.35點。91.35點也刷新了恒生AH股溢價指數2006年5月8日以來的八年新低。

恒生AH股溢價指數創出階段新低，釋放出兩重信號：一方面，作為市場自由選擇的結果，AH大幅折價表明此前資金對于A股藍籌股的態度相對謹慎，經濟結構轉型施壓行業景氣度、增量資金缺乏制約反彈力度，導致資金對藍籌股刻意回避和淺嘗輒止；而另一方面，AH溢價指數基本上達到歷史底部，也意味著A股相對H股難以繼續大幅走弱，在很大程度上封殺了藍籌股和股指的下跌空間，藍籌股長期配置價值再次顯現。

同美股相比，A股與港股的聯動性顯然較為密切。隨著“滬港通”試點的獲批和運行，這種聯動將更為緊密。因此，在當前AH溢價跌至歷史低點的背景下，A+H藍籌股中的大幅折價品種在理論上存在向上回歸的動能。近期四大行股價悄然創出年內新高，顯然已經超越了“護盤”范疇，表明部分資金開始在低位建倉藍籌股。AH聯動有望成為藍籌啟動估值修復的重要驅動力，當然，未來反彈的持續性仍然取決于能否有足夠的增量資金進場。

值得一提的是，昨日央行決定從2014年6月16日起，對符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。央行再次定向降準，表明管理層開始加強對“三農”和小微企業的支持，增強金融服務實體經濟能力，對A股市場形成正面支撐。

另外，有消息稱，6月9日依頓電子、富邦科技、上海聯名機械、江蘇今世緣酒業、上海北特科技等10家公司獲發行批文，意味著IPO將重新開閘。從歷史走勢來看，新股發行上市很可能是大盤由弱轉強的時間窗口。比如，上證綜指從去年12月5日的2260.87點跌至今年1月21日的1984.82點，之后走出反彈；而1月21日恰恰是新股密集上市的起點。隨著新股的發行上市，預期明朗、市值配售、炒新熱情等都有助于市場情緒企穩和大盤探底回升。從這一點來看，當前也正式進入了逢低布局優質品種的較好時機。