內(nèi) 容 摘 要

　　庫存繼續(xù)減少，LME 升水情況出現(xiàn)擴(kuò)張，供應(yīng)緊張問題似乎有所抬頭，國內(nèi)需求逐步旺盛，對銅價(62560,450,0.72%)支持作用明顯，而基金近來的明顯買入似乎也證實了此種情形，其對銅價的支持作用較前期空頭回補(bǔ)稍強(qiáng)，但其后期的力度及可持續(xù)性需要關(guān)注。銅價整體繼續(xù)逞強(qiáng)，相關(guān)交易側(cè)面顯現(xiàn)出正面積極因素明顯抬頭，這對銅價的回升有益。

　　一、簡要回顧：

　　圖1.LME三月期價格走勢

　　圖2.SHFE連續(xù)價格走勢

　　本周國際銅市場繼續(xù)上漲，庫存減少以及升水的擴(kuò)張繼續(xù)維持，基本金屬市場正面積極因素明顯，市場受到明顯支持。本周外匯市場上美圓指數(shù)小幅波動，本周LME 銅周開盤6595.0 美元，最高6865.0 美元，最低6520.0 美元，收盤6727.5 美元，周收盤上漲132.5 元或2.0%。

　　國內(nèi)銅市場本周平開高走，表現(xiàn)較倫敦銅稍強(qiáng)，主力6 月合約周開盤60700 元，最高62250 元，最低60200元，收盤62240元，周收盤上漲1540 元或2.5%。

　　整體來看，近期國內(nèi)外銅市場繼續(xù)保持走強(qiáng)態(tài)勢，市場對全球經(jīng)濟(jì)特別是美國經(jīng)濟(jì)前景的疑問減輕，且對中國需求持樂觀態(tài)度，預(yù)計短期內(nèi)銅價強(qiáng)勢將會繼續(xù)維持。

　　二、要點淺析：

　　1、消費(fèi)預(yù)旺情況逐步顯現(xiàn)，現(xiàn)貨緊張情況似乎再現(xiàn)

　　國內(nèi)市場2006 年2 月的銅產(chǎn)量為222,000 噸，同比減少4.8%。2007 年1-2月精煉銅產(chǎn)量444000 噸，同比下滑1.8%，而近段時間以來LME 銅價出現(xiàn)明顯上揚(yáng)，逐步體現(xiàn)出對年　后相對消費(fèi)旺季來臨后消費(fèi)穩(wěn)步提升的預(yù)期，從目前來看，這種預(yù)期逐步得到體現(xiàn)，包括LME 的升貼水情況也于近期發(fā)生明顯變化，目前升水特征已是自去年7 月以來的高點。

　　LME 庫存近期也出現(xiàn)明顯減少，持續(xù)數(shù)月的增長勢頭已有所緩解，目前水平已較年1初左右最高水平下降了超過10%左右水平。

　　圖3.LME庫存及價格走勢

　　國內(nèi)外價差幅度自3月初重新進(jìn)入逆價差之后，截止目前又有所加劇，主要原因是國際銅上漲較快，而國內(nèi)現(xiàn)貨保持相對穩(wěn)健盤升格局，逆價差逐步擴(kuò)大并再次限制進(jìn)口欲望，但國內(nèi)消費(fèi)欲望比較強(qiáng)勁，這對國內(nèi)庫存的消耗加大，且對價格的支持作用仍會逐步體現(xiàn)，并會對后期價格的回升繼續(xù)提供助益。

　　圖4.國內(nèi)外銅進(jìn)口差價對比

　　2. 期貨期權(quán)持倉結(jié)構(gòu)及變化

　　最新公布一期的CFTC持倉報告內(nèi)容顯示，CFTC整體持倉規(guī)模較上周出現(xiàn)明顯增加，其中非商業(yè)性部分本周大幅增持其手中的多頭部位，且其手中的空頭部位出現(xiàn)小幅減少；此外，商業(yè)性方面本周手中多頭部位出現(xiàn)增加，且空頭部位也出現(xiàn)了明顯的增加。目前基金整體繼續(xù)保持凈空局面，但凈空額度較上周繼續(xù)縮減，商業(yè)性方面則繼續(xù)保持凈多局面，凈多額度較上周有所減小。

