銅價在最近不穩定的金融環境中突破6370美元的關口，依靠的是現貨貼水向升水的轉變，而這個轉變是針對3月份第三個周三合約的擠空實現的。
 
 　　中國進口銅數據強勁是這次擠空活動的基礎。然而，近期上海期貨交易所銅庫存猛增，上周“5萬噸進口銅即將到港”的市場傳言，不光使得看漲的投機力量削減，也使得現貨價格低于現貨月合約300-400元。
 
 　　雖然目前處于傳統的現貨消費旺季，但是價格漲勢過快，讓前期沒有備庫的終端消費者措手不及。消化庫存過程將是緩慢的，寬松的實物環境使得上海市場在4月份很難出現現貨高升水。
 
 　　從目前倫敦與上海比價關系中可以看到，進口國際銅根本無利可圖，國際銅市的擠空程度將會視中國消費環節而降低。
 
 　　筆者預計，倫敦的現貨升水在4月初的期權日之前會縮減，期權日之后針對4月份第三個周三合約又會出現擠空活動。這主要因為：第一，銅價自5230美元上漲以來，技術上有回調要求，觸及6800美元之后上行阻力漸大。從擺動指標看，價格將回撤至6300-6500區域進行整固。第二，4月份的看漲和看跌任何一方期權的持倉量沒有出現大規模增長，因而期權到期時價格可能較為平穩。第三，從CFTC持倉結構上看到，那些傳統型基金出現買入跡象，空頭并沒有回補。
 
 　　總之，筆者認為今后倫敦市場現貨升水會縮減到30-40美元左右，但不會消失，市場上會出現短暫的擠空活動，但過去長期高升水帶動的擠空活動恐怕已經銷聲匿跡。
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