繼一月我們提示銅市中期調整已經結束，季節性上漲行情開始以后，投資者已經從年后第一波上漲行情中嘗到了甜頭。目前銅價強勢蓄勢，基本面、市場面、技術面都給出強烈的利多信號，節后調整基本完成，期價即將展開新的上升行情。本次上漲第一目標位將為6600元。如果得到中國消費的進一步支持，二季度的主要目標將在7000元。從技術形態看，三角形調整形態即將結束，建議積極買入滬銅(61020,2340,3.99%)6月、7月，參與中線做多行情。

　　一、美國工業放緩陰霾正在退去，全球經濟保持高速增長

　　06年下半年，繼美國房地產走弱之后美國工業生產也出現了較大滑坡，一時間關于美國經濟在房地產帶動下出現衰退的論調出籠，而美國銅消費也出現崩潰式下跌，并引發銅價的大幅下跌。但是從最近的主要經濟指標看，美國經濟仍然保持著活力和彈性，而OECD領先指標已經扭頭向上，預示美國經濟將在年中時重新轉向上升。(圖一)

　　圖一：OECD領先指標顯示強勁上升

　　

OECD領先指標走勢圖。（來源：倍特期貨）  

　　去年12月，OECD領先指標就開始扭轉下降勢頭小幅回升，由于針對中國的OECD領先指標大幅上升，OECD最近創造的由OECD地區加上六個非OECD國家綜合而來的領先指標更是強勁的上升。這個指標包括OECD國家加上巴西、中國、印度、印度尼西亞、俄羅斯聯邦及南非。OECD領先指標指示了未來六個月的經濟走向，因此，顯示年中經濟將轉為上升。

　　采購經理人指標(PMIs)對于主要發達工業國家的制造業來說是一個及時和有用的指示器。PMIs和其它的金屬需求指標有著較好的相關性，因此與OECD一起是金屬需求成長速度變化的重要領先指標。目前歐盟、日本和美國PMIs處于足夠高的水平，暗示著合理的擴張速度，美國PMI在1月份下滑之后 ，2月份強勁上升。顯示金屬需求也將回升。(圖二)

　　圖二：采購經理人指標上升或持穩

　　

采購經理人指標走勢圖。（來源：倍特期貨）  

　　從歷史經驗看，金屬價格與OECD領先指標和采購經理人指數保持著良好的趨從性，特別是本輪經濟周期中，由于中國消費的崛起，中國OECD指標對金屬消費的作用明顯增加，目前所顯示的強勁增長勢頭成為銅市消費由去年下半年的下滑轉為上升的基本經濟背景。

　　二、庫存和升水給出最近的消費信號

　　關于美國經濟是否回升的討論還在繼續，而房地產市場和工業生產的現狀仍不穩定，但相對于滯后的經濟數據，銅庫存和升貼水的變化是市場供需格局變化最快最直接的反映，他不僅是即時的，而且是精確量化的，成為我們觀察市場變化最可靠最有效的工具。

　　倫敦金屬總庫存在05、06年呈現有規律的季節性波動，在從3月開始庫存開始下降，在年末庫存轉為上升，目前進入3月庫存如期出現下降，有理由相信這種下降勢頭還將在今后幾個月里繼續。(圖三)銅庫存從2月初的最高21.6萬噸下降到最近的19.7萬噸。從庫存分布看，首先是亞洲庫存大減少，進入3月以后，歐美庫存也轉為持續下降，近兩周以來倫敦庫存保持著每天減少1千多噸的勢頭，而注銷倉單為1.8萬噸，并沒有隨著庫存的減少而下降，較高的注銷倉單水平預示著銅庫存還將繼續下降。

　　圖三：LME總庫存出現季節性下降

　　

