內 容 摘 要

　　庫存繼續減少，LME 升水情況出現擴張，供應緊張問題似乎有所抬頭，國內需求逐步旺盛，對銅價(62560,450,0.72%)支持作用明顯，而基金近來的明顯買入似乎也證實了此種情形，其對銅價的支持作用較前期空頭回補稍強，但其后期的力度及可持續性需要關注。銅價整體繼續逞強，相關交易側面顯現出正面積極因素明顯抬頭，這對銅價的回升有益。

　　一、簡要回顧：

　　圖1.LME三月期價格走勢

　　圖2.SHFE連續價格走勢

　　本周國際銅市場繼續上漲，庫存減少以及升水的擴張繼續維持，基本金屬市場正面積極因素明顯，市場受到明顯支持。本周外匯市場上美圓指數小幅波動，本周LME 銅周開盤6595.0 美元，最高6865.0 美元，最低6520.0 美元，收盤6727.5 美元，周收盤上漲132.5 元或2.0%。

　　國內銅市場本周平開高走，表現較倫敦銅稍強，主力6 月合約周開盤60700 元，最高62250 元，最低60200元，收盤62240元，周收盤上漲1540 元或2.5%。

　　整體來看，近期國內外銅市場繼續保持走強態勢，市場對全球經濟特別是美國經濟前景的疑問減輕，且對中國需求持樂觀態度，預計短期內銅價強勢將會繼續維持。

　　二、要點淺析：

　　1、消費預旺情況逐步顯現，現貨緊張情況似乎再現

　　國內市場2006 年2 月的銅產量為222,000 噸，同比減少4.8%。2007 年1-2月精煉銅產量444000 噸，同比下滑1.8%，而近段時間以來LME 銅價出現明顯上揚，逐步體現出對年　后相對消費旺季來臨后消費穩步提升的預期，從目前來看，這種預期逐步得到體現，包括LME 的升貼水情況也于近期發生明顯變化，目前升水特征已是自去年7 月以來的高點。

　　LME 庫存近期也出現明顯減少，持續數月的增長勢頭已有所緩解，目前水平已較年1初左右最高水平下降了超過10%左右水平。

　　圖3.LME庫存及價格走勢

　　國內外價差幅度自3月初重新進入逆價差之后，截止目前又有所加劇，主要原因是國際銅上漲較快，而國內現貨保持相對穩健盤升格局，逆價差逐步擴大并再次限制進口欲望，但國內消費欲望比較強勁，這對國內庫存的消耗加大，且對價格的支持作用仍會逐步體現，并會對后期價格的回升繼續提供助益。

　　圖4.國內外銅進口差價對比

　　2. 期貨期權持倉結構及變化

　　最新公布一期的CFTC持倉報告內容顯示，CFTC整體持倉規模較上周出現明顯增加，其中非商業性部分本周大幅增持其手中的多頭部位，且其手中的空頭部位出現小幅減少；此外，商業性方面本周手中多頭部位出現增加，且空頭部位也出現了明顯的增加。目前基金整體繼續保持凈空局面，但凈空額度較上周繼續縮減，商業性方面則繼續保持凈多局面，凈多額度較上周有所減小。

　　就LME 期權方面及持倉分布來看，近期4 月看跌期權成交及持倉有所加大，遠期合約市場看跌期權對沖較多，且看漲期權也同步增加，市場對后期看跌信心缺失，正面支持因素有所加強，但短期波動因素似有所加大。

　　圖5.CFTC基金凈持倉結構與銅價走勢對比

　　圖6.LME銅價及期權持倉變化

　　整體上看，基金持倉結構截止目前繼續呈現空頭格局，但近期基金主動性買入提供了這樣一個信號，即，銅價目前支持力度加大，期權成交及持倉情況顯示，看跌期權的持倉出現減少，相對應看漲期權則有所增加，市場正面積極因素有明顯加強。

　　三、相關基本面動態

　　1. 美聯儲保持利率在5.25%不變，言論緩和

　　美聯儲(FED)保持利率在5.25%不變，而緊縮貨幣政策的傾向也有所放緩，僅提到了“未來政策調整”，而非如從前一般具體提及升息。

　　美聯儲公開市場委員會(FOMC)所有委員一致投票同意保持利率不變，同時表示通脹依然是最大的憂慮，表明放松貨幣政策目前并不在美聯儲計劃之中。

　　FOMC稱，近期經濟數據好壞不一，房產市場依然進行調整，而核心通脹有些上升。1月公布的言論更為樂觀，其中稱經濟增長有些走強，房產市場出現企穩跡象，通脹似乎將溫和，而數周后公布的會議紀要甚至表明，委員們商談如何調整言論，將市場預期引領至中性區域。　但自1 月之后，經濟和通脹數據卻幾乎都令人失望，令美聯儲放棄對于經濟和通脹長期前景溫和的預期。

　　2006 年第四季度經濟增幅從3.5%下調至2.2%，房產市場大幅走低，次級貸款市場也引起投資者憂慮。而其他數據，如2月消費者支出走軟，商業投資低迷則表明07 年第一季度GDP增幅將低于2%，遠低于潛在增速3%。

　　但沒有跡象表明，連續四個季度的低趨勢增長抑制了通脹，2 月消費者物價指數(CPI)月率上升0.4%，核心CPI月率上升0.2%。核心CPI年率上升2.7%，超出美聯儲目標區間2%下方，同時通脹預期也在過去數周內上升。

　　聲明中，官員們再次警告稱，高資源利用率依然對通脹構成風險。

　　2. 中國2月精煉銅進口同比增加177.9%,至148,679噸

　　中國海關周四公布數據稱,中國2 月精煉銅進口同比增加177.9%,至148,679噸.海關并稱,2月原鋁出口下降60.6%至23,596噸

　　四、結論和操作建議：

　　庫存繼續減少，LME升水情況出現擴張，供應緊張問題似乎有所抬頭，國內需求逐步旺盛，對銅價支持作用明顯，而基金近來的明顯買入似乎也證實了此種情形，其對銅價的支持作用較前期空頭回補稍強，但其后期的力度及可持續性需要關注。銅價整體繼續逞強，相關交易側面顯現出正面積極因素明顯抬頭，這對銅價的回升有益。