內 容 摘 要
庫存出現一定程度減少，LME 從貼水狀況轉變為出現明顯升水，顯示供需方面有所變化，基金層面空頭回補對銅價支持作用繼續得到體現，但在后期的力度及可持續性值得關注。銅價整體繼續呈現上揚走勢，相關交易側面顯現出正面積極因素明顯抬頭，這給銅價的回升提供助益。
一、簡要回顧：
圖1。LME三月期價格走勢
圖2。SHFE連續價格走勢
本周國際銅市場出現大幅上漲，市場創出了3 個月以來的高點，庫存減少以及升水的擴張加上期鎳強勢的帶動，基本金屬市場正面積極因素明顯，市場受到明顯支持。本周外匯市場上美圓指數再次大幅走軟，給倫敦市場走高帶來助益，本周LME 銅周開盤6115.0美元，最高6620.0美元，最低6115.0 美元，收盤6610.0 美元，周收盤上漲495美元或8.1%。
國內銅市場本周同步走升，但表現較倫敦稍弱，主力5 月合約周開盤56910 元，最高61020 元，最低56770 元，收盤61020元，周收盤上漲4110 元或7.2%。
整體來看，近期國內外銅市場繼續保持走強態勢，市場對全球經濟特別是美國經濟前景仍然持有疑問，但對中國需求持樂觀態度，預計短期內銅價強勢將會繼續維持。
二、要點淺析：
1、新年過后消費預旺情況逐步顯現
國內市場2006 年2 月的銅產量為222,000 噸，同比減少4.8%。2007 年1-2月精煉銅產量444000 噸，同比下滑1.8%，而近段時間以來LME 銅價出現明顯上揚，逐步體現出對年后相對消費旺季來臨后消費穩步提升的預期，從目前來看，這種預期逐步得到體現，包括LME 的升貼水情況也于近期發生明顯變化，目前已從數日前貼水轉變為明顯升水格局。
LME 庫存近期也出現明顯減少，持續數月的增長勢頭已有所緩解，目前水平已較年1初左右最高水平下降了10%左右水平。
圖3。LME庫存及價格走勢
國內外價差幅度自3月初重新進入負值之后，截止目前又有所加劇，主要原因是國際銅上漲較快，而國內現貨保持相對穩健盤升格局，逆價差逐步擴大并再次限制進口欲望，國內消費欲望比較強勁，對價格的支持作用仍會逐步體現，并會對后期價格的回升繼續提供助益。
圖4。國內外銅進口差價對比
最新公布一期的CFTC持倉報告內容顯示，CFTC整體持倉規模較上周小幅減少，其中非商業性部分本周小幅減持其手中的多頭部位，且其手中的空頭部位也出現明顯減少；此外，商業性方面本周手中多頭部位出現明顯增加，且空頭部位也出現了一定程度的增加。目前基金整體繼續保持凈空局面，但凈空額度較上周略有縮減，商業性方面則繼續保持凈多局面，凈多額度較上周變化不大。
就LME 期權方面及持倉分布來看，近期4 月看漲期權成交及持倉有所加大，遠期合約市場看跌期權對沖較多，且看漲期權也同步增加，市場對后期看跌信心缺失，正面支持因素有所加強。
圖5。CFTC基金凈持倉結構與銅價(
60990,390,0.64%)走勢對比
圖6。LME銅價及期權持倉變化
整體上看，基金持倉結構截止目前繼續呈現空頭格局，目前基金行為仍然以空頭回補為主，期權成交及持倉情況顯示，看跌期權的持倉出現減少，相對應看漲期權則有所增加，市場正面積極因素有明顯加強，后期需關注基金的空頭回補力度及持續性。
三、相關基本面動態
1。 美國2007年經濟成長料放緩，歐元區和英國前景光明
過去一個月美國經濟前景略微變差，但分析師仍樂觀認為歐元區經濟強勁且日本繼續復蘇。2 月開始的一波全球股市跌勢，以及對于抵押貸款市場的擔憂，使得人們對于美國經濟的信心有所動搖。
這低于上次預估的成長2.7%，并處于FED 預測區間的低端。分析師并把降息至5.0%的預期時間比以前提前了一個季度。
但并不是所有的分析師都預測將會降息，許多人認為今年剩余時間內美國利率將保持在5.25%，因FED 仍擔心通膨壓力。
相比之下，歐元區成長步伐可能較快，使得多數人預期歐洲央行(ECB)將再度升息，可能是在6 月，把利率升至4.0%。
對于2007年美國核心消費者物價指數(CPI)的預估略高于一個月以前，但對于英國和歐元區的預估則持穩。
這意味著盡管傳言稱FED 應該降息以免經濟放緩惡化，但利率可能上升，而不是下降。
雖然最近幾周市場更加擔心英國前景，但分析師表示，通膨憂慮將促使英國央行今年再度升息。
日本央行可能等更長時間才會升息，也許要等到7-9月當季以后。
2007／08 財政年度日本經濟料成長2.1%，與一個月以前的預測相同。但核心消費物價料保持疲弱，2007／08年度成長0.3%，其后的一個年度成長0.5%。
最大的不確定因素仍在于美國房市。這方面的擔憂本周已影響到金融市場。
調查顯示，美國經濟發生衰退的可能性為20%，低于FED 前主席格林斯潘預測的三分之一，但仍存在這種可能性。
2。 中國2月未鍛造的銅及銅材進口239772噸中國海關公布數據顯示，中國2 月未鍛造的銅及銅材進口239,772 噸，未鍛軋鋁出口49,179噸。
海關并稱，中國2 月煤炭出口442 萬噸,1-2 月合計771 萬噸，同比下降29.6%；1-2 月進口鐵礦石6,459 萬噸，同比增長24.5%。
海關此前公布，今年1月中國進口未鍛造的銅及銅材229,077噸，同比增長44%；同期出口未鍛軋鋁54,025 噸，同比下降40.4%
四、結論和操作建議：
庫存出現一定程度減少，LME從貼水狀況轉變為出現明顯升水，顯示供需方面有所變化，基金層面空頭回補對銅價支持作用繼續得到體現，但在后期的力度及可持續性值得關注。銅價整體繼續呈現上揚走勢，相關交易側面顯現出正面積極因素明顯抬頭，這給銅價的回升提供助益。
以上信息僅供參考