　　就LME 期權(quán)方面及持倉分布來看，近期4 月看跌期權(quán)成交及持倉有所加大，遠(yuǎn)期合約市場看跌期權(quán)對沖較多，且看漲期權(quán)也同步增加，市場對后期看跌信心缺失，正面支持因素有所加強(qiáng)，但短期波動因素似有所加大。

　　圖5.CFTC基金凈持倉結(jié)構(gòu)與銅價走勢對比

　　圖6.LME銅價及期權(quán)持倉變化

　　整體上看，基金持倉結(jié)構(gòu)截止目前繼續(xù)呈現(xiàn)空頭格局，但近期基金主動性買入提供了這樣一個信號，即，銅價目前支持力度加大，期權(quán)成交及持倉情況顯示，看跌期權(quán)的持倉出現(xiàn)減少，相對應(yīng)看漲期權(quán)則有所增加，市場正面積極因素有明顯加強(qiáng)。

　　三、相關(guān)基本面動態(tài)

　　1. 美聯(lián)儲保持利率在5.25%不變，言論緩和

　　美聯(lián)儲(FED)保持利率在5.25%不變，而緊縮貨幣政策的傾向也有所放緩，僅提到了“未來政策調(diào)整”，而非如從前一般具體提及升息。

　　美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)所有委員一致投票同意保持利率不變，同時表示通脹依然是最大的憂慮，表明放松貨幣政策目前并不在美聯(lián)儲計劃之中。

　　FOMC稱，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一，房產(chǎn)市場依然進(jìn)行調(diào)整，而核心通脹有些上升。1月公布的言論更為樂觀，其中稱經(jīng)濟(jì)增長有些走強(qiáng)，房產(chǎn)市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，通脹似乎將溫和，而數(shù)周后公布的會議紀(jì)要甚至表明，委員們商談如何調(diào)整言論，將市場預(yù)期引領(lǐng)至中性區(qū)域。　但自1 月之后，經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)卻幾乎都令人失望，令美聯(lián)儲放棄對于經(jīng)濟(jì)和通脹長期前景溫和的預(yù)期。

　　2006 年第四季度經(jīng)濟(jì)增幅從3.5%下調(diào)至2.2%，房產(chǎn)市場大幅走低，次級貸款市場也引起投資者憂慮。而其他數(shù)據(jù)，如2月消費(fèi)者支出走軟，商業(yè)投資低迷則表明07 年第一季度GDP增幅將低于2%，遠(yuǎn)低于潛在增速3%。

　　但沒有跡象表明，連續(xù)四個季度的低趨勢增長抑制了通脹，2 月消費(fèi)者物價指數(shù)(CPI)月率上升0.4%，核心CPI月率上升0.2%。核心CPI年率上升2.7%，超出美聯(lián)儲目標(biāo)區(qū)間2%下方，同時通脹預(yù)期也在過去數(shù)周內(nèi)上升。

　　聲明中，官員們再次警告稱，高資源利用率依然對通脹構(gòu)成風(fēng)險。

　　2. 中國2月精煉銅進(jìn)口同比增加177.9%,至148,679噸

　　中國海關(guān)周四公布數(shù)據(jù)稱,中國2 月精煉銅進(jìn)口同比增加177.9%,至148,679噸.海關(guān)并稱,2月原鋁出口下降60.6%至23,596噸

　　四、結(jié)論和操作建議：

　　庫存繼續(xù)減少，LME升水情況出現(xiàn)擴(kuò)張，供應(yīng)緊張問題似乎有所抬頭，國內(nèi)需求逐步旺盛，對銅價支持作用明顯，而基金近來的明顯買入似乎也證實了此種情形，其對銅價的支持作用較前期空頭回補(bǔ)稍強(qiáng)，但其后期的力度及可持續(xù)性需要關(guān)注。銅價整體繼續(xù)逞強(qiáng)，相關(guān)交易側(cè)面顯現(xiàn)出正面積極因素明顯抬頭，這對銅價的回升有益。