上周倫銅走勢繼續(xù)以反彈為主，周四在中國強勁經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及良性銅進口數(shù)據(jù)刺激下，LME三月期銅價大幅收漲，迅即突破6300美元短線阻力位，當前走勢正試圖穩(wěn)固6500美元震蕩平臺。
對于此波反彈筆者認為是由旺季消費以及中國進口集中性到港共同作用的。一來進入消費旺季，歐美地區(qū)的庫存增速將呈放緩趨勢；二來今年1、2月份中國銅進口數(shù)據(jù)增速強勁。數(shù)據(jù)顯示，前兩個月精煉銅、陽極銅和銅合金進口量大幅同比增長112.9%；同期銅精礦進口也增長了23.1%。國內(nèi)進口量終在經(jīng)歷了2006年“國儲拋銅”以及高銅價抑制之后出現(xiàn)了回暖。鑒于春節(jié)前夕內(nèi)外進口仍呈贏利狀態(tài)，因此國內(nèi)進口近期仍將保持較強水平。

對于價格后市的判斷，短期正逢旺季，在倫銅庫存持續(xù)走低、現(xiàn)貨對三月期升水穩(wěn)固攀升、以及中國進口快速回復的帶動下，外盤反彈尚未結(jié)束，價格仍將以震蕩持堅為主，操作上低位多頭仍可持有。就反彈空間，筆者認為關(guān)鍵在于體現(xiàn)短期消費的庫存數(shù)據(jù)。春節(jié)之后，內(nèi)外庫存升降異常強勁，但又截然相反。一方面，LME庫存五周以來連續(xù)下滑，一個月以來庫存走低19400噸，大大緩和了外盤進一步疲軟的壓力；另一方面，受國內(nèi)到港銅以及交割入庫影響，滬銅庫存同期呈快速上揚局面，總存量漲至56109噸，為去年七月下旬以來高點。從其對價格的影響看，倫銅庫存持續(xù)性的走跌引領(lǐng)了此番反彈，滬銅走勢呈現(xiàn)出被動跟隨倫銅收高的局面。然而，結(jié)合三大交易所庫存走勢，不難發(fā)現(xiàn)盡管LME銅庫存快速走低，但三大交易所總存量并未出現(xiàn)明顯的下滑趨勢，滬銅庫存的強勁走升抵消了外盤庫存的大幅回落。因此反彈空間進一步的打開，需要LME庫存與滬銅庫存的共同作用，交割之后本周的上海庫存狀況非常值得關(guān)注。

中長期看，筆者認為因全球緊縮氛圍依舊、美國經(jīng)濟增長前景仍不明朗，銅價走勢仍將疲弱：
春節(jié)過后，日本、歐洲以及中國的緊縮政策紛紛推出。日本央行在通貨膨脹幾為零，備受各大機構(gòu)質(zhì)疑的背景下，于2月21日升息0.25%，引發(fā)了金融流動性動蕩。隨后歐洲央行在3月8日一如市場預期加息至3.75%，利率達至2001年11月以來高點。而中國繼節(jié)后第一天調(diào)高存款準備金至10%后，鑒于過熱的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，短短一個月的時間便宣布將金融機構(gòu)一年期存貸款基準利率上調(diào)0.27個百分點。從加息影響看，短期其承認了各大經(jīng)濟體良好發(fā)展的積極態(tài)勢，但從中長期看，升息舉措緊縮銀根，加重了投資者對于未來經(jīng)濟增長放緩的憂慮。就此次中國央行加息影響看，筆者認為其影響是有限的。從周一股市運行分析，滬指并未受此利空政策走低，反而上揚突破3000點大關(guān)；市場更加看重經(jīng)濟增長的慣性。美國經(jīng)濟方面，上周出爐的重要數(shù)據(jù)依然不佳：美國3月密歇根大學消費者信心指數(shù)為88.8，該值為自去年9月以來最低。

另外，當前銅市呈現(xiàn)外強內(nèi)弱局面，國內(nèi)強勁的進口已經(jīng)明顯壓制了現(xiàn)貨升水，隨著國內(nèi)產(chǎn)量的逐漸回暖，我國銅供求局面勢必緩和，中期特別是淡季，隨著進口贏利逐步轉(zhuǎn)向虧損，中國進口需求對于外盤價格的提振作用將減弱。

首創(chuàng)研發(fā)  肖靜