LME總庫存走勢圖。（來源：倍特期貨）  

　　當然，這部分庫存的減少目前還沒有被實際的消費掉，而是轉化為中國的進口庫存。年后兩周，上海庫存從年前的3萬噸增加到4萬多噸，這是春節期間生產和進口維持正常，而銅材廠停工近半個月的正常情況，雖然目前看存在一些現貨壓力，但從05、06年的情況看，僅4萬多噸的庫存比去年前年的淡季庫存10萬噸和6萬噸都低，總庫存仍然處于極端低水平情況。國內在正月十五以后工廠逐步恢復開工，相信這部分庫存會很快被消化掉。

　　受庫存持續流出影響，倫敦銅現貨近半年的貼水已在本周轉為升水，周三升水報55美元。銅現貨升水格局的逆轉對于銅價上漲具有重要意義，一方面升水提示現貨供應的緊張，另一方面高升水將吸引庫存流出交易所，導致庫存的進一步減少。另外，升水格局將重新有利于買入遠月獲得升水收益的操作，而持有遠月空頭將承受升水的損失，令空頭變得不利。因此現貨維持高升水將再次吸引基金的買盤，而促使空頭平倉。

　　歐美庫存的下降反映出美國和歐洲重新開始旺季的消費，亞洲庫存的減少則不僅是季節性恢復，還包含了去年大量消耗精銅儲備和銅精礦以及在精銅價格過高時大量使用廢銅替代的方式已經難以為繼，被迫重新轉向國際市場購買。最新的海關進口數據顯示中國未鍛造銅和半制成品2月進口總量達239,772噸，從1月份的229,077噸上升， 2007年前兩個月進口同比增長56.2%。盡管沒有得到最新的數據，但從滬倫比值保持在進口水平之上，進口利潤3月仍有700元以上來看，進口量還會保持增長。(圖四)從中國2月廢銅進口看，2月進口27萬噸，較1月減少了30%，但1、2月累計進口仍增加10%，說明廢銅的大量進口引發廢銅價格上漲，部分消費轉向更為合算的精銅，總的消費量仍保持增長勢頭。

　　圖四：中國銅和銅制品進口非常強勁

　　

中國銅和銅制品進口走勢圖。（來源：倍特期貨）
　　三、資金積極介入，市場面已經做好準備

　　持倉是反映大資金流向的指示器，每一次行情的發動，都需要資金流入持倉增加的配合。經過去年末的下跌，持倉在今年1月的筑底過程中持續增加，顯示出資金積極參與，目前倫銅持倉已達到06年上漲行情啟動時的水平，滬銅(61020,2340,3.99%)持倉則超過當時的規模，目前滬銅持倉在春節減倉后已經重新恢復到節前水平，可以說行情發動所需要的能量準備已經完成。(圖五、圖六)

　　圖五：倫銅持倉增加

　　

倫銅持倉走勢圖。（來源：倍特期貨）  

　　圖六：滬銅持倉達到一年來最高

　　

滬銅持倉走勢圖。（來源：倍特期貨）  

　　四、技術分析及操作建議

　　技術上看倫銅本輪下跌最低點接近自1335美元起漲點的50%位，在月線布林中軌處得到支撐，其中線下跌過程已經結束，目前展開對去年頭部的反彈確認。期價通過兩個月時間的箱體整理確認底部形態，第一壓力位是去年頭部頸線位6400美元，目前正在進行三角形調整過程，突破年后高點6370將下一目標指向6600美元，而主要的目標將是去年箱體的下沿7000美元，這里也是下跌的50%回彈位。短線看，期價在6400一線的壓力較大，目前低點連線支撐在6100美元，而周線看連續四周的實體在6000-6300元，期價調整低點在6000-6100之間。周線形態良好，說明調整的時間不會太長，為突破壓力積蓄能量。目前的調整是逢低買入的機會。(圖八、圖九)

　　圖八：倫銅月線

　　

倫銅月線走勢圖。（來源：倍特期貨）  

　　圖九：倫銅周線的反彈目標位

　　

倫銅周線走勢圖。（來源：倍特期貨）  

　　綜上，銅在現貨面，技術面和市場方面都有利于價格的上漲，各方面配合較好，參與銅的季節性上漲行情將是二季度的主要投資機會。操作上，積極買入，參與中線上漲行情。

以上信息僅供參考