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要點 |
LME銅市場微觀結構特征 |
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美國房地產數據好壞不一，營建許可下降，但新屋開工強勁增長，整體來看偏強，對金屬市場影響正面。
銅庫存繼續減少，且只有出庫沒有入庫。注銷倉單仍有1.42萬噸，庫存繼續減少的“潛能”仍在，對銅市繼續利多。
目前最大的不確定性在于，美聯儲今晚的議息會議公告中，是否會對美國經濟形勢作謹慎甚至“悲觀”的描述，并給出可能降息的信號。倘若如此，則會對股市和商品市場形成很大利空。
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圖1：現貨/27個月遠期曲線
注：遠期曲線是將倫銅現貨至27個月的各月份合約的價格相連所得。 |
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從遠期曲線的變動來看，近月價格上漲而遠月價格下跌，隔月價差全面大幅擴大。
近月價格能延續漲勢應歸功于庫存繼續減少。而遠月價格下跌則可能是由于多頭因中期銅價所面臨的不確定性（美國經濟）而獲利了結。 |
圖2：現貨/27個月隔月升貼水
注：各月合約均為該月份第三個周三到期的合約。 |
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現貨/3月期之間的隔日升水繼續上升，尤其是現貨/4月第三個周三之間的隔日升水上升最為明顯，反映的是對近期供應持續緊張的預期。
分段持倉方面，周一在3月第三個周三的合約成為現貨合約時，該段持倉減4538手，仍表現為明顯的空頭回補。
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圖3：現貨/3月期隔日升貼水與分段持倉量
注1：分段持倉數據請見實達金屬早報。因LME發布數據的時間不同，持倉數據較價格、成交量和庫存數據滯后一日。
注2：此圖適用于多空移倉引起升貼水有較大變化的時候（例如，多頭主動移倉導致價差縮小，空頭主動移倉導致價差擴大）。 |
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持倉方面，周一減倉3302手，連續3天共減倉6366手，呈現明顯的空頭回補態勢。
通常而言，僅僅由空頭回補，而非多頭追漲的反彈是難以持久的。但此次的空頭回補集中于被擠倉的當月合約，且數量很大，因此不能判斷多頭的追漲是否被空頭的減倉所掩蓋。因此，今日下午公布的持倉數據應可反映更多信息。
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圖4：持倉量、成交量與價格
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注銷倉單減1000噸，庫存減1925噸。
注銷倉單仍有14150噸，庫存繼續減少的可能性仍然很高。
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圖5：庫存與注銷倉單
注：從歷史數據可以看出，注銷倉單由高位大幅回落時，庫存也隨之大幅減少。 |
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現貨/3月期升水繼續上升，至81$/t。
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圖6：現貨/3月期升貼水與庫存變化
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發布日期：2007-03-21 作者：佚名
